嘉鼎投资借道ETF减持先导智能股份 基金公司刚需恰成大股东可乘之机

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近日，先锋智能(300450，sz)宣布，主要股东石河子嘉定股权投资合伙(有限合伙)(以下简称嘉定投资)拟通过持有公司部分股份参与认购etf基金份额。

领先智能证券事务的代表向《国家商报》记者透露，由于该公司是etf跟踪的指数成份股，这次也可以理解为类似大宗交易的场外基金谈判，嘉定投资可以通过未来赎回etf股票达到减持的目的。

一些分析师指出，尽管etf产品很受欢迎，但开仓成本已经很高，基金公司急于以较低的成本开仓，以建立一个指数模型。一些有强烈减持意愿的上市公司大股东受到游说，当二级市场流动性较差时，上市公司股东有较大的动机将自己的股票换成etf股票。

Etf发行引导上市公司加入

在过去的一年里，许多活跃的股票产品面临着回调的压力，而消极的指数产品，尤其是交易所交易基金，则备受追捧。风能统计数据显示，截至5月7日，仍有11只ETF开放供线下认购，并将很快上市，许多产品正在排队等待发行。

值得注意的是，曾经出现的“钱比货多”的现象正在改变。深圳一位公共股权投资主管向《国家商报》表示，大型交易所交易基金流动性良好，机构投资者通常会率先买入。“但这也使得成份股的配置成本日益上升。尽管发行价仍很高，但与去年相比，发行价已大幅下跌。”。

这位投资总监表示，该指数显然被低估了，处于估值底部的黄金开盘期已经过去，目前追踪基础指数的资本成本是6个月前的两倍。但是，值得注意的是，目前一些上市公司的大股东已经开始与他们协商场外资金，以达到减持股份的目的。

先锋智能最近宣布，持有5%以上股份的嘉定投资拟通过持有不超过881.57万股公司a股(约占总股本的1%)参与富国创业板和华夏创成交易所交易基金的股份认购。赎回后，嘉定投资持有不少于8，850，300股公司股份，占总股本的10.04%。

试点智能认证代理人告诉记者，这相当于嘉定投资将公司股票出售给基金公司，基金公司再以etf的形式购买公司股票。“因为我们公司是他们(两家交易所交易基金)成份股的目标。嘉定投资基金公司最终选择了一种类似网下大宗交易的形式，给基金公司分配指数。”

记者了解到，创业板动量增长指数是华夏创成etf的基准，共有100只成份股。从权重比例来看，领先智力占2.65%，权重排名第九；成长型企业市场指数r是富裕国家成长型企业市场ETF的基准(95%)，共有100只成份股，领先智能权重占1.10%，排名第25位。

事实上，类似于将上市公司引入etf发行的做法，以前也有先例。例如，中石油和中兴通讯已经将股票换成了etf股票。上述投资总监坦言，基金公司通常会量力而为，“换股一般都是以成分股的形式分配，未来基金的实际规模也是可以预测的。”

截至公告日(5月6日)收盘，先锋智能股价收于29.89元/股，相当于嘉定投资所换股份的市值至少2.64亿元。据记者粗略统计，如果华夏创成长etf配置充分，产品规模至少将达到100亿元；如果在富裕国家创业板etf全面部署，规模可达200亿元。

但是，考虑到目前的市场形势，上述投资总监认为不太可能继续发行大规模的ETF。“如果公司获得的股份超过配置要求，基金经理通常会调整股份，使其与跟踪指数保持一致，以防止可能出现的净值波动。”试点智能证券还透露，成份股超额认购可能是嘉定投资1%的etf换股造成的，但具体定价和配置细节不便透露。

股东变相减持股份，一举两得

作为事件的主角，嘉定投资是先锋智能的原始股东。风能统计数据显示，嘉定投资自2015年上市以来，已出现在其前十大股东的详细信息中。然而，在2017年下半年，这些机构开始陆续减持。

一些分析师指出，嘉定投资交易所交易基金的股票也是大股东变相减持的做法。在这方面，领先的智能证人承认，这可以被视为一个削减计划。但为什么大股东不通过二级市场交易，而是通过etf反向操作？

根据公告信息，嘉定投资参与基金份额认购的目的是“丰富投资组合，优化资产配置”。然而，国家商报记者发现，嘉定投资成立以来，只有一个外商投资项目，那就是领先智能。试点智能招股说明书显示，在其上市之初，王彦青持有试点投资的94%，试点投资持有公司54.10%的股份；当时王彦青持有嘉定投资76.94%的股份，嘉定投资当时持股比例达到16.91%；此外，王彦青也是试点工厂的投资者，持有该公司7.10%的股权。截至目前，王彦青通过先导投资、嘉定投资和先导工厂，在先导智能首次公开发行前持有其总股本的78.11%，是公司的实际控制人。

由此可见，嘉定投资也是王彦青控股先锋智能的持股平台。根据此前披露的减持公告，嘉定投资通过二级市场公开减持先锋智能股份，占总股本的1.64%。通过etf交换的股份也占总股本的1%。招股说明书显示，试点智能完成公司股权重组后，嘉定投资共向试点智能出资862.41万元，占16.91%。根据上市第一年的年报，嘉定投资期末所持股份的参考市值已超过2.63亿元，增值幅度为2，958.14%。

经过近五年的发展，先锋智能的市场价值达到了一个更高的水平——截至5月6日，其动态市场价值达到了264亿元，嘉定投资持有的9700万股的价值至少达到了29.04亿元。“与那些实施了股权分置计划并再次赢得市场价值的公司的股东类似，他们肯定也愿意减持股份，但他们都希望以低调的方式处理这件事。”华南一位私募股权人士告诉记者，如果企业的股权质押率很高，未来市场价值的潜在隐患不容忽视。

根据他的分析，不能排除大股东希望通过避免信息披露来减少持股。“由于他们可以在交易所交易基金上市后在市场上变现和赎回交易所交易基金的股份，如后来的交易所交易基金，这种做法属于股东的个人投资行为，不得由上市公司宣布”。这位人士表示，这可能与其作为公司大股东的身份有关，公司既有流动性需求，又不想对市场产生负面影响。

在这方面，试点智能卡一代没有明确回应，但他也承认，“在etf股票转换后，没有交易锁定期，主要股东可以自己买卖。”

事实上，自去年以来，已有许多上市公司股东将股票换成etf股票的操作。除了上述中石油和中兴的案例外，3月12日，三七互娱还宣布控股股东吴拟以不超过2124.8万股的股份参与msci中国etf下的股票认购；2018年9月4日，达豪科技和金星也宣布股东计划参与北京50etf下的股份认购。

针对这种情况，一些券商指出，当二级市场流动性不好时，上市公司的股东有较大的动机将自己的股票换成etf股票；当流动性改善时，上市公司的股东往往会在二级市场出售股票，并以其他方式减持股份。

编辑肖瑞东

来源：新浪直播网