港股周评|资金正在流向新兴市场

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最近，恒生指数在收于30，000点之前在一个狭窄的范围内波动，这类似于上海综合指数之前在3100点以上的停滞。一些投资者担心，香港市场上行势头放缓可能与港元近期走弱有关。此外，一些公司在年报披露期间的不良表现加深了投资者的担忧。

事实上，很多分析师过去都是根据港元的强势来判断外资流入和流出香港的速度，这反过来又会影响香港股市和楼市的表现。特别是，港元贬值很容易唤起投资者对1998年亚洲金融风暴的痛苦记忆。在这场金融风暴中，香港股市从16820点的历史高点下跌61%，至6544点。

除了20年前的情景，最近的“港元下跌，股市下跌”的记录，但也是在恒生指数触及33，484点的历史高点后，2018年1月29日，港元汇率从1美元下跌至7.8228港元。0.4%至7.85%的弱势外汇担保拖累恒生指数从33，484点的高点回落，一口气跌至29，129点。

类似的情况发生在2015年的股市崩盘中。在这个被香港投资者视为“大事件”的市场上，上证综指一举升至5178点，恒生指数也攀升至28588点，但在触及8年高点后，跌至18278点的低点。同期，港元汇率亦由7.75下跌逾1%，至7.83%。

不过，由于美联储已九次提高联邦基金利率，香港金融管理局并不急于提高参考利率，因为香港银行体系的结余仍维持在4000亿元的最高水平。到目前为止，利率只上调了一次，导致港元与美元的息差扩大，令投机者有机会利用这个机会。

由于港元与汇率制度挂钩，波动幅度被限制在7.75至7.85之间。即使投机者不幸在7.75的最高水平买入港元，当港元跌至7.85时，风险也只有1.2%。随着香港利率持续下降，基金被迫抛出港元买入美元。在今天越来越流行的套息交易中，港元已成为“空军售”的对象。

不过，我认为资金流出香港是一种投机的错觉。此外，其他指标，例如HKMA银行体系的结余及香港银行同业拆息，显示部分资金可能正悄悄流出香港股市，但幅度不大。HKMA可以通过随时加息来扭转乾坤。

此外，美联储在本月20日的利率决定背后表示，今年几乎不会上调联邦基金利率，收缩将在9月份结束，这将有利于空美元的中间价趋势。利率期货市场甚至认为美国年底降息的概率为25%，明年年初降息的概率为30%，从而与欧元的疲软形成了联系。这有利于资金流入新兴市场。

此外，美联储更担心的是，美国经济可能在12个月内面临衰退风险。根据纽约联邦储备银行的经济预测模型，美国经济的衰退风险在12个月后上升到24.6%，当实际风险发生时接近30%。

参考过去的周期数据，在美联储停止加息后，大多数股市都可以向上爬一段楼梯。从2006年7月到2007年10月，恒生指数上涨了98%；由一九九五年二月至一九九七年八月，恒生指数上升122%。当然，也有例外。例如，美联储在2000年5月停止加息，甚至在2001年1月降息，但恒生指数在此期间没有表现。相反，由于美国科技股泡沫破裂，该指数跌得多，涨得少，直到2003年才触底。在作者看来，市场对加息结束后经济重启充满期待，但这只能换来更大的资产泡沫。应该为严冬准备资金。

根据美银美林3月份的基金经理调查报告，抛出空欧洲股票市场是目前市场上“最热门的交易”, 19%的受访者表示他们参与了。目前，全球基金经理们正把资金投向空欧洲，投资新兴市场。难怪内地和香港股市今年迄今表现出色。

就估值而言，美国股市目前的市盈率为18.8倍；恒生指数的11.3倍和上证综指的14.6倍显然比美股便宜。因此，a股和香港股市未来仍将上涨0。只要中美谈判没有大的失误，作者仍然主张投资者在调整3%到5%时应该逢低吸纳。

[编辑:荔湾]

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来源：新浪直播网