公募大消息！历史性新投资品种来了

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一些安静的新三板迎来了重大事件。公共基金可以参与投资新第三板的选定层。

日前，中国证监会起草了《公开发行证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统上市股票指引(征求意见稿)》，征求公众意见，并于1月18日前回复。

该《指引》的发布引起了市场的广泛关注。这也意味着，在过去，公共基金经常以特别账户的形式参与NEEQ投资。未来，公共基金可以直接投资，普通投资者也可以通过低门槛公共基金参与。

根据《指引》，符合条件的基金管理人将按规定投资新三板精选股票，其中基金管理人要求、基金投资范围、流动性风险管理、基金估值、信息披露和风险披露、投资者适宜性管理、股票基金监管安排等都已明确。基金君逐一评论了这八大要点。

首先，管理者需要具备相应的投资研究能力

根据该指引，公共基金投资于在新三板上市的股票，扩大了投资范围，具有创新性。为确保顺利启动，《指引》对基金经理的能力提出了基本要求，规定基金经理应具备相应的投资和研究能力，并配备足够的投资和研究人员。

点评:公共基金拓宽了投资范围，包括商品期货、科技股等。由于公共基金面向普通投资者，基于合规和审慎的要求，监管部门对公共基金的投资研究能力和投资研究人员都提出了相应的要求。

事实上，2013年1月15日，新三板正式开业后，基金公司的子公司和专用账户发行了一批产品投资新三板。当时，公共基金也报告说，他们即将征求意见。然而，公共基金参与新的第三委员会的工作以前被推迟过。与基金专户部门和基金子公司相比，公募基金没有为新三板配备相应的投资和研究人员。如果他们打算在未来投资新三板，他们仍然需要从外部招聘或从特别账户和子公司分配投资和研究人员。

第二，允许对选定的股票进行基于股票、基于混合、基于债务的投资

根据《指引》，目前新三板上市公司在公司规模、股权结构、发展阶段等方面存在较大差异。上市公司的投资价值和二级市场交易的流动性存在明显差异。为了从源头上防范基金投资风险，引导基金选择相对高质量的投资目标，《指引》允许股票基金、混合基金和债券基金投资于选定的股票。如果股票被转出，基金自转出之日起不得再投资该股票，并应及时将该股票转出投资组合。

点评:目前，该指引只允许股票、混合基金和债券投资新三板。考虑到新三板属于股票市场，在不改变基金风险收益特征的前提下，股票和混合基金更适合参与投资。然而，债券基金的一级债务基础和二级债务基础可以投资于某些头寸的股票，这也包括在可以投资于新三板的基金类型中。货币基金等其他类型显然不能参与股票投资，因此不适合参与新三板。

新三板上市企业的资质和流动性差异很大，而开放式基金每天都有买入和赎回的机会，这就要求头寸组合具有很高的流动性。《征求意见稿》仅允许公共基金投资于新第三板的选定层。

第三，注重流动性，谨慎确定投资比例

根据规定，为了满足持有人股份赎回和基金清算的要求，公募基金需要及时以合理的价格变现基金资产，这就对标的资产的流动性提出了更高的要求。因此，《指引》要求基金管理人按照《公开发行开放式证券投资基金流动性风险管理规定》等法律法规，加强投资组合的流动性风险管理，投资流动性好的精选股票，审慎确定投资比例。

点评:为避免公共基金流动性危机，监管部门于2017年8月31日发布了《公开发行开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，明确规定了开放式基金在单个上市公司投资的流通股比例，并要求基金管理公司建立以压力测试为核心的流动性风险监控和预警系统。

2019年科技股上市时，监管部门也要求公募基金进一步严格设定科技股的投资比例上限，部分公募基金也设定了科技股在整个基金组合中的投资比例。今后，参与NEEQ投资的公共基金在投资科技板块时也将参照这一做法。

第四，我们应该确保估值是公平的，并且可以启动侧袋机制

根据规定，为确保基金资产的客观、公允估值，《指引》要求基金管理人和基金托管人采用公允估值方法对上市股票进行估值，并适当保留相关估值数据和依据；当基金投资的上市股票价值存在重大不确定性且存在潜在的大额赎回申请时，基金管理人可以基于保护基金份额持有人利益的原则，在完成相应程序后，实施侧口袋机制。

点评:缺乏流动性的投资品种，如何准确估值和定价，关系到基金持有人在申购和赎回时的利益。在此之前，公共基金投资遇到了类似的问题，如股票长期停牌、个股连续跌停板或连续跌停板、问题债券等。如果估值过低，会损害现有持有人的利益或引发场外基金购买套利，而如果估值过高，也会有利于有远见的赎回者，并导致利益转移的嫌疑。因此，当监管当局公布公共基金投资新三板时，他们再次强调了客观公正估值的必要性，这也显示了基金估值的重要性。

2019年8月，中国证监会公开征求对《证券投资基金公开发行侧包机制指引》的意见。所谓“侧袋机制”，是将难以合理估值的资产从基金组合资产账户中分离出来，形成独立管理的侧袋账户，并将其他基金组合资产存储在主袋账户中的机制。公募基金引入侧口袋机制，丰富了基金经理的流动性风险管理工具；也有利于防止优先赎回行为，最大限度地保护投资者的合法权益；为公共基金探索产品创新、更好地服务实体经济、更好地满足公共投资需求提供制度保障。

将来，当公共基金投资于新三板时，必要时也可以使用侧口袋机制。

V.注重信息披露和风险披露

根据规定，为增加基金投资组合的透明度，便于投资者充分了解基金投资运作和风险回报特征，合理选择基金产品，《指引》要求基金定期报告和披露上市股票投资规模、基金净资产值与股票的比例。职位详情。要求基金管理人在基金合同和招股说明书的显著位置明确披露基金投资的具体风险，并编制风险披露声明，由投资者确认以了解产品特征。

备注:投资者每次阅读基金季度报告、年度报告等定期报告以及基金招募说明书等文件时，应注意对新三板的投资。特别是，新基金的招聘文件需要密切关注。阅读风险披露书，了解新三板布局的风险所在。

第六，做好投资者教育和投资者适宜性管理

根据规定，为管理投资者的适当性，《指引》要求基金管理人与销售机构合作，做好基金产品风险评级、投资者风险承受能力识别、投资者教育等工作。，并将资金出售给合适的投资者。

点评:相对而言，投资新三板风险较高，更适合风险承受能力较高的投资者。投资者应该根据自己的风险承受能力进行布局，不要盲目跟风。

因此，基金公司在销售此类产品时，需要重视投资者教育，向合适的投资者销售合适的产品。

七、严禁从事内幕交易、市场操纵、利益转移等行为。

《指引》要求基金管理人在投资上市股票时履行诚实、信用、审慎和勤勉的义务，并建立和完善相关内部控制机制。严禁基金管理人及相关人员从事内幕交易、市场操纵、利润转移等不正当交易活动。

点评:注重内部控制，禁止内幕交易、市场操纵、利润转移等各种不正当交易行为。

八、股票型基金可能需要修改合同才能布局

根据规定，利用现有公共基金投资特定股票可能会导致风险回报特征发生明显变化。为保护持有人的合法权益，《指引》要求，如果股票型基金合同没有明确规定可以投资于特定股票，则可以在按照法律、法规和基金合同履行适当程序后投资于特定股票。

备注:对于新基金，在基金投资范围内增加新三板的选股较为方便。但是，如果在股票基金合同中没有明确规定它可以投资于所选择的股票，可能需要在参与之前修改基金合同。未来，可能对新三板布局感兴趣的基金公司可能会发布公告修改基金合同，这将吸引投资者的注意。

来源：新浪直播网