拓宽渠道让更多居民储蓄转化为资本市场长期资金

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特约评论员熊

1月4日，中国银行业监督管理委员会发布《关于促进银行业和保险业高质量发展的指导意见》，提出“要有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能……发展企业年金、职业年金、各种健康和养老保险业务，促进居民储蓄通过多种渠道在资本市场有效转化为长期资金。”有人称之为“入市”，以促进居民储蓄，这让投资者更加关注和兴奋。

如何解读《意见》的上述内容，据笔者拙见，促进居民储蓄在资本市场上有效转化为长期资金的“多渠道”实际上包括了本文提到的企业年金、职业年金、健康保险和养老保险，以及本文前一段提到的理财、信托等产品。

企业年金是企业和职工按一定比例定期缴纳保险费的一种补充养老金制度。受托人管理企业年金，受托人委托专业机构投资管理企业年金财产。投资股票和股票型基金的比例不得超过基金财产净值的30%。企业年金也是一种补充养老保险制度，单位和员工承担一定比例的费用，其投资管理模式和股票投资比例与企业年金基本相似。

居民或员工参加企业年金、职业年金或购买保险和信托产品，可将储蓄(潜在储蓄)转化为投资基金，这是以前比较成熟的转化渠道；当然，它的投资目标并不是所有的股票或股票基金，而是只有一些基金，甚至一小部分基金投资于股票。资本市场不仅仅指股票市场，还包括股票和衍生品市场、债券和衍生品市场，甚至中长期资本借贷市场。

或许，真正能促进居民储蓄在资本市场，特别是在股票市场有效转化为长期资金的渠道是银行融资。2018年底，银监会发布了《商业银行金融子公司管理办法》。在允许私募股权产品直接投资股票的基础上，规定金融子公司公开发行的股票也可以直接投资股票，但只能投资上市股票，不能投资非上市公司。股权。同一银行金融子公司的所有开放式公共融资产品均持有单一上市公司发行的股份，且不得超过该上市公司流通股的15%。

银行理财的金额相对较大。例如，截至2019年年中，非担保理财产品余额超过22万亿元；如果银行的一些理财产品能够进入资本市场，特别是投资股票，那么储蓄转化为直接融资的潜力是相当大的。

截至2019年12月8日，至少有32家银行宣布了设立金融子公司的计划，其中中国光大银行和招商银行的6家主要银行和金融子公司已正式开业。但截至2020年1月2日，我行理财子公司共有314种产品，其中固定收益产品240种，混合产品79种，只有一种股权产品。这主要是由于银行以前主要投资债权，对股票投资仍然缺乏专业支持。

此前，一些银行的理财基金也参与资本市场，主要参与具有固定收益特征的资产，如股票质押贷款、优先股、可转换债券、可交换债券等。、以及参与上市公司的私募和非上市公司的股权，这些都与银行根深蒂固的信用文化密切相关，主要侧重于企业的稳定性和可处置性。为了投资股票，银行的财务管理子公司可以继续充分发挥这种保守投资文化的优势。一个投资方向仍然可以集中在优先股、可转换债券和可交换债券的投资上。可转换债券和可交换债券在有利可图的情况下可以转换成股票，它们都有一定的股份。这些投资支持资本市场和股票市场。

当然，该行财富管理子公司的部分投资最终将投资于a股市场。为了有一个适应过程，它可以首先投资于股票指数，然后投资于具有可观和稳定的业绩和股息的个股。当然，最重要的是培养或招聘高素质的股票投资人才，尤其是加强投资经理的职业道德建设。只有忠实履行委托管理责任，我们才能真正为产品持有者提供可观的回报；此外，要加强投资风险控制体系，加强投资风险动态监控，确保不发生重大投资风险。

总之，促进居民储蓄在资本市场上有效转化为长期资本，特别是转化为股权融资，可以大大提高直接融资的比重，引导储蓄资金投向优势企业和创新企业，解决企业融资难、融资贵的问题，为实体经济的发展提供更大的直接支持。(作者是金融评论员)

来源：新浪直播网