不差钱为何资金绕开股市 央行买股票讨论却引来反弹

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RRR减仓的有利条件满足后，市场表现不温不火，但涨跌互现。如此大的利润和如此小的增长令人困惑。

相反，经纪分析师的一份研究报告称，央行可以直接购买国内股票资产，这引发了股市的强劲反弹。尽管一些接近央行的人后来给它泼了冷水，但市场和一些股票仍录得大幅上涨。

相反，一项重大利益的力量不如一份“展望未来”的研究报告。RRR降息刺激股市小幅上涨，有传言称央行买入股票大幅上涨。为什么市场期望央行从谣言到现实购买股票？

比注入流动性更重要的是注入信心

从历史上看，a股具有鲜明的“资本驱动型政策城市”特征。

然而，自去年10月下旬以来，利好政策不断出台，货币政策不断向市场注入流动性，资金和政策均可利用，股市表现仍相对疲弱。

到底发生了什么，一个对金钱来说并不坏的僵局，并且不能上升？

关于“央行购买股票”的讨论几乎在一夜之间就出现了，这意味着对信心的渴望。

事实是，钱并不坏，但是钱在股票市场流通。

每次RRR降息后，市场反应都很迟钝。这一现象是否意味着货币政策的边际效用正在下降？

在央行宣布全面下调RRR利率后，尽管人们一再强调这不是洪水，但市场对宽松政策的预期仍然很强，利率趋势是最好的反映。专家称这些基金的宽松程度令人震惊。

据《中国证券报》报道，1月7日之后，银行间存款机构隔夜质押式回购的加权利率dr001大幅降至1.4%，处于近三年来的低位，在公开市场7天反向回购利率被倒挂后，1月8日，货币市场资本利率继续下降。据报道，当日dr007的加权平均利率为2.231%，为2016年7月以来的盘中最低水平，表明当前银行间市场资金非常宽松

上周的前三天，一级市场上有四只面值不到3%的超短期债券。不可思议的是，福州的aa+中奖彩票终于有了3.91%的面值。当央行下调RRR利率时，债券一级市场表现异常火爆，基本上所有一级面值都低于同期二级估值，2016年债务牛市的场景再次出现。

一级市场如此火爆的主要原因肯定是每个人都有太多的钱。RRR降息后，只需一夜之间的1点多钟，发行量就会上升，这与许多机构的集中配置期不谋而合，因此它们争相抢购商品。

对货币政策的宽松预期仍在升温。面对稳定、变化和担忧的内外形势，央行通过多次下调RRR利率和去年逐步实施多边基金，提供了充足的中长期流动性。

2019年初，央行继续加大反周期调整力度。比如，我们应该提高普惠金融RRR目标削减的评估标准，从RRR全面削减中释放1.5万亿流动性，并在1月下旬首次推出tmlf。

然而，尽管释放了这么多中长期流动性，仍可以看出货币政策的传导机制并不顺畅，资金被“存放”在银行间市场。这种情况导致上周银行间质押式回购利率和shibor利率持续下降，甚至隔夜和7天期等品种也跌至三年来的低点。

一方面，银行间市场上有太多的钱没有价值，另一方面，实体经济仍然会发现筹集资金既困难又昂贵。另一个现象是，当流动性持续宽松时，资金仍在股市中流动。

虽然股市估值处于历史的极端，但在配置大类资产时，对股票的配置仍有疑问——大家最关心的是如何疏通货币政策的传导机制，让资金流向实体经济。

叔叔，我同时想到的一个问题是:让资金流向股市是否支持实体经济？这个问题过去是有争议的。然而，不要轻易下结论，不要为剑而雕舟，也不要看当时的环境。

资本和股票市场的趋势往往是顺周期性的，股票市场处于高水平，资本流入的热情很高。当股市处于低位时，资本流入的热情就很低。

当股市泡沫高时，过多的资金流入股市，这增加了泡沫破裂的风险。然而，在股市整体估值极低的阶段，当需要资本流入时，资金不愿流出，这对实体经济是有害的。

现在看来，股市的长期低迷并不像无法形成财富效应和刺激消费那样简单。更大的危害在于，它对有效化解股权质押风险、支持民营上市公司尽快走出流动性困境构成了极大的制约。解决股权质押风险的时间成本会越来越高。

提振股市需要更多的“工具”创新

自去年10月以来，央行对股市的态度越来越积极，其中央行行长多次表达了稳定股市的立场。

上周，央行行长易纲再次站出来“喊”稳定市场，包括如何理解适度货币政策紧缩的“度”，如何完善货币政策传导机制，部署防范和化解重大金融风险，这些都是当前市场关注的热点问题。

在这次演讲中，易纲再次强调了之前的内容，但没有添加太多新的信息。然而，易纲关于保持证券、债券交易市场稳定健康发展的论述仍然值得关注。

易纲强调，要加强政策协调，继续有序化解各种金融风险。防范和化解股票风险，防范和化解各种“黑天鹅”事件，保持股票市场、债券市场和外汇市场稳定健康发展。

易纲表示，要妥善应对外部重大不确定性对金融市场的影响。丰富应对外部冲击的工具箱。深化资本市场改革，做好制度安排，增强信心。

在这里，我们要特别注意易纲提到的丰富工具箱的问题。

丰富工具箱主要是借鉴和创新的结合。

这是我们向其他国家的有效“工具”学习的途径，也是根据中国的实际情况推陈出新的途径。

由此可见，讨论“央行购股”的意义在于，面对股市低迷，为了恢复市场信心，我们可以借鉴其他国家行之有效的“工具”，甚至结合a股的现实环境，创新适合国情的新“工具”，尤其是在过去“工具”的“审美疲劳”导致边际效用递减之后。

毕竟，健康稳定的资本市场对中国经济发展的意义是不言而喻的。

当然，增强信心是一个从量变到质变的过程，需要多种措施和各种“工具”的配合。

在短时间内，央行行长频频表示对稳定股市有信心，这在过去是比较少见的，表明为了改变目前a股市场的状况，各级都在想办法。

不要被偏见所束缚，也不要被过去的工具箱所束缚。要解决a股问题，可能需要更多的“工具”创新。

没有什么是绝对的，任何事情都是可能的

央行的职责通常包括稳定价格、经济增长、充分就业和国际收支平衡。事实上，央行是银行体系中的最后贷款人。

根据现有职责，央行不对股市负责。做好稳定信贷的工作是央行对股市的最大贡献。

然而，股票市场本质上是一个信心市场。从国际惯例来看，每当股市非理性下跌时，各国央行往往会采取措施稳定投资者情绪，支撑市场信心。这些措施包括央行领导人呼吁稳定他们的信心，以及货币政策方面的救助措施。当然，有些人直接进入市场购买股票或交易所交易基金。

例如，去年圣诞节前，美国股市经历了罕见的大幅下跌。因此，美国总统和主要金融高管及时出面呼吁稳定信心，这部分缓解了投资者的担忧，对稳定股市起到了积极作用。

尽管世界各地的银行很少购买股票作为货币工具，但一些央行将购买海外股票或交易所交易基金作为管理外汇储备的一种方式。只有日本央行直接购买国内股票，日本央行自2002年以来一直这么做。此外，在1998年亚洲金融危机期间，香港金融管理局也通过设立一个稳定基金开展了此类业务。目前，香港金融管理局已退出，而日本央行已将扩大资产负债表以购买股票交易所交易基金作为常规宽松工具之一。在特定的时代和环境下，它在化解危机和风险方面取得了一定的成效。

作为一个“低信任市场”，a股市场从传统信任到系统信任还有很长的路要走。当市场不景气时，它需要来自权威部门的更多信心，比如中央银行，它需要更多创新工具。

央行直接购买股票只是为股市寻找支撑的众多工具之一。不管它能否成为现实，这种讨论仍然是建设性的。

野村控股亚洲研究部主管吉姆相当鼓舞人心。他认为，股市是重要的国内政策工具，中国将采取超越以往的措施来刺激股市。中国央行可能在2019年开始购买中国国内股票。具体来说，政府可以授权中国央行参与购买股票。一个强劲的股市在刺激国内消费方面比修建新铁路更有效。

市场认为，与日本银行的直接行动相比，在2015年a股异常波动期间，中国人民银行采取的措施是通过协助证券公司支持股市的稳定发展。包括积极协助证券公司通过借贷、发行金融债券、抵押融资、借贷和再融资等方式获得充足的流动性。

为了给证券提供一个稳定股市的流动性“工具”，这一政策被市场视为“中国版的稳定基金”。值得注意的是，当时央行并没有公布具体的数额和操作规则。

根据这种观点，央行通过再融资向证券公司提供流动性支持是一个先例。因此，如果我们真的想稳定股市，央行不必亲自上阵，继续通过证券公司稳定市场。

然而，有些人持有不同的观点。他们认为，出于稳定市场等各种原因，央行持有本国股市的资产并不违法。根据日本银行持有的股票和交易所交易基金的比例，如果中国人民银行以适当的资产类型持有1.58万亿至1.78万亿元的a股资产，不会对央行的资产负债表和股市产生结构性影响。a股稳定市场的资金来源规范透明，目标函数清晰一致，操作指令集中统一，目标选择进一步指数化，更有利于2019年a股健康稳定运行。

中国央行在购买交易所交易基金方面最直接的潜在角色是取代证券头寸。与证券相比，央行购买股票交易所交易基金的成本更低，这可以减少不必要的交易。这不仅可以稳定市场，还可以降低风险溢价，刺激直接融资市场。

根据经纪研究公司的一位首席分析师的说法，当央行通过扩大交易平台直接购买ETF时，不存在信贷乘数效应，流动性不会溢出，也不会直接影响其他资产。我们可以借鉴日本设计的“定向监管”etf购买计划，鼓励企业增加在特定领域的投资，包括固定资本和人力资本。

“央行购买股票”似乎不是一个愚蠢的梦想。一切皆有可能。

来源：新浪直播网