东方马拉松李明：好投资都是走出来的

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东方马拉松的研究总监李明说，所有好的投资都会出来。46岁时，他已经工作了20多年。2010年之前，他涉足三个领域:镍氢电池、家用纸和担保公司。那一年后，他开始在阳光私募股权投资公司从事研究工作，他的研究行业包括零售、家电、轻工、服装等。

回顾李明的工作经历，我们会发现他总是在解决自己最大的疑问和自己的经历背景之间寻找最佳的解决方案，每一次这样的寻找都会带来更多的经验和思考。

李明相信“眼见为实”和“细节决定成败”。严格来说，他是幸运的，因为他的“老板”——他们更喜欢被称为“中宗”——种照敏经常说，“持有三五只股票就足够了。”因此，他和他的同事们采用的方法是从数千家a股公司中选择几家龙头企业，然后用放大镜寻找这些公司的风险和价值。

本期《红色周刊》采访了李明，回顾了他的成长和思考。

参与三大产业的投资圈进行“干预”

红色周刊:我们知道你有丰富的工业经验，所以让我们先谈谈你的第一份工作。

李明:1994年毕业于南开大学物理系后，我加入了天津一家储氢合金粉厂(天津海泰实业有限公司)。公司来源于高等院校的科技成果转化项目，是美国的风险投资。土地由宝坻开发区、南开大学新能源材料研究所(技术方)专利、三方合资提供，产品为镍氢电池负极材料。

刚进公司时，我是一名质量控制工程师，负责检验合金粉和原材料的质量。后来，我被提升为品管部主任和总经理助理。他在担任总经理助理期间，主要协助总经理的管理、新型合金粉的研发以及产品标准的制定。我负责公司的高新技术企业认证申请，因为当时没有合金粉的国际标准或国家标准。我们通过自己起草的企业标准向质量技术监督局备案，通过了标准，成为行业内第一家通过高新技术企业认证的公司。

我在这家公司期间，积累了很多技术和管理方面的经验。这主要归功于当时的总经理，一位60岁退休的台湾工厂经理，他给了我很多机会和指导。后来我去参加工商管理硕士考试时，实际上受到了他的影响。最初，我计划在高等教育学院继续走技术路线。何(老厂长)提醒我，你有理工科背景，做过技术和管理工作。如果你参加工商管理硕士，你将丰富你的知识结构。直到那时我才开始学习mba，1998年我参加了第二次联合入学考试(全国mba研究生联合入学考试)。

这里有一个细节，因为准备考试大约需要半年时间。我们总经理说，去考试，不用去上班，给你发基本工资。一月份考完试后回来工作。如果你没有通过考试，你将继续参加；如果你被录取了，你将去上学。只有这样，我才能在学校学习半年，并成功进入。

红色周刊:你读完工商管理硕士后回工厂了吗？

李明:不，我去了上海。当我在攻读mba的时候，我的专业是市场营销。原因是我在工厂的时候，我们的产品质量和日本、德国的主流产品一样，但是我们的产品卖不出去。主观上，我觉得销售人员做得不好，所以我想通过学习来提高销售额。但当我读完mba时，工厂已经接近破产清算，我不能回去了。

红色周刊:你去上海玩得开心吗？

李明:是的。这个选择其实是相当偶然的，因为年轻人想看看天津以外的世界，想去北京或上海，最后选择上海，因为上海的房价比较便宜。

红色周刊:你是怎么进入上海的？

李明:我在上海找工作已经三个多月了，提交了100多份简历。最后，只有上海佳期给了我一个工作机会。这也是一个巧合，因为那年正好从中山出来在上海建一个营销总部，需要培养一批在快速消费品方面没有丰富经验但有一定潜力的营销人员，比如关培生，我被选中了。

起初，他是一名营销专家，负责全国推广、新产品发布的总体规划、与市场研究公司的对接、产品定位，以及后来的媒体发布。

红周刊:像这样的跨境工作会遇到很多困难。当时你最大的困难是什么？

李明:我对环境不熟悉，主要是因为我与人相处融洽，比如如何与经销商沟通，如何处理公司员工之间的关系。我所学到的营销知识和现实之间也有冲突。

给我留下深刻印象的一件事是，我刚刚开始在北京实习。当时亚运村有一家商店想清理我们的产品，所以我和理货员一起去商店推广和捆绑促销品。只有促销活动结束后，货架的位置才能保持不变。我也想去商店看看促销员的工作。这些内容在教科书中找不到。教科书谈论商品定位、消费者需求、价格和包装等。在实际工作中，课本知识似乎一点也不重要，这在当时对我来说是一个大难题。

红色周刊:你认为公司做错了什么吗？

李明:有这种感觉。

红色周刊:然后公司轮流教育你。

李明:是的，因为它很现实。销售公司需要销售业绩，而促销和促销员是最直接的渠道。现在回头看，定位，产品等。实际上是非常重要和关键的，但这是一个相对长期的缓慢变化，也就是说，当一代产品还没有过期或被淘汰时，定位等。不会改变，但只有推广、展示和使用推广者的策略可以改变。

我刚进公司的时候，我正处于原主要产品的老化期，实际上我还需要一个创新的定位。后来，我们介绍了新产品，发现新产品的定位、价格和包装真的很重要。由于新旧产品之间的时间间隔太长，公司在推出新产品时遇到了操作上的困难。上海营销总部的销售人员已经从几百人大幅减少到几十人，但销售仍然稳定。我认为产品在早期阶段在包装和价格上是不断调整的，最终被市场所接受，也就是说，它们可以自然流动，也就是说，你不用推广，有些人会购买它们，货架产品有一个非常新的交货日期，所以运作已经进入良性发展状态。

红色周刊:那你为什么调到嘉兴的一家担保公司？

李明:佳期公司取消了在上海的营销总部，在经营困难的时候将总部承包给了中山。从中山到上海的仪式想从“一脚”(工厂以最低价格向经销商提供产品，对经销商的分销和零售价格没有控制权)转变为全国性的深度分销和控制终端(公司控制分销目标和零售价格)，并在2006年返回中山时回到“一脚”。然后我很尴尬，我不同意“一脚踢”，我不能在其中发挥作用，所以我不想去。

那时，我在家闲着。嘉兴担保公司的合伙人碰巧是我的中学同学。虽然他们的担保公司成立了，但还没有开始运作。他把我当成了领导和总经理。我第一次了解到国内担保业务，发现国内担保业务正处于发展初期，是一个新兴行业。有机会吗？也是有点好奇，有点年轻人走进世界的感觉，那就去做吧。

红色周刊:担保公司的工作不是很容易。

李明:是的，因为担保实际上是客户向银行贷款的信用增级，即没有抵押物，信用不够，所以我们将对其进行信用增级，并承担连带责任。事实上，从全球的角度来看，日本和美国都是由政府来做的，比如小企业局。他们是大客户，为了促进就业和税收，担保具有很大的公共属性。当时，我国让私营企业这样做。我们联系了很多客户，他们基本上都是融资困难的客户。

《红色周刊》:你如何判断这些高风险客户的资产质量？

李明:演奏最好的曲子非常重要。我们已经进行了赔偿，最高金额约为550万元。虽然这不是致命的，但它仍然对公司的发展有影响。我的经验是你必须熟悉(生意)。第一个必须下沉，第二个不能来自单一来源。你不能去工厂核对账目，然后得出结论。它需要大量的非财务信息，比如它的用电量、社会保障、用水量和运输情况，比如它的上下游客户和原材料供应商。

通过多角度的综合信息，你基本上可以判断，即使它没有说它有多少债务——因为很难弄清楚，你可以从它的经营状况中弄清楚，比如它投资了多少钱，每项资产存放在哪里，以及固定资产、流动资产和存货分别有多少。我们在这方面学到了很多，交了学费，大体上还是可以掌握的。

《红色周刊》:过去三年担保公司发展如何？

李明:不错。我们最初的注册资本是1200万英镑，几年后达到了3200万英镑。后来，我们还介绍了几家当地的大企业。

红周刊:你2010年去的洪湖公司和这家担保公司是什么关系？

李明:没关系。我做担保公司已经三年了，我觉得担保不应该由私营企业来做。这种模式迟早不会运行。为什么？你得到的担保费是银行贷款利率的50%，大约是2个百分点。然而，如果有风险，你将支付100%。如果你三年不付钱，你只会赚一点点。几年的收入不足以让你去冒险。另外，当时我女儿就要出生了，我想和她一起长大，所以我有机会在上海工作。

因为技术和营销之间的时间间隔比以前更长，所以很难再联系上。经过综合考虑，我觉得投资这么多行业会更合适，于是我把简历发到洪湖。

红色周刊:2010年的市场形势不是很好。你不担心吗？

李明:当时我对市场一无所知。应该说那年是熊市。我主要想回上海找份工作，但是我没有长远的计划，或者我想在投资领域发展。

当时洪湖的答复是，他会提前进入二级市场(部门)，之后可能会进入另一家风险投资公司，即工业投资。

提高洪湖的研究习惯

红色周刊:你在洪湖负责什么样的研究？

李明:它最初是一个相对较小的行业，叫做“综合”。因为你是一个新的研究员，你被赋予了轻工业和零售业，你一步一步看到了更多的行业。

红色周刊:这些行业是和你的经历结合在一起的？

李明:洪湖的老板也喜欢它(我的工业经验)。他说二级市场的经验可以教我。他有良好的工作背景。他在E基金担任基金经理时获得了三年的金牛奖，并于2007年在牛市中以投资经理的身份去了金庸投资公司。2010年，当他出来自己做的时候，我碰巧在这里。

《红色周刊》:当时筛选了哪些投资目标？

李明:那时候，我没有一个贡献太多收入的投资目标。现在回头看，当时的贡献是避免一些(风险)，例如，卖方推荐的目标。我们通过研究发现(这些目标)并不像他们说的那么好，仍然存在很多问题，然后我们没有购买它们。

当然，也有一些有希望的，但它们可能仅限于当时的水平和能力，并未能说服投资经理购买。

红色周刊:例如，哪些公司让你认为它直接有问题？

李明:我调查了山东银座商城(2003年借壳上市)。当时，市场对它很期待，认为它承诺在股改期间在公司外部安装十几家店铺(19家店铺)。我去调查履行诺言的可能性。

我花了一个多星期从济南到几个地级市和县级市，包括上市公司的体内和体外商店，以及商业区的竞争对手商店。读完之后，我有了一些感觉，知道哪个商店做得好，哪个不好。由于场地选择和其他原因，其大多数试管(商店)效益不佳，并且在承诺期结束时没有投入使用。

彩虹之上还有一家新上市的百货公司(彩虹之上的股票，于2010年6月1日上市)。根据市场情况，彩虹之上是唯一一家在零售百货店进行全国扩张的公司。因为当时的零售百货店都是区域性的，彩虹之上最初集中在广东的深圳，然后在浙江和江苏开了新店。如果推广到全国，空的发展将会非常大。我研究的核心问题是它到底能不能出去。为什么其他人以前不能出去？我带着问题跑了很多百货商店，包括彩虹商店。

在浙江湖州的调查给我留下了特别深刻的印象，在那里，沃尔玛就在彩虹之上的商店旁边，还有当地百货公司的领导浙北大厦。走来走去，我发现这些百货商店的品牌几乎是一样的。周大福和周生生一楼的黄金首饰都是百丽品牌的鞋子，体现了百货商店的同质化。我以前的营销经验告诉我，这些百货公司无法调整他们的品牌定位和价格。

百货公司的收入是一个扣除点，公司之间的经营差异很小。区别主要在于位置，谁先占据好位置谁就有优势。我经营的商店的经营状况也印证了我的想法，我意识到如果商业模式不改变，百货公司很难进行跨地区的全国扩张。在那之后，彩虹上空真的没有扩大。

红色周刊:那么，你当时有没有养成研究的习惯？

李明:曾经是，但是应该是那个时候。我感到非常幸运。我一进入这个行业，就进入了一家有价值的投资理念、实际的研究要求和匹配的选股标准的公司，这给了我职业生涯的坚实基础。

研究是针对我们需要拜访解决的问题，这是公司的要求，我以前的工作经验可以适应这个要求。

红色周刊:当你总结一个好公司时，它的主要特征是什么？

李明:我认为对于一个好的公司来说，第一个策略应该是明确的，第二个应该是专注的，第三个应该是执行力强。战略清晰度是公司衡量外部环境、市场机会和自身的能力，从而找到公司的位置。重点是，如果一家公司在某个阶段发展成功，它就不能随意多元化。强大的执行力是使公司的战略深入透彻，并有效地将第一线信息反馈给战略家。

和种照敏一起开始新的探索

红色周刊:你在洪湖公司工作了近4年，非常适合在那里工作。你和种照敏先生又相处得怎么样？

李明:我和种照敏先生是在2011年(东方马拉松成立的那年)考察永辉的时候认识的，但是当时联系不多。后来，钟一直想扩大研究人员队伍，有人向他推荐了我。然后他打电话发现，“嘿，我存了这个号码。”

后来，我们又谈了一次，发现许多想法和想法很吻合。我也想迎接这个新的挑战，所以我来到了中宗。

红色周刊:你在电话里说什么？你不能一出现就谈论想法。

李明:钟先生问我对这些我熟悉的行业有什么看法。起初，我想是谁问我的建议(哈哈)，所以我谈了一些想法。

红色周刊:洪湖和东方马拉松有什么共同之处？

李明:都是价值投资。

红色周刊:有什么不同？

李明:想法略有不同。我认为这与投资经理的经验背景和偏好有关。钟先生亦有工业经验，曾在多个行业工作。他可能有一种长期持有股票的感觉，但相对来说很少有人喜欢做乐队。

红色周刊:自从你来到中宗，你有什么新的变化？

李明:对价值投资和运营细节的理解就像“在路上”一样深刻。我以前不知道如何解决一些问题。当我到达中宗的办公室时，我清楚地知道这一点，并且我能够处理它。学位加深了。我认为投资仍需要多年积累。一方面，你必须思考，另一方面，你必须经历许多事情。如果你有你思考的材料，消化它并把它融入你的整个系统，你会更有把握。

红色周刊:这种改变是一种内部倡议还是一种外部指导？

李明:也许两者都有。你可以独立思考，也可以和同事讨论和碰撞，尤其是后者可以帮助你更快地理解事物的本质。中宗对我最大的影响是，虽然他年纪大了，但他的思想非常开放。

这里的气氛怎么样？这并不是说钟永远是老板和权威，当他说什么的时候，他会做最后的决定。钟总是鼓励我们表达自己的想法，甚至要求你有不同的意见。这种氛围促使我不断思考和消化，然后和同事讨论——我们经常会脸红，这将刺激我越走越深。

寻找穿越周期的牛市

红周刊:和价值投资一样，有现金流贴现法、股息收益率法等。在筛选公司时，你会严格执行吗？

李明:在价值投资领域，公司价值的计算方法来源于现金流量折现法。现金流量折现法的参数太多，时间太长，导致某个参数变化很小，影响范围很大，所以人们一般不直接使用，可能会使用一些简化的pe或peg。我们的方法也是基于现金流贴现，然后做一些相对简化。

红色周刊:你的想法和市场的每日波动有什么关系？

李明:我们内部的说法是:“以股东的态度投资，分享企业家创造的价值，为客户获得绝对的利益”。详细解释一下，股东的心态可能一两天内不会出来，所以二级市场提供这种流动性，但是我们不把这种流动性作为我们进出的手段，我们可以作为股东长期赚钱。

我们认为二级市场包括股票，其价值实际上是由企业家创造的，而不是通过交易。如果企业没有价值，交易赚来的钱就是别人损失的钱，这与期货投资类似。这不是一个双赢的局面。我们相信一个好的公司能让所有人都赢，因为它能产生更多的价值。

我们谈论为顾客获取绝对利润。因为对于阳光私募来说，客户不接受业绩超过市场的结果，客户希望获得利润。

红色周刊:绝对回报意味着严格的回撤管理吗？

李明:这是二级市场永恒的话题。我们的理解是，从长远来看，关注一个行业或公司将使你在波动中获得长期利益。波动实际上类似于信号中的噪声。什么声音？它的长期累积值为零。也就是说，我们不把完全避免波动作为我们的首要目标，而是先选择一个好的公司，然后有一个空.的市场价值增长我认为这是长期获得绝对回报的基础。

第二，因为它波动或后退，这往往是因为它高估了，也就是说，它偏离了它的价值。我们需要做的是能够测量偏差的程度。那么我们要做的也很简单。由于经常被高估，我们可以减少持有量。

红色周刊:防止回撤。

李明:是的，在一定程度上被高估了。我们认为我们不能理解这笔钱，所以我们不会去赚。我们清除了它，位置自然下降了。当它撤退时，对我们没有任何影响。因此，我建议你不要用波动引起的回撤来掩盖你在选股中的错误。因为你回顾历史，许多好的公司可能会波动，甚至在2007年和2015年经历过这样的波动，但它们会迅速上升并达到新的高度。

我们需要找到的是所谓的穿越周期的牛市，这只股票可以在这个特别疯狂的市场中看到它的明显效果。

《红色周刊》:有时股价回撤会迫使你增持仓位，有些人会提前增持仓位以避免回撤。例如，技校经常看图表来决定闪电行动？

李明:有些是根据图形和技术来做的，但是我们认为技术分析是历史的重复。基础是什么？就是打破这个规则。

我们认为基本面因素占主导地位，当然你不能完全避免这种中间波动。那么我们还能做什么呢？我们可以尽力在不相关的行业中找到更多的好公司，合理组合公司，分散风险。但是对于大的系统风险，我认为我们很难避免。

当然，我们可以避免一些极端的狂热，因为我们看到我们不知道我们的目标宏观，但无论我们自己公司股票的价值是否被高估，我们都应该心中有数。此时，我们可以减少它，我认为我们可以避免一些回撤风险。

《红色周刊》:你的想法是如何基于巴菲特的想法发展的？

李明:我理解巴菲特。在现阶段，他可能会关注行业或企业发展生命周期的成熟阶段，即已经赢得领先地位的行业。也就是说，巴菲特更倾向于追求确定性。即使收入不是很高，其收入的确定性也相对较高。就我们而言，我们希望在企业快速成长期间享受企业带来的好处，这样我们可能会更先进。

红色周刊:巴菲特的想法被认为是相对较小的。你认为这个想法在美国和中国都有可能成功吗？

李明:我认为巴菲特的想法或价值投资在美国和中国都能成功。我们在深圳也有一家(阳光私募)，长期持有格力和长城汽车，收入很好。然后我认为虽然a股不成熟、不完整，但它仍然有效地反映了企业整体价值，这是我的总体判断依据。

虽然巴菲特的想法和操作看起来很简单，但它是价值投资，然后你买入并持有。但事实上，我们已经做了这么多年，你如何判断这家公司的价值，然后在什么情况下你买它和卖它？这实际上非常困难。你可能需要了解行业，企业的竞争力和行业的规律，这需要很大的努力。如果你做得不好，你会发现这种方法可能不起作用，或者你认为你理解现实，可能是错误的。

目前，私募基金有很多，其基金的性质对其运作方式的选择有影响或压力。投资者可能希望你获得短期利润，而投资者希望这将是一个小的回调和波动，所以当你选择的时候，最好每个月增加一点净值，而且波动很小，无论是银行的外包基金还是企业家的基金。包括公共资金在内，它们为什么也会受到这种影响？因为他们所有的钱都来自个人投资者。

因此，我认为，如果我们找到我们认为适合我们的东西，并且我们自己的测试是一种有效的方法，我们就会去做。其他人不排除他们找到了用其他方式赚钱的有效方法。我认为这个市场实际上非常丰富和多样化。

关注业绩良好的总部公司

红色周刊:你对快速赚钱持什么态度？

李明:我们总是发现我们不能管理所有的钱。他不想要钱，他想快速赚钱。他觉得说服需要几个小时，但当市场波动时，顾客会感觉不好，我们也一样。然后我们在寻找这种适合彼此的钱。事实上，市场有很多钱，这可能会更慢更难，但我们认为这是最好的方法。

红色周刊:你在内部有过这样的讨论吗？

李明:我们有内部讨论。例如，我们去看一家上市公司，看它的战略、重点和执行情况。事实上，我们也是一家公司。我们的战略是什么，我们的立场是什么，我们的重点是什么？这是你做什么和不做什么。

经过多年的探索和讨论，我觉得我们其实想了解的是，整个团队，尤其是钟总经理，并不着急，或者说我一定要一切，我认为这是一个更好的状态。

红色周刊:如果你被要求描述你理想中的好公司，它有什么资格？

李明:有很多企业。从财务角度来看，我认为你在战略、领导和团队方面都很出色。最后的表现是什么？也就是说，你的净资产收益率水平更高。

这是企业投入的资源和创造的回报。事实上，你可以将净资产收益率与任何一家企业进行比较，你就会知道哪家企业创造价值的能力更强，哪家可能更差，不管是因为盈利能力差还是运营效率低，总之，最终的结果是净资产收益率相对较低。

红色周刊:roe有行业差异吗？

李明:我们可以选择高一点的。在某些行业，净资产收益率通常不高。对我们来说，我们只选择三四个行业，三四个领域，而不看其他。这也与我们所谓的选择策略有关，因为我们的资源有限，而且我们的投资研究团队约有10人，你不可能在所有行业都像经纪公司一样进行研究。

红色周刊:你选择的净资产收益率水平可能超过10%，12%或什么？

李明:我认为实证数据，比如说，我们第一条线的15%，甚至20%，你可能会拉出很多公司，先看看这20%。

《红色周刊》:如果里面有带水分的假的呢？

李明:是的，我们会仔细看看，但至少你连这个都找不到，这可能会带来一些假注水。例如，如果你是15%破折号的一位数，你可能看不到它。

《红色周刊》:巴菲特更注重净资产收益率，并把净资产收益率超过15%作为选择目标的指标之一。我们看到20%的净资产收益率是不是太高了？

李明:这可以在某个阶段完成，因为你的排里有20%，所以你必须先看看这20%是怎么做的，不管它有没有水分或者看起来像什么，我认为这是相当有效的。当你观察一个新行业时，结果是你直接用这个roe来筛选它，告诉你什么是好的，什么是坏的。

《红色周刊》:你会把净资产收益率与其产品的市场份额进行比较吗？

李明:我们没有直接的比较。我认为它的市场份额实际上是一个发展过程，即roe体现了一个名字叫“强”，它的市场份额体现了一个名字叫“大”。我认为先“强”，然后“大”。或者有些非常大，但你的净资产收益率却不是，这对股东来说毫无价值。我不想要那种没有回报的“大”，因为有些企业和一类企业追求的是大而不是利润。

红色周刊:这是金融。还有别的吗？

李明:其他人，例如，当我们去调研的时候，我们可能会接触到员工，他们会表现出他们的精神状态。

红色周刊:你如何观察他们的高级管理团队？

李明:我们会想各种办法联系，在季度报告的调查或者交流会上，然后我们会对行业做这样的评价，比如他们的团队。

捕捉公司的根本变化信号

《红色周刊》:你会用什么信号来判断一家公司的基本面发生了变化？

李明:可能有两个。一是公司的产品是否具有竞争力，因为产品竞争力决定了公司的财务业绩。我们的目标是让每个行业研究人员都成为行业专家。行业专家的基本衡量标准是对行业内产品的特性有一个清晰的判断，以及哪个更强或更弱。我们将通过各种方法找到产品的竞争力。第二是看看这个行业的生命周期是否已经结束。我们称之为“时代造就英雄”，而不是“英雄造就时代”。当这个行业结束并成熟时，就意味着没有增长。

红色周刊:你对观察公司有固定的时间限制吗？

李明:我没有这个。我们将尽最大努力通过各种方法来理解它们，如行业调查和产业链研究。简单来说，就是“三个三”，即我们会在行业的上、中、下游的每一个环节都找到三个研究对象，相当于对人力资源中的员工进行360度的评价，这样我们就可以对公司或行业有一个更全面的了解。

在这个过程中，如果我们发现某一点很关键但不是特别清楚，我们会做专门的研究。然后我们可以利用亲戚朋友，甚至第三方找到相应的专家来学习和理解。

《红色周刊》:像美的、格力和创维这样的家电公司，你认为他们的竞争对手怎么样？

李明:只有格力和美的。从行业角度来看，当地几家公司已经掌握了白色家电的核心技术，控制了整个白色家电产业链。黑电是不同的。电视的主要成本是显示屏，它不在彩电制造商手中，所以彩电行业的盈利能力普遍较低。彩色电视制造商不能降低屏幕的价格，但空色调制造商可以决定压缩机的价格，这是这两个行业控制产业链的能力的表现。

格力和美的各有特色。我认为格力拥有一家伟大公司的基因，但自2012年的变化以来，它可能有所改变。一是核心管理层的继任非常成功，二是集团整体上市，没有任何治理结构问题，非常好。然而，美的以前的发展道路侧重于销售，技术和产品质量方面的经验教训仍在补充。

《红色周刊》:现在公司产品的定位是什么？

李明:我们的位置还比较高，我们看好的公司还没有走到尽头，所以我们愿意承受波动。

红色周刊:高仓位关系到你对市场的信心，对吗？

李明:这和我们对个股的判断有关。

红色周刊:市场喜欢讨论底部整合处于哪个阶段。你认为它是在底部的中期还是后期？

李明:很难说。我认为从工业或企业的基本观点来看，这可能是中期的。最根本的是看企业的利润趋势。只有当它上升时，最糟糕的日子才会过去。

红色周刊:最后，你对投资者有什么建议？

李明:我认为只要你投资，就必须坚持自己的能力圈。中国有句老话，你不熟悉它。如果你点击今天的新能源，明天的生物医学和后天的高速公路，你会忘记你并不了解很多事情。我认为我们应该令人敬畏，知道我们不理解的东西。只要我们能做到这一点，你就会得到很大的提高，而且你可能不会赔钱，整体收入也会好得多。

[编辑:张静]

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