一年前大热的公募FOF 如今为何如此惨淡！

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一年多前，公开募股还是热门话题，但现在有点黯淡。

据《经济观察报》统计，首批六种fof产品自发行以来仍处于亏损状态。然而，在业绩不佳的情况下，其规模正在缩小，其中一些甚至处于触发清算线的边缘。

在业内人士看来，fof产品表现不佳、规模萎缩仍与该类产品的投资范围受到较大限制有关，尽管股票市场存在整体下行因素；例如，它不能参与房地产、商品期货等领域的投资。fof的现实困境凸显:当前的资产配置市场需要培育，在市场形式和政策的约束下，fof基金离真正的资产配置工具还有很长的路要走。

尴尬的表演

作为2017年的一项创新产品，上市fof自获批以来吸引了市场的广泛关注，但时隔一年，其业绩和产品规模都令人尴尬。

据风力统计，截至1月16日，首批6个fof产品处于亏损状态。

但是，从这六种fof产品成立以来的整体市场情况来看，大部分fof产品的回撤都受到了一定程度的控制，主要是因为大部分fof产品主要投资于债券基金、货币基金等固定收益基金。

具体而言，截至1月16日，海富通巨友精选fof的回撤幅度最大，目前单位净值为0.8067元，自成立以来亏损19.33%。二是嘉实试点的资产配置，目前净值为0.935元，自成立以来下降了4.64%。此外，其他四种产品的净值都在1元以下。

对此，格商财富研究员张婷认为，前六家fof都是在2017年第四季度成立的，它们都经历了2018年股市的动荡。这些基金都持有一定比例的股票基金，到目前为止，它们的回报并不理想。

在以上六种产品中，海富通巨友精选fof最具特色，其投资对象为部分股票型基金，其余主要为投资债基。根据基金合约，海富通巨友精选基金的投资策略主要是股票型基金和混合型基金，精选的基金池是历届金牛奖的得主。

根据风能数据，2018年，沪深300指数下跌了25.31%，海富通聚友精选指数下跌了21.12%。由此可见，即使是“金牛奖”基金也无法幸免于市场低迷。

张婷认为，海富通这些年的仓位都是偏股金牛基金，其他五只基金大多持有货币基金和债券基金，而股票基金所占比例相对较小。因此，在a股市场18年大幅回调的情况下，海富通fof在a股市场经历了更多的系统性风险，且回调幅度相对较大。然而，fof的本质是通过大规模资产配置分散风险，过度集中于某一类资产。这将导致基金收益的风险集中，增加波动性。当市场大幅下跌时，即使是多年来的金牛奖得主也很难逃脱。在这种情况下，贝塔的风险大于阿尔法的收入。

然而，根据华宝证券的计算，根据6只fof的投资目标，海富通巨友精选与股票型基金相比较，另外5只fof基金与二级债务型基金相比较。可以看出，海富通巨友精选在收益和风险回报方面均优于股票型基金，而其他五只FOF基金在收益和风险回报方面均略低于二级债券型基金。

清算警报

"投资者最初预期的收入至少是6% . "一位公募基金渠道人士告诉记者，“但现在的收益并没有达到预期，很多投资者已经赎回。”

对比之初，第一批6个fof产品吸引了超过166亿元。仅仅一年后，fof在市场上迅速冷却下来。到目前为止，这六种产品的总规模只有61亿元左右，比166亿元的首次发行规模小63.25%。

从赎回率来看，华夏巨汇的赎回率最高，从最初的筹资规模46.8亿元到目前的14.3亿元，赎回率接近70%；建信安泰的赎回率紧随其后，从最初的27.9亿元融资规模到目前的9.6亿元，赎回率为65.6%；韩国的全天候赎回率排名第三，赎回率为63.6%

由于第一个fof的业绩损失和严重的规模收缩，后续fof中的许多产品在发行上遇到了困难，延长了招聘周期，最终只能找到帮助资金来保证其成立。

其中，成立于2018年10月23日的华夏巨丰稳健，初始募集规模为3.7亿元。然而，自两个多月前成立以来，该基金的规模已经大大缩小。截至1月16日，规模只有1500万元。萎缩了近96%；长信稳定资产配置成立于2018年9月5日，初始筹资规模为4.39亿元。今天，规模只有1867万元，缩水率接近96%；还有尚头摩根尚瑞，成立于2018年8月15日。初始筹资规模为2.11亿元，目前规模仅为4717万元，缩水约77%。

值得一提的是，上述三种fof产品的规模都在5000万元清算红线以下。根据中国证监会的相关规定，连续60个工作日，基金份额持有人少于200人或者基金净资产值少于5000万元的，将触发基金清算。

大规模资产配置之路

在业绩下滑、规模萎缩的尴尬局面下，公开发行基金的未来该何去何从？

一家公开发行机构的fof研究部门的一位人士对记者坦言:“事实上，我们也对公开发行fof的出现有所期待，但目前我们还没有充分利用fof产品大规模资产配置的优势，更像是一只股票和债券的混合基金。”

这位人士认为，从资产配置的角度来看，fof应该涵盖不同的资产类别，如股票、债券、商品期货、房地产和美元基金。

然而，由于政策和其他原因，公开发行基金不能真正参与其他市场投资，如房地产和商品期货。

“事实上，fof目前最大的制约因素是可投资资产种类太少，难以实现更好的风险分散。例如，商品基金太少，海外投资目标太少，而大多数国内公共基金都集中在股票、债券和货币上。因此，有必要大力发展其他类型的公共基金，以满足fof的配置需求。另外，在fof产品建立之前，有必要进行产品定位，更加注重资产配置。选择一个高质量的基地只是第二步，所以要迈出第一步。”张婷也告诉记者。

上海一位公募基金经理表示:“例如，海富通的主要投资目标是部分股票基金。当整个a股市场大幅波动时，无论选择哪只基金，就渗透率而言都是一只股票，而且基金合约存在持仓限制，这使得风险难以分散。”

在上述研究人员看来，“东方不亮，西方亮”的概念是大规模资产配置背后的实质。任何表现强劲的市场都将继续增持并利用这一趋势。

展望未来的fof，研究者认为fof的基础资产是被动产品，如ETF，所有的好处都来自于时机。然而，这就对标的资产提出了更高的产品创新要求，债券被动投资指数工具的开发和改进也是一个值得今后进一步探讨的问题。

来源：新浪直播网