内忧通缩、外患分裂，欧元区一季度GDP环比下降3.6%

本篇文章4235字，读完约11分钟

作者:时代财经·施恩泽

根据欧盟统计局6月9日发布的数据，欧元区第一季度gdp环比下降3.6%，同比下降3.1%，均略好于市场预期。然而，欧洲央行行长瑞安后来在讲话中表示，欧元区面临的通缩风险在一定程度上有所增加。

6月8日晚，在欧洲议会经济与货币事务委员会的听证会上，欧洲央行行长拉加德表示，COVID-19的肺炎大流行和遏制病毒传播的措施，曾导致欧元区经济活动萎缩。

“下一步，欧洲央行将继续实施宽松的货币政策，主要是因为不断恶化的通胀前景威胁到中期价格稳定和收紧潜在金融条件的目标。”拉加德强调，欧洲央行为应对危机所采取的措施是有针对性和适度的，扩大紧急抗疫债券购买计划(pepp)的决定对于避免进一步恶化的衰退和加快正常化的道路非常重要。

关于pepp能否顺利通过，中国社会科学院欧洲研究所经济研究室研究员李刚6月9日在接受时代财经采访时表示，通过和发行抗疫债券难度更大，因为成员国倾向于发挥自身力量完成抗疫工作。

金阳矿业首席分析师姜舒6月9日对时代财经表示，虽然市场一直认为欧洲央行的决策效率低于美联储，但面对疫情，欧洲央行需要向市场发出团结和抗疫情的信号，继续扩大pepp是可能的。“其次，最近美国非农就业数据的改善表明，美联储没有上限的宽松货币政策是有效的，这也为欧洲央行继续增持复苏基金找到了合适的理由。”

欧洲央行行长拉加德(来源:欧洲议会官方网站)

目前，各国决策者的任务正在从拯救经济转向促进经济复苏。德意志银行证券首席经济学家托尔斯滕·斯洛克说，所有国家都需要向家庭和小企业提供更多的金融支持，以防止这场流动性危机演变成偿付能力危机。

pepp的目的是确保提供负担得起的信贷，并确保在新型冠状病毒爆发导致经济急剧下滑期间，资金流向实体经济。

本月4日，欧洲央行紧急扩大了7500亿欧元的pepp计划，将6000亿欧元增加到1.35万亿欧元，并决定将pepp的债券购买期限至少延长至2021年6月底。(详情请见:欧洲央行提供了7500亿欧元的“火箭”，这很难拉低欧洲股市)

在当天的新闻发布会上，拉加德表达了复兴的强烈决心。她表示，欧洲央行将进一步整合资本市场和银行业，以加强经济和货币联系。至于pepp提出的7500亿欧元的提案能否通过，她甚至说了一些恶毒的话:“不要怀疑欧洲领导人采取行动应对这一流行病挑战的决心。”。

在8日晚的听证会上，拉加德再次表达了欧洲央行实施pepp的力量和决心。

" pepp是欧洲央行货币政策中最有效、最合适的工具."她分析说，一是在pepp计划中，资产购买的灵活性仍然在市场稳定中发挥关键作用，从而确保货币政策在资产类别和成员国之间的顺利转移；第二，在当前危机环境下，资产购买在放松货币政策立场方面尤其有效，因为pepp可以直接影响企业的市场融资状况以及家庭和中小企业的信贷价格，并确保私人部门不会大幅加息。

尽管欧洲央行也表示，2020年国内生产总值将萎缩8.7%，但市场显然受到了pepp计划增加6000亿欧元的消息的鼓舞。演讲一小时后，欧元迅速升值。一个半小时后，欧元对美元升值1%，达到1.1362的新高。

目前，市场上有两种完全不同的情绪。一个是乐观主义者，他认为欧洲央行最新的刺激措施非常有力。“欧洲央行的行动处于市场预期的高位，这突显出欧洲央行支持复苏的决心。”摩根大通(JP Morgan Chase)全球市场策略师贾伊马尔希(jai malhi)表示，尽管欧盟复苏计划似乎仍存在障碍，但欧洲的政策反应在最近几周取得了很大进展。他认为，欧元区很可能比美国和英国更快摆脱由COVID-19爆发造成的衰退。

另一方面，悲观主义者认为，欧洲央行4日的债券购买计划、德国3日的1300亿欧元支出计划和欧盟雄心勃勃的财政计划是欧元区20年历史上规模最大的协同行动，因此经济衰退比人们想象的还要严重。

此外，皮克泰财富管理公司(pictet wealth management)高级欧洲宏观分析师弗雷德里克杜克洛泽(frederik ducrozet)预测，今年9月，pepp的规模将再增加5000亿欧元，达到1.85万亿欧元。与此同时，脆弱的复苏可能需要一段时间的稳定干预。

欧洲市场对扩大到1.35万亿欧元的紧急救援计划寄予厚望，人们相信紧急救援计划可能帮助欧元区走出低谷。

对此，李刚认为，欧盟国家正在走自己的路，有自己的防疫措施，欧洲央行行动缓慢、呼吁不力，受到了所有成员国的批评。许多成员国私下里认为，抗流行病债券不仅收效甚微，还会耗费欧盟预算。

“欧洲经济复苏的道路不会太平坦。欧洲经济刚刚从欧洲债务危机中复苏，并受到了疫情的冲击。”据李刚分析，目前，欧洲大国都被自己的困难压垮了。例如，英国面临英国退出欧盟问题，法国有“黄背心”等社会动荡，而德国正处于经济低迷周期。而欧盟70%-80%的预算来自这些大国。如果欧洲大国的经济复苏乏力，欧洲整体经济复苏将非常缓慢。

这可以解释为什么欧盟国家一直在为7500亿欧元的复苏基金争论不休。

据cnbc分析，欧盟大规模刺激计划面临的主要障碍是“节俭四国”的反对。其次，要解决资金预算分配以及资金的监督和使用问题。

5月23日，由荷兰、奥地利、瑞典和丹麦组成的欧盟“节俭四国”正式提出反对欧洲复兴基金的动议。上述四国在提案中表示，他们倾向于以贷款而非赠款的形式提供财政支持，他们还反对任何可能导致欧盟成员国债务共同化和大幅增加2021年至2027年预算的措施。根据欧盟统计局的数据，“节俭四国”在欧盟财政上的支出已经超过国民总收入的0.3%，奥地利已经达到0.35%。

在这方面，奥地利财政部长格诺特·布鲁梅尔上周表示，该计划目前的形式将给奥地利纳税人带来巨大负担。据外界分析，奥地利反对的主要原因是大部分资金将流向意大利和西班牙，这两个欧盟国家受疫情影响最大。

在8日晚的听证会上，一名荷兰议员将拉加德比作挥霍无度的法国女王玛丽，并质疑欧洲央行债券购买计划的有效性。

值得一提的是，在近三个小时的听证会问答环节中，拉加德不仅被“节俭的四国”包围，而且一直是欧盟“老大哥”的德国也加入了提问阵营。德国质疑欧洲央行2017年2万亿元人民币的“公共部门债券购买计划”(pspp)是否违反了德国宪法。

今年5月，德国最高法院将欧洲央行告上法庭。2017年，德国宪法法院的法官对欧洲中央银行的资产购买计划提出质疑，指出该计划可能涉及欧盟成员国的经济政策制定和政府融资项目，法律禁止欧洲中央银行参与这两项事务。德国最高法院今年5月5日裁定，pspp追求的货币政策目标与该项目的经济和财政政策影响不成比例。如果欧洲央行无法解释pspp计划的合理性，德国央行将在未来三个月内被禁止参与债券购买计划。

此外，德国法院明确表示，pepp不受该判决的影响，并于上月获得批准。然而，荷兰国际集团(ing groep nv)的高级利率策略师安托万布韦(antoine bouvet)表示，尽管这一裁决不适用于佩普，但如果佩普受到严重质疑，法院可能会对佩普提出同样的质疑。

作为欧洲央行的“最大股东”，根据此前的pspp债券购买计划的分配配额，德国央行的债券购买规模占整个计划的四分之一以上。如果“火车头”德国退出，欧元区其他成员国和欧洲央行将很难弥补这一财政缺口。

此外，英国退出欧盟也在一定程度上打击了欧盟的财政。今年2月早些时候，在欧盟领导人峰会上，27个国家的领导人对英国退出欧盟峰会后留下的约750亿欧元的资金缺口感到头疼。欧盟国家在预算分配计划上陷入僵局，长期预算计划一再推迟。

欧盟国家的行动无疑加深了欧盟国家之间现存的裂痕。然而，增加刺激资金规模的计划必须得到所有27个欧盟国家的批准。荷兰合作银行的分析师指出，即使刺激措施获得通过，也需要一段时间才能看到效果，这表明欧洲仍远未摆脱困境。

面对疫情后的经济复苏，除了欧元区自己的想法，欧洲央行面临的最紧迫挑战是如何避免通缩。

拉加德在两次演讲中提到，欧洲央行将把通胀前景作为下一步政策制定的决定性因素，并将采取有效手段将通胀率拉回略低于2%的目标。

上周，欧元区发布的pmi综合指数为31.9。尽管与前三个月相比有所反弹，但仍远未达到50点。此外，疲软的就业市场和能源价格的大幅下跌导致了欧元区消费物价指数的通缩。欧洲央行预测，2020年5月，通胀率将降至0.1%，持续下降的需求将进一步抑制通胀。因此，欧洲央行下调了过去三年的通胀预期，预计2020年cpi将下调0.8%，2021年下调0.6%，2022年下调0.3%。

面对压力，就连财政保守的德国也开始实施积极的财政政策。目前，德国的刺激支出占其国内生产总值的30%。据路透社6月8日消息，德国总理默克尔的执政联盟不仅通过了1300亿欧元的刺激计划，而且实际规模可能高达1670亿欧元，其中几个长期项目将持续到2030年。

欧洲央行副行长金多斯表示，疫情引发了近代史上最严重的经济收缩。虽然广泛的政策措施避免了金融危机，但疫情对银行盈利前景和中期公共财政的影响仍需解决，否则金融体系无法继续支持经济复苏。

"欧洲央行的pepp计划是应对通缩最直接、最有效的工具."李刚指出，pepp不会影响实体经济，而是通过金融手段，这相当于欧洲央行直接印刷货币来增加货币流通。

至于外界的担忧和疑虑，欧盟经济事务专员保罗·詹蒂罗尼日前在接受媒体采访时透露，他认为欧盟理事会有望在7月份就7，500亿欧元的复苏计划达成一致，理由是德国将从7月1日起担任欧盟轮值主席国。他还表示，该计划中的5000亿欧元将以援助的形式分配给成员国，另外2500亿欧元将以贷款的形式提供给这些国家。该计划所需的资金将以联合发行债券的形式筹集，这将意味着欧盟朝着更紧密的金融一体化又迈出了重要的一步。

另一方面，pepp计划的增持已经恢复了货币市场对欧洲复苏的信心。上周，欧元继续保持喜人的上升趋势，每日线连续九阳，是近十年来最长的上升趋势。

对于欧元的下一个走势，姜舒认为，欧美刺激计划的总体效果是稳定了金融市场，但市场主要是根据货币政策的宽松来定价汇率。尽管欧洲央行已经通过了pepp，但美联储仍在加大货币政策宽松力度，因此pepp是刺激欧元走强的一个因素，而不是全部。

北欧联合银行的一位分析师表示，如果“下一代欧盟”债务协议最终得以实现，欧元/美元的升值将在未来4至5个月内保持不变。

来源：新浪直播网