华泰宏观评12月金融数据：社融拐点仍然没有到来

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1月15日下午，央行网站发布了去年12月份的金融数据。去年12月，货币供应量m2同比增长8.1%，预期增长8.1%，上年同期增长8%。2018年12月，社会融资规模增加15，900亿元，预计为13，000亿元，以前为15，191亿元。2018年12月，人民币贷款增加10，800亿元，预期值为8，500亿元，之前值为12，500亿元。

对此，华泰宏观认为，信贷增长超出预期，社会融资增长趋势的转折点需要一二线城市放松房地产政策的配合。目前，这一转折点尚未到来。

以下是全文:

票据贴现贡献良多，信用增额超出预期

根据央行数据，12月份人民币贷款增加1.08万亿元，同比增长13.5%，略高于我们此前预测的13.1%。全年人民币贷款增加16.17万亿元。从细分行业看，家庭贷款增加7.36万亿元，其中短期贷款增加2.41万亿元，中长期贷款增加4.95万亿元，非金融企业和政府机构贷款增加8.31万亿元，其中短期贷款增加4982亿元，中长期贷款增加5.6万亿元，票据融资增加1.89万亿元，非银行金融机构贷款增加4.4万元 12月份信贷增速超出我们预期的主要原因是商业银行的风险偏好仍然较低，支持小微企业和民营企业融资。 商业银行12月份重点开展短期票据贴现业务，12月份票据贴现增加约3400亿元。

社会金融新口径的增长率仍低于10%

根据央行数据，12月份社会融资规模增加1.59万亿元，比去年同期增加33亿元，社会融资增速为9.8%，与我的预测数据(9.7%)基本一致。12月新增社会融资，实体经济本外币贷款总额增加8567亿元，委托贷款减少2244亿元；信托贷款减少509亿元；未贴现银行承兑汇票增加1023亿元；公司债券融资净额3703亿元，地方政府专项债券融资净额131亿元，非金融企业内资股融资362亿元，资产支持证券增加1503亿元，贷款核销增加2518亿元。我们认为，不包括票据贴现在内的信贷增长限制是社会融资增速低于10%的主要因素之一。同时，由于无风险利率的下降趋势有利于公司债券的发行，加上年末新增贷款核销和资产支持证券，社会融资没有下降趋势。我们判断，社会融资增长的趋势拐点需要一二线城市放松房地产政策，这个拐点还没有到来。

房地产调控仍在继续，m1增速难以反弹

12月末，广义货币m2同比增长8.1%，与我们的预测(8.0%)一致，增速比上月末高0.1个百分点，与去年同期持平；狭义货币m1同比增长1.5%，高于我们的预测(0%)，增速与上月末持平，比去年同期低10.3个百分点。我们认为，m1增速继续下降，主要原因是四线城市不再鼓励货币安置，中国商品房销售增速下降导致货币激活下降。有了调控政策，m1反弹的可能性预计很小。

信贷没有改善，分配仍由利率债券主导

社会融资增速已降至10%以下，企业信贷扩张停滞仍无明显改善。根据我们的配置观点，债券市场对利率债券的配置机会最为乐观。预计明年名义国内生产总值增长率将继续下降。基本面因素决定了10年期国债明年仍将整体下跌，中央预测为3.0%，底部为2.8%。

来源：新浪直播网