十二大券商解读央行降准：降息将至？如何布局A股？

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中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融RRR目标减息，符合评估标准的银行RRR目标减息为0.5-1个百分点。此外，合格的股份制商业银行将进一步下调1个百分点，以支持发放普惠性金融贷款。上述有针对性的RRR减排共释放了5500亿元的长期资金。

在过去的一个交易周，海外市场震惊了，世界各地的许多央行都下调了利率。

为什么中国人民银行在这个时候降低了RRR利率？RRR还原释放了什么样的信号？目前，投资者应该如何布局？

RRR切割正是时候

目前，海外国家的疫情继续发酵，海外市场的震荡导致国内市场波动。一些券商分析师表示，RRR降息正合时宜。

广发证券(GF Securities)首席宏观分析师郭磊和资深宏观分析师周军志认为，该政策背后有四个考虑因素:首先，为了对冲第一季度疫情损失和随后经济惯性下滑的风险，需要提前制定反周期政策。作为两种传统的重货币政策手段，它是难以缺席的。第二，在海外疫情蔓延加快、国内金融市场波动加剧的背景下，我们还需要强有力的流动性宽松操作，以稳定预期，稳定金融市场。第三，在“三级两优”框架下，可以降低股份制银行的债务成本，缓解其扩张压力，从而支持中小企业和小微企业的信贷。第四，这一操作可能为未来下调基准存款利率铺平道路。

CICC固定收益研究小组认为，此次RRR降息，一方面是考虑加强股份制银行和中小银行对农业、农村和小微企业的支持。特别是在这种流行病的背景下，小微企业普遍面临资本周转困难；另一方面，必须增强各种主体对经济和金融市场的信心。

兴业银行首席经济学家、华富证券首席经济学家鲁正伟表示，下调RRR汇率将保护市场情绪，有助于稳定金融市场预期。随着COVID-19流行病向海外蔓延，S&P 500波动率指数期货飙升至接近2008年全球金融危机的水平。此次RRR降息再次表明央行保持充足流动性的态度，这可以减轻海外风险偏好下降对国内金融市场的影响。

“在现阶段，普惠金融有针对性的RRR减贫政策旨在缩小麦克米伦缺口(指中小企业融资需求与金融体系信贷供应之间的差距)，并为恢复生产和发展实体经济提供准确的金融服务。”光大证券研究团队的张旭、魏肖伟表示，RRR定向减持普惠金融是一种典型的嵌入激励相容机制的结构性政策，它不仅可以在结构上刺激银行向普惠金融提供信贷的主观意愿，还可以从总体上提高银行支持实体经济的客观能力。

郭进证券首席宏观分析师卞全水表示，此次RRR降息是在疫情负面影响下放松货币政策的一部分。从历史上看，在负面影响方面，货币政策最重要的是提供流动性。从市场角度看，在近期国内外市场波动加剧的背景下，RRR减持有助于保持合理充裕的流动性，避免风险溢价上升，稳定市场预期。此外，RRR降息将有助于降低商业银行的机会成本，改善信贷扩张条件，从而降低实体经济的融资成本。

“RRR降息是对3月11日国务院常务会议货币政策简报的回应。疫情在中国基本得到控制，目前仍在向海外蔓延。疫情对全球经济有很大影响。各国纷纷开始放松货币政策，而中国和美国之间的利差已经扩大，进一步开放了空.的国内货币政策此次有针对性的RRR降息举措首次提出对股份制银行实施额外的RRR降息，这将有助于增加股份制商业银行的可贷金额，从而更好地发挥其在普惠金融中的重要作用，并在恢复工作的背景下提升实体经济。信贷支持。”华西证券固定收益首席分析师樊新疆表示。

释放降息信号？

随着RRR降息，市场对降息的预期更高。大多数经纪人认为降息是可以预料的。然而，一些经纪商指出，中国央行降息的紧迫性并不高。

中信证券宏观团队预计，最早在3月16日，存款准备金率和mlf利率将“翻倍”。目前，前者已经实现。在“量”的支持下，RRR此次有针对性的降息也是对融资利率“价”的引导。预计mlf利率届时也将降至3.1%左右，这将推动lpr利率在本月进一步下调。就全年而言，货币政策最明显的放松时间将在第二季度。

“目前，资产定价主要在两条线索之间:海外疫情不确定性和国内政策对冲。此时货币政策的决定性一击是一个积极的信号，后续行动可以继续期待。”郭雷和周军志说道。

中信建设投资(CITIC Construction Investment)宏观主管黄表示，宽松政策的总体方向从未改变。"最初，3月至5月将是政策努力的重点."黄进一步指出，3月份降息的可能性更大。但除了mlf，降低存款利率也是一个重要的选择。对于银行庞大的债务体系来说，多边基金的数量太少了。就银行成本而言，最低贷款利率的降低意味着新贷款整体利率的下降趋势。从市场参与者的角度来看，为了保持息差，银行贷款利率的实际下降速度将低于预期。

预计下周将再次降息。卞全水指出，降息意味着降低资本价格。自2月3日以来，央行连续两天投放1.7万亿元资金，设立了8000亿元专项再融资，并先后下调了反向回购和mlf的操作利率，这是疫情影响下货币宽松政策的延续。预计下周将再次下调最低贷款利率。

范新强指出，仍有空等待后续的RRR削减。自疫情爆发以来，央行通过开放市场、降低RRR、降息和再融资等手段加大了货币政策的反周期调整力度。未来的货币政策仍有值得关注的地方。考虑到反周期调控需要在疫情爆发后逐步实施，届时货币政策仍需给予相应的配合。据估计，今年空仍将下调存款准备金率，空将降息15个基点。

"近期降低多边基金利率的紧迫性并不高."张旭、魏肖伟指出:“本月初，在美、澳等国央行相继宣布下调基准利率后，一些投资者认为中国人民银行应该跟随这些经济体降息。我们认为上述观点本末倒置。由于中国的政策利率在2月份已经下调，这一次，美联储等外国央行实际上是在跟随中国央行降息。事实上，疫情爆发后，美国股市出现大幅下跌，而中国资本市场运行稳定。因此，美联储需要采取比中国人民银行更大的降息幅度来稳定市场信心，而中国股市的平稳运行降低了央行降息的紧迫性。”

如何配置a股？

在全球市场不断变化的背景下，各国央行的货币政策宽松浪潮正在到来。投资者应该如何布局？

中银国际宏观研究团队指出，资本市场首先受益。货币政策是有用的，但其传导效率很低。中央银行发放长期资金有利于提高银行体系的流动性，但其根本目的是加强银行体系向实体经济发放贷款，从而缓解企业在流行期的流动性短缺和流行后期需求下降对企业正常经营的影响，最终达到稳定经营和稳定就业的目的。从央行的目的来看，预计下一步将是集中监管资本投资，但从短期来看，考虑到银行在流动性传递方面的效率，资本市场将首先受益。

郭磊、周军志指出，建议从宏观基本面(开放供给约束和积极财政政策)入手，寻找有安全边际的“护城河资产”，对高估值资产要谨慎。

平安证券的研究团队认为，RRR这轮降息将给股市带来市场信心和流动性支持，并建议关注新旧基础设施板块的政策主线。保持对a股市场短期波动和相对弹性的判断，直至海外疫情或海外政策出现可控拐点。与海外市场相比，中国的疫情防控更加有效，国内基本面更加稳定，国内政策工具更加充分。

华泰证券金融研究团队表示，对金融股的投资价值持乐观态度。在银行方面，部分法定准备金可用于投资收益率更高的计息资产，这将有利于息差的表现，尤其是对股份制银行而言。至于券商，流动性提振市场情绪和风险偏好，并关注行业灵活性。在保险方面，RRR降息推动市场人气回升，预计这将提振投资收益，对冲利率下行风险。

方正证券的战略团队表示，当前市场的不确定性无处不在。考虑到疫情的演变、经济走势、估值水平和空政策，a股的配置价值是突出的，而外部市场的影响是一个布局机会，因此没有必要过于悲观。建议坚持两条主线。首先，应在相关基础设施、房地产和金融领域增加反周期政策，重点是建筑材料、房地产、建筑机械、建筑、经纪等。；第二，增长。对于最近已经调整到位并由业绩和繁荣支撑的成长型股票，可以积极配置，重点是tmt、先进制造业、医疗服务和其他子行业。

来源：新浪直播网