茅台、水井坊相继公布半年报，业绩“冰火两重天”

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作者:时代财经王燕

高端白酒的市场分化也在加速，茅台和方水晶提交的最新半年度报告呈现出“冰与火”的景象。

图像来源:瑞景创意

7月28日，贵州茅台(600519.sh，以下简称“茅台”)发布了2020年上半年的财务报告。财务报告显示，报告期收入为439.5亿元(人民币，下同)，同比增长11.31%；净利润226.7亿元，同比增长13.29%。

就在前一天，方水晶(600779.sh)也公布了2020年上半年的财务报告。收入利润均在齐腰高，其中收入8.04亿元，同比下降52.4%；净利润为1.03亿元，同比下降69.6%。

扣除第一季度244.1亿元的收入和130.9亿元的净利润，茅台第二季度的收入为195.4亿元，同比增长9.5%；净利润96.8亿元，同比增长10.9%。

来源:茅台半年度报告

此前，很多业内人士在接受时代财经采访时表示，由于国内大多数葡萄酒企业都采用了预付款模式，今年第一季度的数据不能完全反映市场情况，对葡萄酒企业的真正考验是在第二季度。从茅台的表现来看，在淡季酒消费和疫情的影响下，它仍然保持了增长的弹性。

7月28日，葡萄酒行业分析师蔡在接受采访时表示，茅台之所以保持两位数增长，主要是因为其金融属性、强大的品牌吸引力以及作为高端礼品的消费需求。

“考虑到茅台的产能有限，今年下半年将是酒精消费的高峰期。面对巨大的市场需求，茅台下半年的强势趋势不会改变。”蔡对说道。

然而，根据财务报告数据，今年上半年茅台收入增长的驱动力来自茅台销售额的增长。

根据财务报告，今年上半年茅台的年销售额为392.61亿元，同比增长12.92%。然而，茅台推出的系列酒并没有起到很大的推动作用。上半年，茅台系列酒销售额为46.50亿元，略低于去年同期的46.55亿元。

此外，值得注意的是，今年上半年11.31%的收入增长率也创下了茅台三年来同期的新低。

对于未来的经营风险，茅台表示，一是宏观经济下行压力加大，二是疫情导致短期白酒消费需求下降。

与此同时，茅台的渠道改革仍在继续。据财务报告显示，截至今年上半年，茅台拥有国内经销商2051家，比年初减少327家，直销渠道收入达到51.5亿元，同比增长321.8%。

自今年年初以来，茅台的股价稳步上涨。截至28日收盘，茅台每股收益1670元，同比增长2.92%，总市值20978.5亿元，同比增长约7000亿元。

与茅台的“不倒翁”相比，方水晶似乎是坐过山车。

今年第一季度，方水晶季度收入下降21.63%，至7.29亿元，净利润下降12.64%，至1.91亿元。第二季度，方水晶的收入只有7540万元，比第一季度下降了近90%。与此同时，方水晶今年第二季度亏损8785万元。

至于第二季度的悬崖式下滑表现，方水晶解释称，这是由于第二季度整体市场还是消化了库存。同时，为了保证市场的健康持续发展，公司控制了交货节奏。

7月28日，当白酒行业普遍上涨时，方水晶以每股60.28元的价格开盘走低，以每股64.78元的价格收盘，跌幅为3.28%。

今年上半年，方水晶的股价上涨了27.73%，在18家白酒上市公司中排名第九(茅台的股价再次飞升，但它并不是今年上半年餐饮行业的涨幅之王)，但其业绩已经连续两个季度下滑，资本市场的火爆表现可能只是被白酒的轨迹所触动。

在发布了上半年的财务报告后，方水晶也宣布了上半年的经营数据。公告显示，方水晶上半年酒类销售额为2366.81千升，同比下降73.19%。与此同时，过去五年的销售率攀升至36.57%的新高，销售效率进一步下降。

“方水晶成立才十几年，其历史积淀和品牌实力都不及茅台和五粮液。但是，由于产品主要在中高端，因此有必要在销售和营销方面进行大量投资。”7月28日，白酒行业专家孙彦远告诉时代财经。

对商品的积极控制、销售不佳等一系列因素进一步增加了方水晶的库存。根据财务报告，方水晶上半年存货期末余额为17.7亿元，同比增长24%，占总资产的45%。去年同期，这一数字不到37%。同时，方水晶上半年的库存周转天数为2090天，创下5年来的新高。

蔡告诉，由于上半年疫情的影响，等区域性白酒企业品牌潜力不足，渠道相对薄弱，销售停滞。在第二季度，我们正在消化第一季度的库存。今年下半年，方水晶的压力将非常大。

然而，据时代财经称，随着国内疫情得到控制，方水晶最近的销售有所改善。

7月28日，四川成都的一位酒商告诉时代财经:“今年前几个月，方水晶的销量下降了，但幸运的是，该公司没有强迫经销商在上半年赚钱。自4月和5月以来，销售已经恢复。”

招商证券在7月15日发布的研究报告中还分析说，第二季度方水晶销售额逐月增长，库存消化到合理水平。目前的库存已经消化到1.5个月左右，处于较低水平。同时，随着中秋节的到来，方水晶有望在下半年实现15%以上的增长。

7月28日，时代财经致电方水晶市场部相关人员，询问上半年收入和产品销售下降的情况，截至发稿时未收到回复。

事实上，疫情的影响只是方水晶业绩急剧下滑的导火索，高端战略背后存在着真正的危机。

2017年6月，方水晶宣布放弃低端白酒，专注于高端产品，被称为国内上市白酒企业中唯一的“纯高端”企业。

从那以后，方水晶产品的价格一直在上涨。2017年，方水晶以899元的价格推出了该系列的主版本，随后又推出了价格为1699元的单品崔静；2018年，方水晶以10，998元的价格推出了方水晶博物馆的昵称，并做了一次限量销售；2019年，方水晶重新推出金狮服装和水晶猪服装，分别以1088元和2399元售出。

然而，尽一切努力使方水晶的产品线单一，风险集中。

据财务报告显示，今年上半年，方水晶高端产品收入为7.8亿元，同比下降51.4%。虽然毛利率保持在83%以上，但也呈现下降趋势。陈天豪、系列酒等中档产品收入下降42.02%，毛利率下降1.26%，至55.07%。

高端产品销量的大幅下降也使得方水晶的盈利能力明显不足。今年上半年，该公司的净利润仅为12.82%，比2019年的23.35%下降了逾11个百分点。

资料来源:方水晶半年度报告

孙彦远直言，方水晶把鸡蛋放在一个篮子里，这太冒险了。“方水晶的主要消费场景是高端商务消费，但疫情爆发后，消费场景基本消失了。与其他葡萄酒公司不同，方水晶缺乏低端产品作为补充。”

蔡认为，一直奉行高端战略，这有利于集中资源。但是，高端产品的培训周期长，资源消耗大。“只针对高端产品，方水晶产品线不完整，而且由于规模小，当整体市场环境发生变化时，抗风险能力的不足就暴露出来了。”

目前，白酒企业正轮番提价，但作为二三线品牌，方水晶没有茅台那样的品牌优势。当茅台、五粮液等一线白酒企业开始将一些子品牌推向低谷时，方水晶将面临更激烈的竞争。

来源：新浪直播网