鼓励险资入市，投资者切莫会错意

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本周，中国保险监督管理委员会(保监会)在官方网站上发布了对媒体的新闻采访，明确指出“应鼓励保险基金增持上市公司股票，扩大特殊产品投资范围，维护资本市场稳定。”从政策导向的角度来看，无疑这对a股资本是一个很大的好处。然而，如果将鼓励保险基金入市的指导简单理解为数万亿资金将立即排队入市，甚至进行基于主题的炒作，那将完全是误导。事实上，保险基金从未离开过a股。除二级市场外，进入市场的保险基金蓝海专注于产品创新，确保基金长期稳定增值是扩大保险基金参与a股的根本目标。

对保险资金进入市场的限制并没有实质性放松

两年多前，保险基金在a股市场掀起了一波标语牌，而“万宝争端”被生动地记住了。一些激进式的保险基金被贴上了“野蛮人”和“对人类有害”的标签，甚至连责任人都受到了严惩。2017年初，时任中国保监会发布公告，将股票投资分为一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购三种情况。除了第一个，没有任何限制，后两个需要事后备案和事先批准。同时，也相应规定了单只股票和股权资产的保险投资占公司总资产的比例。在多重约束下，保险标语牌现象大幅下降，其对单只股票走势的影响大大减弱，基本上成为不参与上市公司经营管理的金融投资者。

应该说，当时的监管措施非常必要和及时，避免了保险资金投资过度集中的风险和上市公司管理层可能发生的变动。然而，本周“鼓励保险资本增持”的声明并未涉及相关措施的放松，只是提到“加快相关备案审批工作”，这使得市场不可能重现2016年底的保险资本标语牌浪潮。此外，目前股票投资的上限是30%，而保险基金的实际投资比例约为12.3%。只要有投资资金和意愿，就能满足当前的监管要求。因此，“鼓励增持”比大量大规模资本进入市场更能体现政策导向。

没有足够的政策空空间？保险基金有理由保持谨慎

为什么保险资金没有使用足够的保单空室？a股市场的波动性和提高股息率的必要性都是重要因素。在动荡的市场中，如果投资股票的权重过大，很容易导致保险公司的利润大幅波动。为了保证资产质量的稳定和保单的支付，选择较低的投资比例是合理的。本周，中国人寿宣布业绩预降，2018年净利润同比下降50%-70%，主要原因是“股市整体波动的下行影响”。a股走软对中国人寿等大型保险公司产生了巨大影响，更不用说其他规模较小的保险公司了。

另一方面，随着“沪港通”、“深港通”等外资渠道的开通，国内保险基金有了更多的投资选择。对于同一家上市公司，估值较低的h股更有可能吸引保险资金。“平安部”等保险基金在6个月内9次增持工行h股，总持股比例为11%；华夏人寿以前也大量购买过民生银行的h股。因此，为了吸引更多保险资金的关注和参与，放松现有投资上限不是关键，但更重要的是要塑造其独特的投资价值，使保险资金敢于增加投资比例，进行长期投资。

更重要的是产品创新

除了对二级市场的直接投资，保险资本进入市场的更大吸引力在于产品创新。在2005年牛市开始之前，保险基金持有大量折价的封闭式基金。随着市场的兴起、基金净值的增长和红利的积累，以及贴现率在临近到期日时的不断收敛甚至消失，保险基金获得了巨大的利润。在2015年市场见顶回落前后，在评级为A的基金中，前十名持有人中有许多保险基金明显与股指“跷跷板”，避免了市场下跌，实现了稳步上涨。因此，当保险资金进入市场时，有时是"功夫出股票"，没有必要为了实现利润而在二级市场购买股票。一些具有良好价值投资特征的工具也是保险基金参与股票市场的重要方式。

根据中国银监会发言人本周披露的信息，未来特殊产品的投资范围有望扩大。去年底，在解决上市公司股票质押的流动性风险后，许多保险公司设立了一系列专项产品账户进行救市，累计规模超过860亿元。与二级市场投资蓝筹股的“锦上添花”相比，此次救市的特殊产品可谓“雪中送炭”，显然有利于服务实体经济。对于全球价值投资的领军人物巴菲特来说，他的投资资金很大程度上来自保险浮动存款，这也是一种保险资金。在2008年金融海啸期间，他通过各种金融工具，如认股权证、优先股和可转换债券，帮助一些公司摆脱了困境。最典型的例子是高盛，一家华尔街知名的投资银行。在2008年9月金融海啸最严重的时候，巴菲特花了50亿美元购买其优先股，并获得了相应的认股权证。这一举措帮助高盛摆脱了危机，同时也让巴菲特获益匪浅。

无论你如何参与a股，保险基金进入市场的根本目标是保证基金的长期稳定增值。保险基金不可能是收获韭菜的“野蛮人”，也不可能是无私付出的“活雷锋”。通过创新产品取胜是新一轮鼓励保险基金进入市场的亮点。■

[编辑:吕贤伟]

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来源：新浪直播网