长江证券邬博华：未来5年新能源产业链或孕育10倍牛股

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中国证券报(记者徐伟)每个时代的大牛市总是被打上那个时代新经济的烙印，新能源无疑是时代赋予的一个巨大机遇。

从风力发电、光伏发电、核能到新能源汽车，中国新能源产业在产业政策的周期性起伏中经历了高潮和低谷。长江证券研究院副总经理、电力设备新能源行业首席分析师吴波华于2012年加入行业，经历了新能源行业的萧条，见证了行业的崛起。站在当下，他明确提出，2020年是投资新能源产业链的好时机。

“在这个行业中，拥有超过1000亿美元资产的公司仍然相对较少，将来可能会有很多。在2025年之前，很有可能出现10倍的牛市。”

新能源行业亮点的贝塔属性

今年可以说是新能源产业大起大落的一年。年初，大量投资者准备涌入。然而，随着疫情的蔓延和市场的调整，该行业的市场形势戛然而止。最近，a股市场逐渐复苏，以新能源为代表的新兴产业反弹更加强劲。

除了新能源汽车财政补贴政策延长两年外，新能源政策补贴到2020年将基本全部取消。理想与现实，奋斗与进取，新能源产业能在下半年曝光，王者归来吗？吴伯华表示，补贴衰退是新兴产业不可避免的阶段。“政策退出意味着产业已经进入完全独立发展阶段，不再依赖补贴，这一阶段的投资价值十分突出。它还将在2020年刺激更多需求，这是一个更好的投资时机。”

在吴博华看来，新能源行业有着很强的贝塔属性。“投资者经常会问，你如何投票支持这个行业？我们将从各个方面进行分析，比如比较各个环节的供求关系和盈利能力。但是，经过分析，每个人都有自己的选择，最后发现股价走势并没有太大的不同。这表明该板具有明显的β特性。”

吴伯华说，要判断一个板块是否有机会，首先要看市场是不是从小变大。其次，这取决于是否有越来越多的需求。第三，这取决于是否有一些技术上的变化，技术迭代经常会带来新的机会。新能源汽车、风力发电和光伏发电都有巨大的市场和增长潜力。目前，以光伏和风电为代表的新能源发电在中国的普及率仍处于个位数，世界上20%以上的国家比比皆是；2019年，国内新能源汽车的普及率仅为4%，政策目标是到2025年占到20%以上。相关产业链中有竞争力的企业可以分享产业增长的盛宴。

吴伯华从具体环节举例，如新能源汽车产业链中的电池、正负极、隔膜、电解质和零部件等。价值最大、壁垒最高、竞争力最强的环节是动力电池环节，无疑是最值得投资的环节。在其他环节有很多机会，阴极和隔膜的海外客户比例很高。随着全球产业链需求的释放，这一环节的利润弹性将会相对较大。阳极、电解质和上游资源产品的盈利能力基本处于底部。受需求驱动，盈利能力有机会相对较快地恢复。

“总的来说，新能源行业存在贝塔投资机会。这是首先要确认的，然后我们将根据不同环节和企业的特点筛选Alpha。”

对新能源汽车的三条主线持乐观态度

自今年年初以来，新能源汽车行业已经在二级市场赢得了足够的眼球。从特斯拉第一季度同比增长38%，到大众在江淮汽车和郭萱高科技的持股，再到宝马与国家电网合作开发充电网络，新能源汽车行业一直炙手可热。

吴伯华将2020年定义为新周期开始前的转折点。就疫情影响而言，第一季度占全年比重最低，以欧洲为代表的海外国家的支持政策超出预期，对生产和销售的影响也较小，因此这一判断不会动摇。

从产业进步的角度来看，吴伯华表示，目前，全球主流汽车公司都在加速电气化进程，竞争车型将在今年下半年开始增加销量。国内外电动汽车的自主消费将成为需求的主要来源，这是一个质的变化。

如何看待目前新能源汽车的投资？严波华表示，从投资机会的角度来看，主要有三条主线:一是在所有环节都具有全球竞争力的领先企业；其次是海外供应链中的优秀企业；第三，新技术方和代表性企业。

吴波华认为，新能源汽车行业类似于消费电子行业。例如，有各种品牌的手机，模式一直在变化。然而，无论下游品牌如何变化，手机的屏幕、背板、电子元件、电池等核心部件的制造商都是相对规范和稳定的。同样，在新能源汽车产业中，中游核心部件的产业格局也逐渐清晰；在下游整车环节，新生力量和传统汽车公司仍在攻击城市，而且存在变数。由于新能源汽车中游这些核心部件的标准化和外化是行业持续实现技术进步和降低成本的重要驱动力，这也使得新进入者更容易跨过门槛，并且有可能从后面进入，这也将给最接近消费者的终端带来更多变化。

工业研究的四个领域

专业判断来自研究团队的密切合作。“长江证券研究所并不想过分强调明星分析师的作用，而是希望依靠团队的力量做好行业研究。电力设备和新能源属于大量的子行业，不同的子行业之间有很大的差异。我们依靠团队来彻底研究每个子部门和代表公司，每个成员都像螺丝钉一样做自己的事情。综合效果将非常明显。”吴伯华说道。

回顾过去，我们发现吴伯华从2012年开始进入卖方行业，在新能源行业有8年的研究经验，这是年轻的新能源行业成长壮大的时期。在这次经历中，吴伯华勤奋而专注地实践着他的研究。

“当我在2012年进入长江证券时，风电光伏行业仍处于产能过剩的困境，新能源汽车刚刚起步，该行业的投资机会很少。然而，这并不影响我对研究工作的投入和热爱。在我职业生涯的头三年，我所有的时间基本上都花在了工作上。早上两三点回家是正常的。”严波华说:“我最喜欢卖家工作的一点是，努力工作会有回报，积累会有效果，顾客、同事和他们自己都能看到。”

在采访中，吴伯华分享了他在工业研究方面的经验。首先，系统的数据库是研究的基础。二是深入一线，与企业和专家面对面交流，了解行业逻辑和变化规律。第三，对数据和一线信息进行整理和总结。第四，在前人工作的基础上，形成本行业的研究框架，了解本行业的驱动力是什么，如何发展本行业。

“我认为从事工业研究必须达到第四个阶段，通过对我所研究的行业形成一个框架性的理解，就有可能对行业内的公司做出预测和判断。”

吴伯华说，研究新能源产业需要大量的时间和精力，因为它随时都可能面临许多变化。例如，政策的变化，技术的变化，以及企业的兴衰。前方有许多线索和线索。为了筛选有用的信息，提高研究的准确性和判断的成功率，有必要在研究过程中不断跟踪和学习，慢慢修改研究框架。

来源：新浪直播网