工银国际首席经济学家程实：金融助力经济战“疫”的“五个结合”

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国务院新闻办公室今天(22日)举行新闻发布会，介绍了中国应对COVID-19肺炎影响、维护金融市场稳定的情况，传达了增强市场信心、维护市场预期的积极信号。

在过去的一个月里，随着疫情在全球的蔓延，国际金融市场频繁发生大地震。今年迄今，美国、欧洲和亚太地区等主要股指已经下跌了近30%或超过30%。自3月以来，这一流行病的影响加剧，并引发地缘政治风险。恐慌指数(vix)一度攀升至85以上，接近2008年全球金融危机期间的历史高点。30年期美国国债收益率一度跌破0.8%，创下历史新低。在此期间，美元指数剧烈波动，在流动性风险的推动下，10天内从约94飙升至103。原油和其他大宗商品的价格连续受挫，传统避险资产黄金的价格也在一天内下跌逾3%。

在国际金融地震下，全球经济面临衰退压力。但相对而言，中国的经济和金融显示出弹性。与其他经济体和主要金融市场相比，人民币汇率在双向波动中没有失控；春节如期开幕后，中国股市基本保持稳定，沪深300指数表现优于全球基准指数；在美联储突然降息启动新一轮全球货币宽松政策的背景下，中国的经济和金融政策也表现出相对较快的反应速度、相对较大的空规模和相对足够的灵活性等比较优势。我们认为，中国金融没有受到COVID-19肺炎疫情的影响，没有出现非理性恐慌，这不仅对稳定全球金融市场信心至关重要，也进一步巩固了金融服务对实体经济的作用。展望未来，中国金融稳定与发展、服务实体经济的关键在于进一步做好以下五个“组合”。

第一，间接融资和直接融资相结合。爆发后，在间接融资方面，央行和银监会对受影响较大的小微企业和民营企业的贷款实行展期和展期政策，帮助其保持现金流稳定，度过难关，积极引导市场利率下调，有效降低实体经济融资成本，并提供充足的流动性支持，通过降息等措施引导货币政策的边际宽松，通过公开市场操作有针对性地进行RRR降息。在直接融资方面，中国证监会通过预期引导和风险缓释促进市场机制有效运行，在资本市场企业融资、重点地区和行业支持、费用减免和便民服务等方面做了特殊安排。，从而确保金融市场的整体稳定。总体而言，中国在促进间接融资和直接融资、确保金融体系整体稳定、帮助国民经济抵御疫情冲击、为全球经济和金融稳定做出重大贡献等方面发挥了重要作用。

第二，保证国内和国际协调的结合。1月下旬COVID-19肺炎疫情开始发酵后，相关部委迅速出台了一系列措施，为疫情防控提供主要保障，其中金融首当其冲。一方面，通过公开市场操作和有针对性的RRR减息，短期和中长期流动性得到保证，设立专项再融资和增加再融资的再贴现额度也有力、准确地支持了疫情防控和恢复生产经营。另一方面，金融市场在短暂延迟开放后运行平稳。金融监管部门还为受疫情影响的行业和中小企业提供有针对性的信贷支持，并对受影响地区的股权质押、融资融券等进行专项安排，确保金融体系整体平稳运行。此外，随着疫情向世界其他国家和地区蔓延，中国金融当局也积极利用多边和双边渠道，加强与国际组织和主要经济体政策当局的协调，大力支持二十国集团和国际货币基金组织等国际多边平台和机构的危机救援职能，为有效防控国际疫情影响、维护全球经济和金融市场运行正常发挥了积极作用。

第三，把握力量，保持方向。在“流行病”战争期间，中国的财政政策措施体现了努力和方向的平衡。一方面，在疫情爆发阶段，永保合理充裕的流动性为实体经济的稳定运行和逐步复苏提供了有效保障，并对受疫情影响较大的小微企业和民营企业给予了特别关注。在全面跨境融资宏观审慎管理框架下，宏观审慎调整参数提高，外债借款进一步扩大/0/，降低了实体企业融资成本，为疫情防控提供了充分的金融支持。另一方面，随着全球降息浪潮的开启，通胀压力依然存在，中国的货币政策表现出一定的强势。它不仅坚持m2增速和社会融资规模与名义利率增速相匹配的基本理念，而且加快利率市场化改革，确保银行不会向有利于实体经济的方向摇摆。

第四，保持稳定与取得积极进展相结合。在疫情防控过程中，中国金融体系、经济生态和社会组织之间建立了良性有效的双向互动，确保了受疫情影响较大的地区、行业、企业和个人获得高效的结构性支持，保持了稳定的底线，没有系统性风险。在中国经济战争的“瘟疫”期间，金融服务对实体经济的作用也得到充分发挥。金融服务重心下沉，提高了资源配置效率，为及时有效防控疫情提供了重要支持。金融市场的预期稳定巩固了投资和消费的信心。可以说，中国金融在“中国模式”的综合行动和联合抗击疫情中发挥了关键作用，不仅为全球抗击疫情赢得了时间和经验，也为缓解全球金融市场恐慌发挥了关键作用。

第五，审慎监管与改革开放相结合。在当前国际金融市场动荡的背景下，中国金融市场相对稳定，表现出较强的抗风险能力。应该说，之前的结构性去杠杆化和金融供给方改革有效缓解了资本市场的一些潜在风险。杠杆基金较2015年峰值下降了80%，a股整体估值相对合理。从外国资本流动的角度来看，尽管最近出现波动，但债券市场和股票市场都显示出资金的双向流动，在审慎的监督下，没有出现明显的外国资本净流出。展望未来，中国金融体系将进一步转型，适应中国经济从“高杠杆、低效率”的粗放型增长向“更均衡、更充分”的稳定增长的升级。利率市场化和融资体制改革将为各种微观主体提供有效支持。随着以保险公司为代表的高价值投资者进入壁垒的进一步放开，中国金融的长期价值将进一步凸显，金融市场的双向开放程度将继续提高，中国与其他经济体的全球互惠红利将更加映射到中国与世界其他金融市场的相互依存关系。(工银国际首席经济学家、董事总经理兼研究部部长，工银国际高级经济学家王

来源：新浪直播网