老牌星美会是影院寒冬中第一个倒下的巨无霸吗？

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2018年5月，《全国商报》报道了兴美的债务危机、拖欠工资和关闭个人工作室(详见2018年5月28日《拖欠工资、拖欠工资和不可信的黑名单》)。旧的星美影院陷入了管理漩涡。时任兴美控股执行董事的郑继冲也接受了《国家商报》记者的采访。仅仅7个月后，这家前明星电影公司的情况急剧恶化

特别是北京的“标杆”影院——星美金元店，因租金纠纷一度关闭，无数美好的回忆伤透了观众的心。

这家老店的倒闭再次让外界质疑:兴美会去哪里？2018年12月初，在被媒体质疑、被恒生指数淘汰、被投资银行取消后，星美控股选择主动公布目前的经营和财务状况:星美控股经营的320家影院中，约有140家已经关闭，未偿贷款接近35亿港元。

值得一提的是，2018年国庆后，全国票房市场一落千丈，电影产业已经到达了市场冰河时代。星美，一个曾经长期位居中国票房前十的明星电影品牌，曾经决心在中国的一个县和一家医院开设450家门店，它会成为第一个在寒冷的冬天倒下的巨人吗？兴美今天会给这个行业留下什么样的思考？

三年前，明星工作室在全国排名第一；三年后，每日票房只有72，000排和272个座位

《国家商报》记者查询猫眼数据发现，2015年和2016年，兴美电影投资在全国电影投资公司中排名第三，在行业中绝对领先。2017年，它跌至行业第七位，截至2018年12月23日，它的排名大幅下滑至全国第23位。

据《北青报》报道，目前可以查询的北京六家兴美国际影院都没有正常运营。

2018年12月10日晚，记者来到程楠兴美分钟寺。商店关门一段时间后，工作室终于又开张了。

整个大厅空无一人，前台和售票处都没有接待处。所有想买票的观众在自己买票后都需要在电影院的售票机上换票。在电影院入口处的架子上，有一个红酒的广告牌:给两张电影票买两瓶红酒。当记者问为什么商店重新开张时，工作人员回答说“要装修”。然而，记者观察到，在这个工作室没有装饰的痕迹。

电影院的运营不景气，周边的附属产业也不景气。“我们靠它们生活。没有新电影我们也很酷。”小吃店的卖家抱怨道。据她说，“兴美分庙关闭了一段时间，一周前又重新开放了。如果没有新电影，它将被关闭，没有人会看旧的。制片厂也在等待总部寄钱来拍一部新电影。”卖方甚至指出，2018年5月1日至11日期间，兴美分庙店处于关闭状态。

“商店不收现金。前台没人。他们在那里聊天。有9个大摄像机。我去过他们的监控室。一个网格就是一张图片。可以清楚地看到。让我们聊天，他们能看清楚。虽然我不知道我们在说什么，但我知道我们在聊天。”

关于不收现金的声明，金源imax店员工回应:“系统调试不收现金”。

与兴美分庙店相比，位于北京市海淀区的兴美金源imax店显然赋予了兴美更重要的意义。

2018年12月10日，国家商报记者前往位于兴美的北京金源imax店，该店因拖欠租金于11月初被迫清理工作室。这是杏梅心目中的第一家老店。

当记者当天参观时，电影院已于前一天开始正常营业。然而，只有一半的数百平方米的工作室是开放的业务，甚至售票柜台已被移动到电影院的入口，这是由两个或三个木制的桌子，可以看到匆忙。

“我们是正常做生意的，或者叫兴美。”因为人们不时地问问题，工作人员回答得很流利。我从他口中得知，他是由星美金源imax店直接从星美总部调到店经理的。“我一直渴，每天有无数的解释，但没有办法，你不知道。”

据他说，兴美金源imax商店因迟交租金而关闭了一段时间。关于与物业的纠纷，商店经理说所有的纠纷都已经解决了。“可能是因为房租两天后才交，对方想拿回大堂作为借口。在大厅里，我们现在被转移到我们旁边的美甲店。”他说，目前的情况只是因为设施陈旧，需要关闭进行改造。目前，九个大厅中只有三个可以正常使用。

根据《猫眼》的数据，2015年12月23日，星美金源imax店以36.8万元的票房收入位居全国影城榜首；三年后，2018年12月23日，星美金源imax Store在全国电影公司中排名第272位，当天的票房收入为7.2万元。

据记者了解，在北京的六家星美工作室中，只有星美分庙店、星美金元imax店和星美西红门店仍在营业，其余三家店因“物业到期”而关闭。

与房产的纠纷是过去一年里星美影院新闻的热点。不仅在北京，最近，成都最好的兴美欢乐城店也因拖欠租金而与该物业发生纠纷。目前，该店已关闭近4个月。

“自2017年以来，兴美每年都长期拖欠资金。这不是一两天。每年都有数百天资金被拖欠。在这种情况下，我们可以根据合同单方面终止合同。”相关产权方告诉记者。

发酵的风暴已经蔓延到电影院的品牌形象。“我们的取消也与兴美集团有关。我们觉得兴美公司不能再正常运作了。”上述财产方称。

“我们有一些房屋租赁纠纷，但现在我们不同意这种单方面声明，即没有合理和合法的判断，合同无效。”成都星美影院相关负责人告诉记者。

许多高管已于2018年离职，未偿贷款接近35亿港元

事实上，一切都被追溯了很久。

早在2015年左右，就有零星消息称，不同地区的兴美拖欠工资和供应商货款。2018年3月，为了偿还贷款和补充营运资金，星美控股开始出售成都云润，这家影院的主要运营商。兴美控股打算以10亿元人民币的价格将成都云润5%的股份出售给投资公司厦门时报。根据这一估计，成都云润的估值为200亿元。

2018年5月，星美工作室拖欠款项并关闭店铺的消息开始大规模传播。当时，兴美控股执行董事郑继冲在接受《国家商报》记者专访时表示，兴美之所以陷入困境，只是因为集团提前偿还了一笔超过10亿元人民币的abs债务，造成短期财务困难。

然而，在不到四个月的时间里，郑继冲离职，9月，董事长兼执行董事魏玉台、执行董事任晓楠、孔大禄离职。早在2018年3月和5月，兴美控股首席运营官兼执行董事高国森、执行董事兼首席执行官杨相继宣布辞职。

11月底，在2月份市场评级从中性下调至表现不佳后，投资银行麦格理资本(McGree Capital)由于复苏的可预测性较低，也降低了交易周转率，重新调整了资源重点，取消了星美控股的评级覆盖面。

2018年12月3日，恒生指数在官方网站上发布消息称，由于兴美控股继续停牌，在12月7日收盘后，兴美控股将被排除在包括恒生综合指数在内的7个指数之外，指数的最低价为0.0001元。此时，兴美控股的停牌时间已经达到3个月。

在舆论的压力下，兴美控股选择了自愿宣布其经营和财务状况。

12月6日，兴美控股发布内部消息称，经过合理的调查，集团仍缺乏足够的营运资金支持其业务运营。

据星美控股称，截至2018年11月30日，该集团欠部分员工的工资总额约为1.08亿港元，欠租赁物业的租金总额约为2.01亿港元，与已发行电影相关的版权费总额为1.5亿元。

与此同时，兴美控股运营的320家影院中，约有140家已经关闭，其中11家可能因近期无力支付租金而丧失赎回权。至于欠电影供应商的版权费，经过积极协商，达成了支付共识，可以维持新电影的供应。

兴美控股的一些贷款协议也违约了。除已重组的5000万美元贷款外，截至2018年11月底，公司未偿还贷款仍为34.86亿港元。

根据以往的统计，兴美控股在过去三年已发行约11种可转换债券或票据，融资总额约为46亿港元。通过配售、可转换贷款和增资引入的融资金额也接近40亿元。融资的主要目的是购买电影院，补充营运资金或偿还贷款。于2018年5月，兴美控股亦向无线发行约6.5亿港元的可换股贷款，其中一半的融资(约3亿港元)用于偿还计息贷款。

根据半年度报告，截至2018年上半年，兴美控股的商誉高达71亿港元，占公司总资产(151亿港元)的近一半。同时，兴美控股的资产负债率约为44%，但如果剔除商誉，兴美控股的资产负债率约为84%。

为什么是兴美？你不能把工业当成金融业

像一个不速之客一样，兴美在过去三年突然崛起，袭击了这座城市。

从《2015星美年报》可以看出，当时有200家电影院，比2014年的90家电影院增长了122%。2018年中期报告显示，星美拥有365个工作室和2290个屏幕。兴美控股的实际控制人覃辉表示，该公司将在2019年扩张至450家工作室。

并购的确给兴美控股带来了可观的业绩。2016年，兴美控股实现利润4.07亿港元，同比增长约10%。然而，2017年，兴美控股宣布部分影院资产商誉受损，导致公司遭受损失。

随着影院的扩大，星美以“低价票”吸引了大量用户。2015年，当你在猫眼上买星美影院的电影票时，你经常可以在9.9元里买到19.9元的低价票。

然而，与其他迅速扩张的剧院相比，为什么在美感上独一无二会有问题呢？

“兴美资本链的断裂可能有一些高层次的投资因素，包括资本方面的一些问题，也与a股回报有关。”四川一家知名影院的负责人告诉《国家商报》，但对方表示，就具体投资问题“不便发表更多评论”。

其他业内资深人士向记者透露，星美的大规模并购也造成了管理上的复杂化。兴美的许多高管在2018年辞职。

覃辉，星美控股的实际控制人，常年被贴上“天地老板”的标签，他也是资本市场的资深操作者。除了兴美控股，覃辉还是香港上市公司兴美文化旅游和a股上市公司圣盛来的实际控制人。由于a股的高估值和融资便利是港股无法比拟的，兴美控股希望在去年下半年从成都云润借走宇顺电子，开始新一轮的“重返a股之路”。

然而，这场首都象棋比赛并没有发展到预期的结局。2018年4月，* st St. Lai因2015年营业收入和净利润虚高被中国证监会给予行政处罚。秦晖被中国证监会警告，并因内幕交易和参与内幕交易被罚款60万元。由于这一处罚，兴美控股搁浅回甲

“我们刚刚终止了与宇顺电子的合作，没有终止回a股。只要有利于投资者和企业的长远发展，我们都会有所规划。”郑继冲曾告诉记者，“这就像结婚，但新郎不一定是他。”

“当这些公司变大时，它们的债务往往会更多。我向银行借了几亿，又要向银行借，银行不敢借。”另一位影院高管告诉记者，“毕竟，银行的钱和你真正挣来并从钱包里拿出来的钱完全不同。”

在兴美的“危机”发生时，有报道称光明、万达等将接手，但双方均未得到积极回应。2018年12月12日，万达电影公司总裁曾茂君在接受媒体采访时被问及是否会收购星美。他公开透露:“万达收购制片厂的想法是只收购合适的，而不是昂贵的，但首先，它必须有利可图。”如果价格合适，就买下来。我们想收购的制片厂必须带来利润和正现金流，而不是为了市场份额而收购，这不利于整体盈利能力和长期运营能力。”

近日，有媒体披露“中智百货”有意接管兴美，一些门店已悄然更换了业主，这一消息尚未得到官方证实。

"事实上，兴美仍有许多经验可以向我们的同行学习."上述资深影院运营商告诉记者，“在市场环境不好的情况下，更需要脚踏实地，稳步开展业务。”他说工业不能被视为金融业。

编辑杜毅

来源：新浪直播网