大博医疗：看好骨科高值耗材市场国产替代趋势

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专注于高价值医用耗材研发、生产和销售的达波医药二级市场，其股价自年初以来已创下历史新高，目前市值已超过400亿元。

近日，达波医药发布了2019年度报告询证函，对公告进行了回复，并详细解释了库存比例、“两票制”的影响、销售模式等市场关注点。

深交所询证函显示，达波医药期末存货余额为4.57亿元，比年初增加72.85%，占总资产的比重较高。对此，达波医药表示，自2018年以来，该公司加大了对矫形子品牌博盈的投资。博宁新的品牌布局有利于丰富公司产品线，增加整体市场份额。

由于博宁全新的产品定位，为了满足销售渠道的快速反应需求，达波医药将在2019年生产更多库存。同时，达波医药2019年营业收入较2018年增长62.77%，存货账面余额较2018年增长72.48%，符合增长趋势。为了实现销售增长，有必要改善营销网络，而新产品的引入和主要材料的周期性和战略性库存使得库存周转率下降。达波医药2017-2019年存货周转率分别为0.56次/年、0.65次/年和0.50次/年。

询证函还表示，报告期内，达波医药发生销售费用4.1亿元，同比大幅增长238.86%，并询问销售费用大幅增长的原因及合理性。对此，达波医疗表示，2019年的销售费用比2018年增加了2.89亿元，其中市场开发和技术服务费增加了2.45亿元，主要是由于实行两票制导致公司销售模式发生了一定的变化。

自2017年起，骨科植入物耗材的两票制在陕西省(从2017年开始)、安徽省(从2018年开始)和福建省(从2019年开始)逐步实施。该系统的实施对达波的医疗销售业务模式有一定的影响。

在耗材实行两票制的地区，达波医疗主要采用配送模式，即公司直接销售给经销商，第三方服务商提供物流援助、学术培训、手术、台资等专业服务。除了两票制的实施区域外，达波医疗采用分销模式，即通过分销商实现销售，分销商承担特定的市场开发和技术服务职能。

在上述两种不同的销售模式下，达波医疗产品的成本没有差异，但销售单价不同。在配送模式下，配送模式的出厂价较低，因为经销商承担物流援助、手术、台湾等后续专业服务。分销模式的出厂价(即销售单价)相对较高。在分销模式下，公司需要聘请第三方服务提供商提供专业服务，如手术、后勤援助、学术培训等。，而市场开发和技术服务费也大幅增加，这反映在财务报表中，即整体营业收入、销售毛利和销售费用都大幅增加。

2019年，达波医疗配送模式的营业收入为3.47亿元，比2018年增加3.1亿元。相应地，达波医疗市场开发和技术服务费也大幅增加。公司需要聘请专门的服务提供商提供专业服务，如手术和后勤援助，并支付相应的服务费。2019年发生的费用增加了约2.45亿元。因此，销售费用随着公司分配模式收入规模的增加而增加是合理的。

此外，询证函还显示，达波医疗、三友医疗、谷玮高科技等可比公司的脊柱创伤产品毛利率几乎高达90%。

据了解，鉴于国内骨科器械市场的利润诱惑，国外制造商一直在增加对中国的产品进口。然而，近年来，国内企业的市场份额逐渐增加:创伤市场的本土化程度最高，国内企业占了大部分份额；其次是脊柱市场，随着进口替代的加速，国内企业的市场份额逐渐增加。

本地化程度最低的是联合市场，目前基本上由外国巨头垄断。本地化程度低导致高端骨科产品价格高，引发巨大的社会矛盾。基于这种情况，国家出台了大量政策鼓励国内创新和进口替代，以扭转这种局面。相信随着这些政策的实施，国内企业的技术水平将会有很大的提高，国产品牌在这些领域一定会取得长足的进步。

来源：新浪直播网