帝尔激光IPO顺利过会 面临产品结构单一风险

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激光企业加入a股市场。

4月4日，中国证监会批准武汉迪尔激光科技有限公司(以下简称迪尔激光)首次上市申请。根据计划，迪尔激光计划通过创业板发行不超过1653.6万股的股份，并为生产基地项目和R&D基地项目筹集资金，分别投资1.88亿元和9975万元。

《国家商报》记者注意到，迪尔激光的主要业务是R&D，生产和销售精密激光加工设备，其产品用于光伏、消费电子等领域。然而，从2016年开始，Deer Laser放弃了竞争激烈的消费电子市场，专注于光伏行业的太阳能电池激光加工设备，其产品结构相对简单。一旦光伏产业发展受阻，鹿激光的抗风险能力将面临巨大挑战。

毛利率高于同行业的公司

事实上，早在2015年底，当新三板上市时，迪尔激光就已经提到了单一产品结构的风险，但这种情况还没有改变。在2018年3月发布的招股说明书(申请稿)中，该公司表示，扩大产能、优化产品结构、推动新技术成果转化、培育新方向已成为公司未来发展面临的重要问题。

当然，迪尔激光主要产品的盈利能力仍然很强，其业绩在过去几年翻了一番。根据招股说明书(申报稿)，2015年至2017年，鹿激光分别实现营业收入3886万元、7696万元和1.65亿元，增长率分别为321.06%、98.06%和114.92%；应占净利润分别为885万元、3020万元和6713万元，增长率分别为905.87%、241.38%和122.25%。

这种高增长将在2018年继续。鹿激光2018年年报显示，公司实现营业收入3.65亿元，同比增长120.59%；实现净利润1.68亿元，同比增长150.13%。

双重利润的背后是迪尔激光主要产品的高毛利率。2015年、2016年和2017年上半年，鹿激光的综合毛利率分别为55.52%、64.07%和66.06%，上市公司为华工科技(000988，sz)、大足激光(002008，sz)和缙云激光(300220，sz)。

据Deer Laser介绍，该公司的产品是太阳能电池的高效精密激光加工设备，是目前市场占有率高、竞争优势强的高度定制化设备。

然而，鹿激光的毛利率已经下降。2018年，其毛利率为62.07%，低于2017年的65.88%。高毛利率能否持续还有待观察。

由于产品单一，毛利率高，主要产品的价格对鹿激光的盈利能力有很大的影响。《国家商报》记者注意到，近年来，鹿激光主要产品的单价波动较大。2015年至2017年，太阳能电池激光加工设备单价分别为237.51万元/台、307.26万元/台和250.21万元/台，单价变化率分别为148.19%、29.37%和负18.57%。

在这方面，Deer Laser解释说，从2015年到2016年，产品的单价增加了，这主要是由于perc激光加工设备的比例增加了。2017年，高效太阳能激光设备内部销售结构与往年相比发生变化，导致主要产品平均单价下降。

存货占总资产的比例已经超过50%

记者发现，与上述同行业上市公司相比，迪尔激光的库存周转率水平明显较低。2015年、2016年和2017年上半年，Deer Laser的存货周转率分别为0.76、0.62和0.31，而同行业上市公司的平均值分别为2.46、2.57和1.39，这与发出商品的结转情况和定制产品的生产流程较长等因素有关。

事实上，鹿激光的库存规模正在逐年增加。根据招股说明书(申请稿)，2015年末至2017年末，鹿激光存货账面价值分别为2966万元、5937万元和1.53亿元，分别占同期总资产的33.43%、36.17%和39.87%。

随着库存余额的不断增加，Deer Laser提出，如果下游客户的业务状况在未来发生重大变化，或者公司未能及时调整生产计划，合理控制库存，可能会造成库存积压或客户延迟验收，进而影响公司的经营业绩。然而，它仍然明确表示，库存余额的比例相对稳定。

截至2018年底，鹿激光的库存规模飙升至4.61亿元，同比增长201.83%，占总资产的52.10%。根据Deer Laser的说法，公司的产品从生产组织、交付、安装和调试到客户验收需要一段时间，这导致公司发出的货物余额增加。同时，由于公司订单量的增加，原材料的采购量也相应增加，导致库存余额增加。

面对库存倍增的压力，迪尔激光在2018年年报中也提出了应对措施:提高安装调试效率，配合客户验收工作，促进客户验收进度，降低库存规模。

就库存折旧准备金而言，从2015年至2016年，迪尔激光未计提库存折旧。于2017年，本公司根据可变净现值计算并计提存货跌价准备258，500元。截至2018年，公司存货跌价准备增加到104万元。

证监会独立选举委员会也注意到迪尔激光的库存增加和库存周转率下降，要求迪尔激光补充说明库存增长率高于营业收入增长率的合理性，以及期末存货跌价准备是否已全部计提。

编辑梁潇

来源：新浪直播网