招商证券：下半年A股市场将呈现轮涨、混合风格

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本报记者周尚宇

本周(6月29日至7月3日)，上海综合指数稳定在3000点，a股在券商类股的引领下全面展开。那么，2020年和2014年有什么相似之处和不同之处呢？2014年底会发生这样的大转变吗？

对此，招商证券首席策略师张夏认为，2014年面临的环境是经济低迷，流动性持续改善，主题投资贯穿全年。今年上半年，科技主题占据主导地位，下半年，政策主题占据主导地位，并购推动了小票的持续表现。去年第四季度，由于杠杆基金和居民基金加速入市，经纪保险大幅上涨，一带一路和国企改革的相关话题大幅上升，反映了所谓的风格转换。但本质上，2014年的风格是连续的，也就是说，由流动性驱动的主题占主导地位。

在政策和利率方面，张夏认为货币政策宽松，利率下降，流动性良好；经济相对低迷，房地产投资和建设进入负增长；科学技术正处于上升周期的中间阶段；居民资金开始加速进入市场，融资余额迅速增加；资本市场改革政策频繁出台。在这种环境下，与2014年上半年类似，在2020年上半年，a股风格普遍小于成长股，只有在3月份全球市场崩盘期间，蓝筹股才抗跌，低估值占据主导地位。

2014年下半年，政策宽松且过重，利率持续下降。2020年下半年，随着宽松政策的有序退出，利率可能会缓慢上升；2014年，经济继续下滑，随着社会金融的复苏，经济将在2020年下半年逐步好转，基本面的改善将推动低估值行业在2020年下半年得到明显修复。此外，目前，经济复苏不是唯一的主线，科技已经进入上升周期，国内网上消费的趋势依然存在，房地产的竣工周期正在加快，而疫情带来的医疗和医疗需求将持续，这意味着2020年是传统新兴产业共同提高业绩的一年。尽管目前消费者对技术和药品的估价相对较高，但仍有合理的估价和性能改进目标可供选择。从增量基金来看，2014年杠杆化居民基金占主导地位，但这一轮公开发行和北行资本继续有增量基金，保险基金也可能增加权益配置，但这些基金有不同的偏好。因此，2020年下半年的市场将从基本面、主要投资线和增量基金的角度呈现出一种圆形和混合型的格局。

(编辑孙倩)

来源：新浪直播网