影视股2020展望：5年跌去80%，能否搭上开往春天的地铁？

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2020年股市开盘的第一天，市场是红色的；经历了“寒冬”后，影视股终于在这一天集体感受到一丝温暖。

自2020年以来，这一上升趋势并未停止。截至2020年1月7日收盘，慈文传媒、唐德影视均有每日涨停，中影、上影、万达电影、华谊兄弟、金艺影视、文投控股等众多影视板块也获得喜人收益，各家市值也有所上升。

从2015年的“凯旋式进展”到2018年的税收风暴以及随后的一系列动荡，再到2019年的资本撤出、商誉减值和项目缩减，资本市场上看不到影视行业:“连经纪机构都懒得去研究，更不用说研究报告和市盈率了。”

一位分析师甚至表示:“没有办法直接出售这一评级，所以我们只能闭嘴。”在经历了近两年的低迷之后，电影和电视类股票似乎真的是风平浪静了。

去年前三个季度，该行业的主要净利润下降了50%以上

2019年全年仍是风雨兼程的一年，尤其是对于有头脑的影视公司来说，在改革的浪潮中很难及时换舵，所以创伤更为明显。

银基传媒的市值高达480亿元，击败了光明传媒和华谊兄弟。银基传媒曾是资本市场的宠儿，但当它最终退市时，市值还不到5亿元。

2019年10月10日，深交所宣布决定终止圣尹姬股票上市。2019年11月29日，*圣尹姬在经过30个交易日的退市和整合后正式退市。自那以来，*圣尹姬已成为2019年第四大a股市场，也是唯一一家市值已被摘牌的上市公司。

2019年9月8日，在股票面值连续几天低于1元的不利形势下，*圣尹姬董事长兼总经理吴冰接受《全国商报》记者采访时表示，他正在寻求破产和解，并尽力挽救公司，但最终没有得到支持。

银基传媒登陆资本市场已经5年了，也有不少作品和成就，但最后还是叹了口气。“既然资本与电影息息相关，它就必须相辅相成。资本总会因内容和题材而增值。”一位未透露姓名的行业资深人士曾告诉记者。

上市可以创造财富，也可以将隐藏在阴影中的污垢从根部带出来。华锐世纪(000892，sz)曾被杨蜜、李易峰、安迪、杰瑞等明星捧上桂冠，自2013年以来，连续四年以虚增收入、虚假回收应收基金等手段为盈利数据泼冷水，最终被中国证监会处以数百万元罚款。在影视资产泡沫估值的高峰期，环瑞世纪以30亿元人民币成功借壳上市。环瑞世纪的前身是三河影视，成立于2006年。其主要业务细分为电视剧、电影、游戏和艺术家经纪人，其中电视剧占公司业务的一半。

同样，与范冰冰共同取得成功的唐德影视也遭遇了一场演出变革。截至2019年前三季度，净利润为-5500万元，同比下降159.35%。不仅如此，唐德影视还以420万元的低价出售其子公司柯灵影视，以换取现金流。

华谊兄弟，前“第一影视股票”，已经连续三年缺席春节。王中磊最近在给所有员工的信中反映了这一点。2019年是华谊兄弟创业以来最艰难的一年。2019年，华谊兄弟投资了电影《空·怀特》的主控权。“作为一家以内容制作为核心竞争力的媒体公司，这样的错误是致命的。

Choice数据显示，华谊兄弟近两年亏损超过17亿元。

与华谊兄弟相处融洽的冯小刚也进入了他最好的农历新年档案。

冯小刚导演的《只有我知道》已经上映半个多月了，票房1.56亿元。他在微博上感叹:“看完电影，太慢，太平，太轻，受不了。如果你花钱，你应该发誓几句。”冯小刚是一个“小钢炮”，他说“垃圾电影的制作是因为有垃圾观众。”

不仅冯小刚和范冰冰的处境艰难，而且“影视寒冬”也回击了当前圈内许多明星的困境。例如，明道直截了当地说他在综艺节目中没有戏剧，迪丽热巴在社交软件中说他已经有八个多月没有拍过电影了。

据媒体报道，根据国家广播电影电视总局的统计，2019年，在中国的9400名演员中，20%的人只有一次工作广播，65%的人失业一年。就连鼎盛时期的横店影视城也是一座空屋。

2019年12月6日，在“2019天府金融论坛——文化金融峰会暨金融情报试验平台启动仪式”上，与会者表示:相关数据显示，自2019年以来，已有1884家影视公司被关闭。

所有这些困境都反映了影视行业的现状。

从2018年到2019年，没有一家影视公司开过会

2019年夏天，一部名为《娜拉的魔法孩子》的电影最终为电影市场注入了一剂强心针，创造了50亿元的票房奇迹，也让Enlight Media成为2019年影视公司的最大赢家。

截至目前，《查娜》累计票房50亿元，其中分帐46.17亿元。根据猫眼专业版的统计，这部电影的票房为18.11亿元。根据光明传媒此前的公告，可以粗略估计，光明传媒在查娜的投资比例约为64.6%。这意味着凭借50亿元的票房成绩，光明作为主要制作人可以赚11亿元左右。

“虽然内容公司的历史股价不可避免地会波动，但Light的股价比其他公司更稳定。”天丰证券副总监兼媒体互联网首席分析师文浩认为，这与光明传媒的经营理念高度相关。“光明传媒一直在不断扩大其产业布局和战略，其并购是积极的，但不是盲目的。大型投资基本上不会出错，其投资猫眼已获得良好的行业影响力，资产负债表相对健康。很多人都羡慕2019年的那场大火，但事实上，光条纹房子是2015年才建成的，这是多年积累的成果。”

华创证券影视传媒分析师肖指出，这可能与光传媒的商业模式有很大关系。“即使没有‘查娜’，光媒体的股权投资+单芯片投资的商业模式也会给投资者一种更安全的感觉。”就产量而言，公司本身每年可以保证10~15部电影。此外，光明还投资了60多家内容制作公司。这些内容公司可以为其提供丰富的内容，并且每年的数量和质量都可以得到保证。”

根据《光明传媒》2019年第三季度报告的最新数据，光明传媒前三季度营业收入为24.6亿元，同比增长91.47%；上市公司股东应占净利润11.1亿元，同比下降51.46%。

“姜子牙在2020年的春节很重要。如果姜子牙能再次走红，灯光将表现出色。”倪爽告诉国家商报记者，“如果票房成功，每个人至少可以认为，中国电影公司有能力创造大规模的动画知识产权，这将反映整个中国影视产业的产业化和提高估值。”

数据显示，2014年至2019年，共有10家影视公司在a股上市，其中2014年有4家，2015年有3家，2017年有3家。其中，北京能源影视传播有限公司失败。万达电影和唐德影视于2014年上市，中国电影、上海电影和快乐蓝海分别于2015年上市。值得注意的是，从2018年开始，蔡东的文化媒体类电影、动画类电影都没有实现ipo。

行业仍在关注ipo的下一个趋势。一位业内官员告诉记者:“这很难说，但固定涨幅本应一个接一个地公布。”已退出美国股市、转投a股市场的博纳电影(Bona Film)仍在排队等候，预计将于2020年登陆资本市场。“我只能说，如果我们期待博纳成功上市，那肯定会提振影视资本市场。首先是乐观地期待它。第二点是从博纳近年的作品来看，如《虎山行》到《红海行动》，博纳一直在创新匿名分析师说。

截至2019年12月26日，共有三家公司通过增发和债券募集资金。其中，当代铭诚和万达电影分别通过定向发行非公众股筹集了8亿元和105亿元。唐德影视发行了2亿元面值100元的公司债券。

在2019年影视股份公司股权控制人承诺的前五名中，捷成股东承诺的股份最多，达到19次，并在4月份的一次承诺中触及了清算线；2019年，华谊兄弟的控股股东质押了18股股份，视觉中国、光明传媒和华彩影视的其他控股股东质押了5次以上。

在2019年影视股份公司的控股股东中，视觉中国第三大股东吴的持股比例最高。2019年，他超过80%的个人股份被抵押。华谊兄弟最大股东王在2019年也17次质押股份。根据公告，截至2019年12月24日，王持有股份6.3亿股，占22.58%，累计质押股份5.77亿股，占其股份的91.61%。王中磊持有华谊兄弟1.68亿股，占比6.02%，累计质押股份1.674亿股，占比99.67%。

8月，王在活动中承认，他在公司资金短缺时卖掉了自己的画。卖完画后，他会拿回一些现金来解决公司的流动性问题。

到2019年底，影视行业开始感受到温暖

将市场线延伸至2019年全年，从200多个交易日的总市值和股价变化数据来看，2019年影视股经历了三次明显上涨，2019年的最高点出现在4月。对此，记者梳理了2019年影视类股票的整体走势和变化，并展示了2019年影视资本市场的一系列详细数据。

截至2019年12月26日，根据2019年200多个交易日的影视股总市值和股价变动数据，2019年影视股经历了3次明显上涨，即3-4月、9-12月，2019年的最高点出现在4月19日，影视股总市值达到2646.433亿元。全年影视类股的最低点出现在8月初至8月中旬，2019年的最低点出现在8月13日。影视股票的总市值只有1779.4356亿元。

2019年4月19日，影视类股达到全年最高点。在《复仇者联盟4:最后的战斗》正式上映前夕，高价门票、预售票房、全球首映和最后一章等多重因素刺激市场复苏，也促进了国内票房的增长和关注。最后，《复仇者联盟4:决战以42.41亿元的票房在中国取得了今年的第三名。

8月13日，影视类股跌至今年以来的最低点。随着影视公司中期报告的披露和政策的收紧，影视股票在整个8月份都“存活”了下来。

具体而言，2019年影视股走势仍受该项目影响。华创证券的媒体分析师肖说:“就像那种脉搏一样，它受到时间表和电影的刺激。”

对于即将到来的2020年春节，许多分析师表示，影视类股票“不会增加太多”。肖李荣透露:“该组织对这一时间表的反应比较早，可能在春节前两个月开始。”

太平洋证券(Pacific Securities)分析师倪爽认为，“影视股仍应是一个单一的票房，是政策稳定的机会，也是短期的机会。”“对于整个影视行业来说，2019年主要是一个产能下降的过程，启动量大幅下降。第十一次，由于阶段性影响，许多内容受到影响。预计部分影视内容将于明年恢复播出。”

从2019年12月影视股总市值和股价的变化来看，影视股从2019年12月初开始，经历了一轮上涨。影视股总市值从12月2日的2033.4322亿元增加到12月26日的2332.4062亿元，影视股总市值和股价总体呈现波动性增长。其中，12月19日总市值达到最高点2424.4545亿元，当日收盘价为2067.0315元。

对于这波影视股的上涨，文浩表示:经过多年的下跌，影视股实际上处于底部，从投资角度来看这是相对安全的。经过2019年第三季度一定程度的宏观调控，第四季度是投资的好时机。最近，随着一批影视作品的推出，特别是电视剧《庆余年》、《鹤楼》、《剑朝》等综艺节目的推出，以及国庆爱国主题的流行后，电影市场将迎来农历新年和春节，这些都是影视公司的有利因素。

从2019年12月影视股换手率的变化来看，12月5日以来换手率明显上升，影视股流动性相对活跃。当12月份影视股票的总市值和股价达到最高点时，换手率达到最高点，最终开始下降。

截至2019年12月26日，影视类股增长率最高的前12家公司中，除了从2019年初至2019年12月26日累计增长超过60%的中广天择和钟石传媒外，民营影视公司Enlight Media的表现也不错，2019年累计增长超过50%。慈文传媒、金艺影视、上海电影、当代东方、环瑞世纪、中国电影、华谊兄弟等电视剧和电影公司都取得了累积增长。

2018年，截至2019年12月26日，受行业“税收风暴”影响的唐德影视和华谊兄弟在2019年股价变动中出现了跌势和涨势。唐德影视2019年累计下降约2.7%，华谊兄弟2019年累计增长3.62%。

从2019年12月初至2019年12月26日，龙虎榜十大影视板块中，与公司相关的当代东方、慈文传媒、万达电影、长城影视、北京文化均位列龙虎榜。其中，当代东方在买卖方面排名第一，但它卖的比买的多。慈文传媒、万达电影、长城影视和北京文化买多卖少。

工业回归竞争力。资本是可预测的

影视产业的发展也带来了并购的兴起。根据choice的数据，2013年，影视行业只有35起并购，2014年飙升至150起。并购趋势在2016年达到顶峰，突破252起，并购金额接近1000亿元。

然而，随着监管的收紧和热钱的消散，影视行业的并购活动有所减少，但总交易量波动不大。截至目前，2019年，影视行业共发生97起并购，金额达212亿元。与2018年的162起并购相比，数量下降了67%，但总价格仅下降了20亿元。

2019年，万达电影用了三年时间重组万达影视。然而，2019年大部分影视并购仍受政策监管，并未顺利进行。Choice数据显示，2019年有108起并购，其中23起被终止，24起正在实施中。许多业内人士表示，他们暂时没有看到任何放松监管的迹象。肖李荣在接受《中国商报》采访时表示，中国证监会对并购活动有明确的规定，而且监管相对严格。

2018年末至2019年12月，影视类股融资余额呈现波动性增长。2019年4月，影视类股融资余额突破1000亿元，创下全年新高。融资余额的波动性增长在一定程度上反映了投资者对影视股票市场的乐观态度。

在电影和电视公司在a股市场屡屡碰壁后，几家电影和电视公司在2019年将战线移到了香港交易所。据统计，2019年，共有6家影视娱乐公司寻求在香港证券交易所上市，申请版本已经发布。其中，二东电影是一家电影公司，田丽电影是一家电视剧公司。记者注意到，二东电影的前身元氏电影成立于2015年，成立才四年多，但背后却涌现出各种资本。根据天空调查数据，2019年6月和8月，二东影业分别完成了A轮和a+轮融资，其中猫眼娱乐和帝皇集团是A轮的融资方。根据招股说明书，完全由王思聪控制的标志性时尚有限公司于2019年10月24日以150万美元的价格收购了0.72%的股份。据此，二东影业的总估值约为2.1亿美元，约合15亿元人民币。在香港股票首次公开发行之前，二东电影试图在新三板上市。

在经历了近两年的萧条之后，截至2019年第三季度，从财务报告中可以看出一些公司正在复苏。在24家影视股份公司中，2019年第三季度有17家影视公司净利润为正，7家影视公司净利润为负，包括当代东方、快乐蓝海、唐德影视和华谊兄弟。

华谊兄弟是第三季度的“亏损之王”，亏损7.26亿元，净利润之王是光明传媒。随着“查娜”的爆炸式增长，第三季度净利润超过10.5亿元。中国电影和万达电影的净利润都超过了5亿元。

在2018年年报中，许多影视公司巨额亏损的背后，是高溢价并购带来的商誉爆炸。商誉的产生是因为市场相信被收购公司在未来可以获得超额利润(即超过行业平均利润水平的利润)。当行业环境恶化，被收购公司难以达到预期利润水平时，商誉减值准备不可避免。截至2019年中期报告，已有15家公司提交了商誉减值准备，其中华谊兄弟分别提供了9.7亿元的商誉，当代东方、慈文传媒和光明传媒分别提供了9.5亿元、8.7亿元和4.6亿元的商誉。

不过，文浩指出，2019年年报中的商誉减值将明显改善。“大量影视公司的商誉风险大多在2018年底释放，2019年肯定会有明显改善，尽管相对较小。”

2019年，横店影视以11%的数据高居榜首，上海电影和中国电影中的roic也超过了8%。该值通常用于直观地评估公司的价值。创新能力通常被认为是公司强大或管理良好的有力证据。

净资产收益率作为公司分析的重要指标之一，反映了公司的盈利能力。从2019年前三季度影视股票的十大净资产收益率来看，横店影视一季度排名第一，当代明诚二、三季度排名第一。2019年第二季度和第三季度，影视龙头企业有磁文传媒、上海电影、万达电影、光传媒、中国电影等。，而电影公司横店电影和金艺影视也出现在前十名。

自2020年以来，该行业已经见底

2019年终于过去了。

“我个人认为，总的来说，在经历了多年的衰退之后，电影和电视行业已经吸收了大部分风险。自2015年以来，许多影视股票已经从最高点下跌了80% ~90%。今年许多报道都明确指出，2019年应该是影视股整体的最低点。从长远来看，不同公司的趋势会有所不同，最终会回归到行业竞争力和业绩报告上。”文浩告诉记者。

根据国家电影局的票房统计，截至2019年12月31日，中国电影市场累计票房为642.66亿元，同比增长5.4%，观影人数同比小幅上升至17.27亿。从票房排名来看，国产电影的表现显然更加突出。在2019年十大电影票房排行榜中，有八部是国产电影；在票房突破10亿元的15部电影中，国产电影占据了10个席位，占近70%。

电影票房市场的出色表现和电视剧市场的复苏，无疑使资本市场重拾对影视股票的信心。在“历史上最强的国庆文件”之后，许多媒体分析人士在接受记者采访时提到了“春节文件的拉动效应”、“三季度后政策的放松”、“几部主打剧的开播”以及“5g时代的到来”的影响。

如果十年后再回头看今年，我们可能会发现今年不仅是一个挑战，而且是一个“寒冷的冬天”，是一个人死后的机会。如何找到下一个增长点已经成为2020年影视公司的一个关键问题。

文浩认为，如果一个行业想要发展，它必须依靠真正的技能和竞争力。“现在，中国各行各业都开始进入一个竞争激烈的公司能够取胜的阶段。也许当行业好的时候，依靠讲故事、融资和投资的公司可以生存。然而，在资本市场的下行周期下，真正具有竞争力的公司的优势越来越明显。过去，媒体行业更关注需求的爆发，资本蜂拥而至。在经历了混乱之后，该行业更加关注供应方，并强调“什么是竞争力”，因为资本不会投资于一些缺乏竞争力的公司，所以负责人会更加关注。”

在文浩看来，瞄准未来5g应用对影视公司来说是一个巨大的机遇。“从长远来看，电影和电视公司的增量机会是新技术，类似于5g时代后vr和ar带来的内容体验的飞跃；第二个问题是未来的商业模式是否会有一些新的变化，比如更多的支付共享。例如，越来越多的视频平台正在推出一些中短篇电视剧，并采用类似的分享模式。”不过，文浩也强调，支付规模取决于国内用户未来支付习惯的培养。

不仅是文浩，许多媒体行业分析师也提到了5g及其背后的新技术。

根据工业和信息化部的相关政策，未来4年超高清视频的市场规划为4万亿元。

在这部电视剧中，倪爽认为4k超高清是未来的一个增量机遇。“这可能会推动大屏幕市值的重估。无论是广电还是华为，还是三大运营商，各方都在增加布局，进入这个行业。在增加投资的同时，对上游内容仍会有一定的拉动作用。就像过去对视频网站的投资一样，它有拉动作用，但形式上会有一些变化，而且不会像过去的视频网站那样烧钱。”不过，倪爽也谨慎地表示，目前还不清楚谁将从4k超高清中受益。

“展望2020年，我已经看过电影名单，我很有信心。”一位制片人曾告诉记者。

萧也认识到，2020年将会更加向上。“该行业经历了两年的寒冬，资源成本和收入的错位几乎已经结束。在新常态下，2020年的项目将好于2019年，业绩不变。”

此外，在行业复苏后，将会出现资本估值的修复。“2020年影视类股将好于前两年，而近期的热门炒作主要是政策的复苏。不过，下一步的政策是稳定的，分阶段完成去库存化、去产能化和善意去杠杆化将使公司的业绩见底，并将推动影视媒体行业。”倪爽说道。

(注:本文数据来源为choice Financial Terminal，影视股统计范围为蔡东行业分类影视板块，统计时间为2019年1月1日至2019年12月26日)

来源：新浪直播网