央行推进利率两轨并一轨 基准利率培育成改革重要环节

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上周，中国人民银行2019年工作会议在北京召开，会议分析了当前经济金融形势，部署了2019年重点工作。

在所部署的九项关键任务中，稳健的货币政策始终保持紧和适度。会议强调，要进一步完善货币政策和宏观审慎政策的双支柱监管框架。稳步推进利率“双轨一轨”，完善利率市场化形成、调控和传导机制。稳步深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

中国人民银行去年5月发布的《2018年第一季度中国货币政策执行情况报告》指出，利率市场化改革仍存在一些“硬骨头”。目前存贷款基准利率和市场利率双轨并存，存在存款“动”现象，这在一定程度上促进了银行的短期负债和同业负债，降低了资金的稳定性，增加了成本。此外，市场基准利率体系的培育、利率监管体系的建设和金融机构定价能力的培育需要进一步推进。

同时，报告指出，要继续稳步推进利率市场化改革。推动利率“双轨”逐步融入“一轨”，走向市场化。完善银行内部转移定价机制。结合国际基准利率改革的经验教训，进一步完善shibor等基准利率体系，进一步完善央行市场化利率调控和传导机制。同时，按照“实质重于形式”的原则，加强对理财产品等影子银行的监管，统一监管标准，强化资本、流动性等审慎约束，消除价格扭曲。

中信证券(CITIC Securities)首席固定收益分析师明明向《证券日报》表示，利率市场化的核心在于存款利率市场化。从美国利率市场化的进程来看，长期、分阶段、循序渐进、促进金融创新、成熟的金融市场和公认的基准利率是利率市场化改革成功的重要特征。目前，我国仍然存在一定的双轨制利率体系。货币市场利率完全由市场决定，而商业银行的存贷款利率将根据基准利率升降。未来市场改革的方向是逐步统一这两条轨道的利率。

兴业银行首席经济学家、华富证券首席经济学家鲁正伟昨日在接受《证券日报》采访时表示:“所谓双轨，是指部分利率已经市场化，如货币市场利率，而其他利率尚未市场化，如存贷款利率仍根据央行公布的存贷款基准利率波动。”我国实行双轨制的原因之一是，商业银行通过市场化利率融资的比例过低，导致其资本成本与市场化利率相关性不大，从而形成贷款利率不市场化的局面。从这个角度来看，目前商业银行的银行间负债比例不应超过三分之一，这是有争议的。此外，中国应加快存款利率市场化改革，如逐步放开利率上限，允许商业银行开设货币市场存款账户。

苏宁金融研究所宏观经济研究中心主任黄智龙昨日在接受《证券日报》采访时表示，“两轨合一”和进一步推进利率市场化的关键在于如何形成市场高度认可、政策可操作的央行基准利率。目前市场认可的基准利率包括存贷款基准利率和公开市场操作中的反向回购、mlf、psl等基金的操作利率，存贷款基准利率的调整长期滞后，不能真实反映资本供求的新趋势。

黄智龙表示，未来的改革方向是提升自主合理定价能力和风险管理水平，培育市场基准利率和收益率曲线；二是尽快明确央行的政策利率；第三，加快发展利率衍生品市场，形成市场化的利率套期保值机制。

显然，基准利率的培育已经成为利率市场化改革的一个重要环节。作为市场基准利率的培育目标，dr007受到广泛关注。以补充贷款利率和反向回购利率为上限和下限，可以有效缓解基准利率的过度波动。预计未来的监管模式将从公开市场操作与利率走廊相结合的模式转变为以利率走廊监管为重点的模式。央行需要进一步培育市场基准利率，以充分发挥利率走廊的预期导向作用，降低公开市场操作的频率，为利率市场化的最终完成提供帮助。

来源：新浪直播网