岂能让可转债沦为投机炒作工具

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特约评论员熊

由于"跨河可转换债券"大幅增加，该公司最近发布公告，提醒可转换债券的风险。17日，深交所还发布消息称，“恒和可转换债券”受到持续监控，监管措施及时到位。然而，20日依然涨势，当晚恒合模具发出停牌通知，公司将对近期二级市场交易的相关事宜进行必要的核查，核查结果披露后恢复交易。

如果投资者只从可转换债券中获得利息收入，这种收入将是微不足道的。一般来说，公司的股票价格在未来会上涨，股票价格会比股票价格有一定的溢价，这就是投资利润。可转换债券通常有到期赎回条款，即到期还本付息。比如强制赎回条款，规定股票在连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当前转换价格的130%，发行人有权提前赎回债券，以促使投资者尽快转换股票，发行人可以减少债券利息支出。至于转售条款，例如，如果股票的收盘价连续30个交易日低于当前转换价格的70%，可转换债券持有人有权将可转换债券以面值加当前利息的方式提前转售给发行人，以保护投资者的利益。

从这个角度来看，可转换债券既是债务又是股份。可转换债券的未来目的地无非是两个。首先，由于债券被赎回或转售，投资者获得的利息收入较低；另一种是变成股票，没有其他出路。即使投资者在市场上出售可转换债券，接手的投资者也只能面对这两种选择。

截至4月22日收盘，横河模具的股价为7.07元，而可转换债券的转换价格为9.22元，这意味着投资者将可转换债券转换为股票并不划算，这将导致额外的损失。从理论上讲，“横河可转换债券”目前的价格应该低于100元的票面价值，但4月20日的最高价格为302.715元，远远高于票面价值，存在巨大的价格泡沫。投资者接手后，他们主要是通过包裹的游戏资格。如果横河模具股份在未来不能大幅上涨，并且可转换债券不能在博弈下以高价筹集，他们只能等待收回债券的本金和利息，这甚至只是持有债券成本的三分之一。

分析可转换债券过度投机的原因，首先是交易制度。根据上海证券交易所和深圳证券交易所的规定，债券实行循环交易制度(t+0)，可转换债券视同债券，实行循环交易。此外，上海和深圳证券交易所对股票和基金实行价格限制，但对债券没有价格限制。当然，如果债券大幅波动，也可能导致暂时停牌。可转换债券的交易成本也相对较低，只收取交易佣金，不收取印花税等杂费。可转换债券和权证交易系统基本相同，交易摩擦系数极低，表现出高换手率现象，有些可转换债券单日换手率甚至高达几十倍。

其次，可转换债券规模较小。一些可转换债券的发行价格为几亿元，转换后的债券发行量甚至更小。例如，截至4月14日，“恒和可转换债券”的余额仅为3828.54万元，这使得主力很容易拉高和打压，赚取差价。

目前，可转换债券与债券投资的初衷相去甚远，就像接管以前的权证一样，出现了一轮轮疯狂的投机，而上市公司风险预警等措施根本不起作用。从长期来看，可转换债券具有投机性芯片属性。无论未来发行何种可转换债券，投资者都会追捧。因为世界上有保证的收入和无限的投机价值，市场对可转换债券没有限制。

为遏制可转换债券的过度投机，笔者提出以下建议:

一是完善可转换债券交易体系。可转换债券的高速交易不仅会消耗resources/きだよよ0/,but市场，还可能会破坏和伤害中小投资者。因此，有必要适度提高贸易摩擦系数。目前，交易系统将可转换债券视为债券，这可能不准确。事实上，可转换债券比股票更具投机性。建议可转换债券交易系统应与股票交易系统保持一致，并采用t+1和限价交易系统；同时，暂时规定可转换债券经纪人的最低佣金标准，不要变相突破下调，可能是可取的。

其次，我们应该加强对各种市场操纵的打击。可转换债券已经连续几天上涨了100%以上，其中可能存在主力的持续操纵。交易所有必要对可转换债券交易进行重点监控，上市公司有必要暂停交易进行验证。关键是要识别异常交易行为，及时落实自律措施，关注和查处市场操纵线索。如涉嫌操纵，应上报证券监管部门进行严肃查处。

(作者是金融评论员)

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来源：新浪直播网