运营商提速降费红利式微 5G产业链吸金强势拟分化

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5g商业牌照的发放开启了中国新一代通信技术的商业化运作，但未来仍可能迎来全面提速、打造5g高潮的窗口期。纵观整个5g产业链，随着中游运营商继续推进提速和减费计划，资本支出压力已经更大。市场人士表示，促成工业资本与工业发展强劲对接的调整期可能会持续3至5年。在此期间，像基站建设这样的R&D技术投资并不是投资者关注的焦点。它更愿意聚集在外围设备、物联网、智能安全等子行业，以期待可能的高估值回报。但是，目前通信行业的发展普遍疲软，这也是投资者谨慎观望的原因之一。

运营商面临压力，并向下游扩散

6月6日，MIIT向中国移动、中国电信、中国联通和中国广播电视公司发放了5g商业牌照，这比之前10月份的市场预期提前了近100天。尽管技术将推动工业变革，但在此之前，工业似乎仍需经历痛苦的时期。

目前，是国内运营商响应国家加快和降低收费的关键时期。国有资产监督管理委员会发布的详细数据显示，中国电信、中国联通和中国移动在2018年提前超额完成了提速降费的专项任务，全年累计实现利润超过1200亿元。

然而，这也增加了运营商的运营压力，尤其是在增加5g行业投资的时候。今年3月，三大运营商相继发布了2019年资本支出计划，成为市场关注的焦点。其中，中国移动5g支出不超过172亿元，中国电信5g支出预算为90亿元，中国联通5g支出为60-80亿元，三家运营商合计不超过342亿元。

与此同时，三大运营商的收入都有不同程度的下降。根据三大电信运营商最近发布的2019年第一季度财务报告，中国移动、中国联通和中国电信的收入分别比2018年第一季度同期下降了0.3%、2.39%和0.5%。虽然下降幅度不大，但这三家公司的收入同时下降的情况很少。

对此，电信分析师傅亮在接受《全国商报》采访时表示，运营商作为连接下游应用的中间环节，需要加大基础设施建设的普及力度，但费用的降低将进一步降低基站建设和网络升级服务的投资预算，预计至少需要3至5年时间才能实现转型。

事实上，由于运营商以前严重依赖终端用户，在4g时代，各家公司都加大了软硬件投资，但4g运营周期在中国并没有持续很长时间。如今，我们必须不停地适应5g标准，这对运营商来说压力很大。据业内人士透露，基站建设的投资非常大，5g要想获得更好的体验，基站覆盖的密度比4g时代要高，很多偏远地区也需要安装。

在目前的5g产业格局中，上游产业主要集中在基础设施建设，包括相关光学器件、天线和滤波器的开发和输出；中游由通信设备服务提供商组成。除了像华为和中兴这样的设备服务提供商，他们还包括三大运营商，这一次他们获得了许可证；之后，还有下游应用场景，包括泛内容多媒体、智能城市和自动驾驶。

傅亮指出，随着提速降费的升级，三大运营商也将向下游转嫁压力，这必将在收入增长困难的情况下大幅抑制成本和削减费用，尤其是三大运营商的通信服务项目将受到严重影响。如果运营商的网络部署不充分，即使发放了许可证，消费者的体验也不好，这不利于5g产业的发展。傅亮说道。

行业疲软考验投资者信心

一些分析师指出，5g已经打开了空 10万亿市场，但这只是一个预期。从目前的产业链生态来看，上、中、下游产业形成高毛利渗透的格局还为时过早，这可以从当前通信行业的实际发展中感受到，各资本跟进的信心也不一样。

目前，由于4g建设末期和5g建设初期的迭代空时间表，105家行业组件公司(上市公司)的增长严重分散，整体表现较弱。其中，47家公司实现了归属于其母公司的净利润正增长，约占45%，其中9家公司增长超过100%。此外，在4g技术趋于成熟、建筑需求逐渐消退的背景下，行业内有55家公司处于母公司净利润负增长或亏损状态，其中41家为负增长公司，17家为亏损公司。

该行业一半以上的公司净利润出现负增长或亏损，这反映出国内迫切需要依靠技术进步来提高该行业的盈利能力。一些券商分析师承认，在当前5g空时间表的客观背景下，他们认为随着市场5g大批量建设期的到来，行业规模将在现有基础上进入新一轮增长。

然而，现实是许多企业仍然面临现金流短缺的尴尬，迫切需要拓展融资渠道。据统计，2018年，10家公司的商誉和无形资产已占所有者权益的50%以上，占行业公司总数的9.5%。傅亮表示，通信行业的技术投入很大，技术不成熟的项目很难赢得产业资本的关注。这也迫使初创企业寻求上市公司的M&A合作，这不仅推高了企业的商誉，也增加了它们在基础科研实际转化中的运营和维护成本，其中有些根本不值一提。

因此，行业公司在继续扩张的同时，并没有给双方带来实质性的利益，相反，增加了双方的财务压力，行业整体融资需求仍然比较大。风统计显示，2018年行业净现金流量为-180.75亿元，同比下降214.56%；全行业净经营现金流量1036.59亿元，同比下降4.94%。

事实上，从目前风险投资基金的分布比例来看，信息技术行业仍然高居榜首。风能统计显示，过去一年，信息技术产业吸引投资3640.48亿元，在所有投资行业中排名第一。然而，值得注意的是，围绕5g行业设立的专项基金很少。

上月末，北京经济技术开发区的国有投融资平台亦庄国投、北京科技创新投资管理有限公司、中国建设银行投资有限公司在北京经济技术开发区正式成立了一个总规模为50亿元的5g产业基金。然而，在此之前，相关的工业资本是罕见的。记者在风数据库中搜索。在过去的五年中，没有风险投资基金参与5g定向投资，只有与5g通信和周边产业链相关的投资基金。

据业内人士透露，三大运营商对5g建设的投资低于3g/4g的第一年，也远低于此前的市场预期。傅亮表示，在审慎的预期下，今年5g基础设施的净增量上限是相对确定的，约有9万个5g基站，产业链的5g增量部分比最初的市场预期减少了40%。因此，他认为工业资本不会大量涌入，而是会布局产业链下游的子行业，尤其是与智能城市和自动驾驶相关的赛马场。

目前，围绕5g技术的业务模式包括基于流量、连接、网络切片和完整解决方案的业务模式。其中，除了虚拟现实/增强现实，超高清视频、物联网、远程医疗和智能安全也是当今备受关注的领域。

傅亮表示，资本不会轻易投资于技术研发，但来自配套通信服务的新产品形式也可以受到资本的重视。在一些国内公司参与度仍然较低的高利润行业，如通信外围设备、物联网、智能安全等领域，可能会出现快速增长的公司。因为这些公司处于产业链的核心，它们是产业链的主要利润部分，所以它们在快速增长的同时会得到高价值的市场待遇。

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来源：新浪直播网