39分钟飙涨至20%！国债逆回购尾盘＂疯了＂ 突然钱紧

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可以说，今天a股市场最大的亮点是非国债的反向回购，特别是gc001，它在短短39分钟内飙升至20%，其他品种的表现并未显示出疲软。就深圳品种而言，r-001在市场上上涨至13.3%，最终收于7.65%。

基金交易员只是在新年前一天“跪下”，但他们并不指望假期后的第一天会有另一个紧张时刻。

元旦后的第一个交易日，银行和交易所之间的资金价格趋势出现分歧。一方面，银行间市场债券回购利率普遍下降，shibor利率全面下降；另一方面，外汇债券的回购利率在尾盘普遍大幅上升，gc001在尾盘一度升至20%，突显出外汇基金今日的大幅波动。

在渡过了年底的借款高峰后，我想假期过后我可以松一口气了，但为什么今天交易所的资金大幅上升呢？市场真的缺钱吗？随后的融资情况会怎样？根据中国券商采访的许多债券分析师和基金交易员的情况，主要有以下几点:

1.今天，资金普遍宽松，外汇资金价格在后期交易中继续上涨，主要是因为春节假期后第一天到期的大量资金，以及非银行机构更新资金的需要，导致资金价格大幅波动。

2.假期过后，交易所资本价格持续上涨的情况不会持续太久，通常只会在假期的第一天和第二天，然后资本价格就会下跌。

3.从过去来看，春节前央行会非常重视对资金的“保护”，所以近期资金的整体价格会相对稳定，不会出现大的波动。

银行间和交易所的资本价格相互矛盾

“今天，银行间市场的资金非常宽松，我的隔夜资金没有流出，我在账户上。”一名银行基金交易员告诉一名中国券商记者。

节后第一天，央行宣布，为保持银行体系合理充裕的流动性，2019年1月2日，中国人民银行通过利率竞价方式推出400亿元人民币的反向回购操作，其中300亿元为7天期，100亿元为14天期。由于当日1100亿反向回购到期，当日净提款为700亿元。

然而，即使央行从市场上撤回资金，整体市场资金仍然充足。银行间市场接受存款金融机构的回购利率全面下降。例如，dr007下跌15.76个基点，至2.4679%；Shibor利率也全线下跌，隔夜shibor下跌25.40个基点，至2.3%。

然而，虽然银行间市场的资金较为宽松，但交易所的资金却出现了大幅波动。接近收盘时，国债反向回购市场各种期限的利率都有不同程度的上升，最明显的上升是gc001，曾一度飙升至20%，达到9个多月以来的新高。

资本价格飙升表明资金波动较大，但这并不意味着资金吃紧

为什么外汇市场的基金在假期结束后的一天突然“骚动”了？这有点超出了市场的预期。总是月末和季末资金短缺，这将导致资金价格持续上涨。为什么基金价格会在假期后的第一天突然上涨？

“外汇资本价格的后期飙升只能表明资本水平波动很大，但并不意味着资本水平吃紧。目前，总体资金仍然是合理和充足的。”光大证券的首席固定收益分析师张旭告诉经纪公司中国记者。

根据张旭的解释，虽然资本价格在月末和季末上涨是正常的，但实际上，外汇资本价格在节后第一天上涨也是一种“传统”。一方面，由于参与者结构和交易系统的不同，外汇市场的利率比银行间市场的利率波动更大。另一方面，元旦假期休市4天，所以去年年底的隔夜、2天、3天和4天回购都在1月2日到期，这大大增加了1月2日回购的交易需求，从而增加了资本利率的波动水平。

“今天上午，资本价格仍然较低，表明市场流动性充裕，因此该组织选择观望；然而，下午2:30以后，每个人都不再等待和观望，他们借钱来更新到期资金。集中交易导致资本价格在接近尾声时飙升。”张旭表示，这只能说明，市场上到期的大量资金很容易造成资金波动，但这并不意味着资金吃紧。

中信证券研究所副所长张明告诉记者，今天外汇回购基金利率大幅上升有三个主要原因:

首先，从全天交易的分布来看，每个人都预期假期后资金会有所松动，但资金的利率并不像预期的那么高，直到最后积累起来才会开始交易；

第二，事实上，这种现象每年节后都会出现，但今年的上升趋势比前几年更大，市场更为关注；

第三，从回购到期的角度来看，几年前市场预期今天是宽松的，今天借入了大量到期资金，所以今天到期的金额也比较大。

一位券商基金交易员还告诉中国券商记者，今天外汇基金价格上涨的主要原因是，外汇市场上的新年基金集中在节假日后的第一天到期，各机构都有大量的滚动债券头寸，因此需要更新资金。

此外，一些基金交易员告诉记者，外汇资本价格上涨也受到该机构年初增加债务配置的影响。“年底时，资金紧张，许多非银行机构将提前降低杠杆率。一旦资金松动，他们将重新增加杠杆来分配债务。此外，债券的估值通常在年初下降，所以在这个时候购买债券可以获得更多的资本收益。

基金价格不会上涨太久，行业对本月RRR降息持乐观态度

过去，在每个季度末，国债反向回购率的大幅上升会吸引大量个人投资。由于今天交易所市场基金的大规模到期，导致国债反向回购的主要品种利率飙升，这对个人投资者来说是不是一个“抓针”赚取投资收益的好机会？

不一定。张旭告诉记者，飙升的外汇资金价格通常只出现在假期后的第一天，很少影响到第二天，因为一些机构原本想在第一天资金到期时借入7天资金继续工作，但由于价格上涨，他们只能借入隔夜资金来“应急”，隔夜资金在第二天到期后将继续工作。 这使得第二天的资金周转率很高，推高了资本价格，但是两天之后，资本价格通常开始下降。

回顾过去，再过一个月左右就是春节了，这是资本需求的又一个高峰。不过，业内人士普遍认为，央行前几年春节前夕有很强的“关照”资金倾向，并将加大公开市场操作力度。实力和临时储备利用安排(cra，业内称为“春节限量版减持”)补充了金融机构春节前后的高峰需求。预计今年将是一样的，资金将在春节前夕到位

中信证券研究报告认为，展望2019年春节前的货币政策，RRR减持的可能性很高，tmlf可能会以短期跨部门流动性开始运作。不管财政政策的影响如何，2019年1月资金自然到期的压力很大，银行体系流动性面临与2018年类似的局面。货币政策委员会2018年第四次例会也提出“加大货币政策反周期力度”要求货币政策取向至少保持当前的宽松力度，投放大量流动性以保持合理充裕的流动性是恰当的。回到操作工具上，“锁定短期，放开长期”将继续下去，RRR降息将取代去年cra的可能性很高。具体到时间点，参考cra于2017年12月29日公布，2018年1月16日开始；此次RRR降息可能会在元旦后推出，并将在银行间存款证和纳税证到期前后实施。

兴业银行的研究团队还认为，为了应对2019年第一季度外部需求的下行压力，宏观政策将进行反周期调整。在货币政策方面，2018年第四季度货币政策委员会例会删除了“保持中性”、“把握结构性去杠杆化的力度和节奏”等字样，体现了货币政策的前瞻性调整。2018年12月，国务院常务会议指出:“完善普惠金融定向RRR减排量政策。”考虑到春节前后银行系统的资本需求较大，RRR降息窗口可能会在春节前重新打开，以补充长期流动性，满足银行新一年的资本需求。

来源：新浪直播网