3年股价涨近9倍 净利率比肩茅台 亿联网络仍遭实控人拟减持套现1.7亿

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COVID-19的肺炎流行点燃了视频会议的概念。今年2月，汇昌通信等相关概念股大幅上涨。其中，亿联网络可以说是近年来a股市场上的一个神话:一方面，它是公司的持续高速增长，几乎“完美”和“粉碎”了美国同行的财务数据；另一方面，该公司的股价一直在持续上涨——从2017年3月上市到2020年3月的高点，其股价在三年内飙升了近9倍，市值一度接近700亿元。此外，在业绩和股价大幅上涨的背后，券商已表示乐观，社保基金、E基金、嘉实和qfii等主要机构也持有大量头寸。

4月7日晚，亿联网的两项公告引起了市场的关注——副董事长兼实际控制人吴忠义和特定股东陈建荣，均因个人原因计划减持不超过200万股。根据亿联网4月8日的收盘价，两人总共将套现3.5亿余元，每人超过1.7亿元。

《全国商报》记者指出，艺联网ipo飙升的背后，恰恰是因为其高收入和净利润的增长。然而，这样一家业绩优秀、不缺钱的公司，去年第三季度从银行借了5000万元，锁定期一结束，实际控制人和特定股东就纷纷披露了减持计划。

吴忠义的100万元投资变成了112.7亿元

2001年10月29日，、、周继伟、陆出资180万元设立亿联网络科技有限公司(亿联网络的前身，以下简称亿联有限公司)，其中出资100万元，持股比例为55.56%。

现在，近19年过去了，吴忠义目前持有亿联网络1.28亿股，总市值112.7亿元(按4月8日收盘价计算)。根据亿联网的公告，吴忠义此次计划减持的200万股股份(按4月8日收盘价计算)，将直接套现1.76亿元。

根据艺联网的招股说明书，吴忠义出生于1973年，毕业于深圳大学，主修家用电器。

1994年担任中国软件股份有限公司深圳分公司营业部业务员，1995年担任深圳欧迅电子有限公司业务经理，2003年担任深圳灵创电子科技发展有限公司业务经理，2004年至2011年担任(香港)灵泰科技有限公司董事，2010年至2011年担任(香港)域科技有限公司董事，2001年至2012年担任有限监事

除副董事长吴忠义外，亿联网络的具体股东陈建荣也于4月7日晚披露了减持方案。作为公司董事长陈志松的弟弟，陈建荣减持股份的原因和拟减持股份的数量与吴忠义相同——由于个人资金需要，他计划减持股份不超过200万股，同时将套现1.76亿元(按4月8日收盘价计算)。根据公告，减持前，陈建荣持有亿联网络2795万股，占总股本的4.66%。

此外，根据深交所的数据，从3月23日至3月25日，陈建荣还分别减持了亿联网5万股股份。根据平均交易价格，陈建荣在这三天内减持了近457万元。

据wind Financial Terminal介绍，自2017年3月17日亿联网上市以来，公司累计实现净利润24.25亿元。截至4月8日，该公司已三次分红，累计现金分红近6亿元。

然而，据《国家商报》记者了解到，根据亿联网络2019年第三季度报告，公司实际控制人、、周继伟、陆，以及厦门亿联网络信息技术服务有限公司、张连长(公司核心技术人员)和的7名股东，累计持股比例为74.77%。

超过70%的收入来自海外ip电话市场

据公开信息，亿联网络成立于2011年，是一家专业的企业通信和协作解决方案提供商，集R&D、销售和服务于一体，通过外部处理为全球企业客户提供智能高效的企业通信终端设备。该公司的主要产品可以概括为voip VoIP，它将语音信号数字化，压缩和编码，通过网络传输，然后解压缩，恢复成声音，让对方听到。Voip网络电话因其低廉的成本越来越被用户所认可。与传统电话相比，voip电话使用起来更加灵活方便，不需要插入手机卡就可以直接拨打电话。易联网络最重要的收入来源——SIP电话是通过voip技术实现的。

根据招股说明书，亿联网络的主要收入来自sip统一通信桌面终端、vcs高清视频会议系统和dect统一通信无线终端，其中sip统一通信桌面终端所占比例最大，但逐年下降。此外，vcs高清视频会议系统于2015年3月推出。

在公告中，亿联网络援引frost & sullivan的报告称，2018年，公司在ip电话终端市场的市场份额位居世界第二，占14.5%，在sip电话市场的市场份额位居世界第一，占27.3%。鉴于2018年仅售出343万部sip手机，预计全球sip手机总销量为1256万部。

一位长期关注亿联网络的券商分析师在接受《全国商报》采访时表示:“sip电话的市场非常小，普立万在sip电话中的市场份额曾经超过50%。目前，sip电话市场实际上处于外资定价阶段，但国内厂商在成本(包括R&D费用)上有优势，尚未达到激烈竞争的水平。”

“由于中国在2010年之前没有开放sip网络协议，sip电话产品在此之前不能在中国销售。”尽管sip从2010年开始在中国开放，但它毫无意义——用户习惯已经改变。现在，除了中国，我们认为sip在企业通信中的普及率约为48%。我相信，三年之内，全球(中国除外)sip电话普及率将达到接近饱和的状态。”上述券商分析师告诉记者。

因此，与a股市场主要业务在中国的同类型公司不同，亿联网络专注于海外市场，产品遍布欧洲、北美、亚洲、南美、非洲和大洋洲等全球市场。招股说明书显示，2013年至2015年及2016年上半年，亿联网络海外销售额占总销售额的92.5%以上，海外销售额占比逐年上升。根据亿联网络2018年年报，公司已建立了覆盖全球100多个国家的分销体系，拥有80多家稳定的分销商，其中大部分与公司合作超过10年，这是公司的核心竞争力之一。

就竞争对手而言，艺联网络在a股市场上没有高度可比的公司，但在美国有三家类似的公司，即保利康、亚美亚和思科。除了物理视频通话终端，随着技术的发展，网络视频通话的应用也在迅速发展。根据idc的预测，2022年移动办公和协作(包括视频会议、语音聊天和内容共享)的市场规模将达到430亿美元。根据美国it研究和咨询公司gartner的数据，视频会议解决方案(传统视频会议+云视频会议)的市场规模将在2022年达到71亿美元。推动视频会议市场增长的主要来源是云视频会议行业的增长，这也是美国资本市场自去年以来给予zoom and slack高估值的原因之一。

4月8日下午和9日上午、下午，《国家商报》记者多次致电亿联网络证券代表处，但无人接听。

净利率远远超过美国同行，相当于茅台

《国家商报》记者注意到，亿联网络作为2017年3月发行价格最高的新股登陆a股市场的原因，与公司招股说明书中提到的超高毛利率、高净利率和年度业绩持续高速增长密切相关。

根据招股说明书，2013年、2014年、2015年和2016年上半年，公司的综合毛利率分别为53.59%、55.26%、58.63%和62.47%。从公司的净利润比率来看，风电统计数据显示，2016年至2019年前三季度，亿联网络的净利润比率分别为46.8%、42.57%、46.9%和52.96%。

此外，自2013年以来，亿联网的营业收入和返母后净利润呈现高速增长趋势:2013年，返母后的收入和净利润分别只有3.35亿元和1亿元，到2018年分别达到18.15亿元和8.51亿元。短短5年，亿联网络的收入增长了4.4倍，归母亲所有的净利润增长了7.5倍！

单单数字似乎无法解释这个问题。将艺联网络的毛利率与上述三家美国竞争对手进行比较，我们可以看出艺联网络的毛利率与同类公司相比并无一流之处。

然后，让我们来看看这四家公司同期的净利率的比较。可以看出，在2013-2015财年，亚美亚洲遭受了持续亏损。报告期内，宝丽莱仅在2014和2015财年实现盈利，但净利率仅为一位数。此外，行业巨头思科也实现了持续盈利，但其净利率只有艺联网的一半左右。

《国家商报》记者也注意到，近几年来，亿联网的净利率已经直接与茅台媲美，甚至在2016年超过了贵州茅台！亿联网2019年第三季度披露的最新净利率为52.96%，也超过了贵州茅台同期51%的净利率。这一数字在a股市场的通信板块也排名第一，市场熟悉的中兴、广信科技、东方通信的净利率只有个位数。

让我们来看看四家公司同期净利润同比增长情况:2018年，亿联网净利润同比增长44.13%。同时，可以看出，在过去的六年里，只有艺联网的净利润逐年稳步增长。此外，在三家公司中，不仅研发管理费用的比例较低，而且艺联网络的销售费用的比例也是最低的。

一些筹资项目尚未完成，收益率已经超过270%

记者注意到，艺联网承诺的集资项目未完成就产生了很多效益。根据公司的招股说明书，此次ipo发行了1867万股a股。扣除发行费用后，募集资金将用于统一通信终端升级及产业化项目、高清视频会议系统R&D及产业化项目、R&D及云计算中心建设项目、云通信运营平台建设项目及补充流动性。

然而，根据亿联网络2019年半年度报告，除补充营运资金达到102.33%外，虽然公司募集的四个项目的投资进度尚未完成，但其中两个项目已经实现效益，其中“统一通信终端升级及产业化项目”和“R&D高清视频会议系统及产业化项目”分别实现收入10亿元和1.86亿元。

如果从数字上没有更直观的感觉，让我们来看看这两个项目的投资回报:截至2019年6月30日，这两个项目的累计投资分别为3.6亿元和2.3亿元，可以用累计收入除以累计投资额来计算。第一个项目的投资回报率为277.78%，第二个项目的投资回报率为80.87%。

需要指出的是，截至2019年6月30日，这两个项目尚未全部投产，进度分别为84.04%和61.62%。也就是说，一旦它完全投入生产，收入就会更高。

去年12月，当《国家商报》记者以投资者身份致电艺联网时，该公司证券代表处人士表示:“第一个项目(统一通信终端升级及产业化项目)已经完成。这个项目本身就是一个sip电话。我们很难区分哪些是升级带来的好处，哪些不是，所以这种好处不是2~3年的短期投资带来的。”

超过35亿的财务管理占总资产的80%以上

《商业日报》记者注意到，截至2019年6月30日，亿联网总资产为43.5亿元，其中负债仅为6.01亿元，资产负债率仅为13.85%，生息负债为零。这意味着公司没有短期贷款，没有长期贷款，没有应付债券，只有1.87亿元应付。

截至2019年6月30日，亿联网络资产中，预付款700万元，其他应收款1700万元，存货1.9亿元，商誉为零，固定资产只有9700万元，在建工程和工程材料均为零。报告期末，货币资金和理财产品分别为3.81亿元和31.57亿元，占总资产的81.15%。

2019年9月30日，在深交所给公司的询证函中，亿联网详细披露了超过35亿元的现金资产。具体而言，35.12亿元的理财产品由45种不同的详细产品组成，其中44份合约的期限不到200天。除了列出每项产品的金额、金融机构名称、起止期限等相关信息外，本所还附有金融机构确认无质押冻结限制的回复文件，以备日后参考。此外，在45种产品中，只有6种产品由募集资金资助，其余39种产品均为自有资金。

亿联网在回复询证函中提到，截至2019年9月20日，公司1.5亿元的银行存款分布在15家不同银行的32个账户中。“公司的现金存放在公司财务办公室的保险柜里。银行存款是活期存款，可以随时支取。没有担保、质押、冻结等。”

然而，据《国家商报》记者了解，Yilian.com披露的2019年第三季度报告显示，截至2019年9月20日，仍有1.5亿元银行存款可供“随时存取”，25亿元以上闲置资金用于财务管理，但公司在报告期内新增短期贷款5000万元。

此外，这笔5000万元的短期贷款没有出现在亿联网络2019年的半年度报告中，公司在第三季度报告发布前也没有发布相关公告。

如果贷款利率为4.35%，这5000万元贷款的利息支出将超过200万元。对此，去年12月，国家商报记者以投资者身份致电艺联网，该公司证券代表处的一位人士告诉记者:“这主要是为了积累一些信用资格，而不是为了钱本身。从货币的角度来看，没有必要借款，但有必要积累银行的信用资格。”

记者还注意到，2019年10月28日，亿联网也宣布公司向银行申请不超过2亿元人民币的追加综合授信额度。银行追加综合授信额度申请完成后，公司综合授信额度增加至不超过4亿元。

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来源：新浪直播网