畅游私有化完成游戏中概股“敦刻尔克”大撤退，下一站或赴港上市

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作者:时代财经·吴建伟

图片来源:中国视觉

畅游私有化对搜狐的影响仍在继续。

4月22日，美国股市开盘，搜狐股价在过去一周继续上涨，达到每股8.30美元。自4月15日宣布畅游私有化交易的最终合并计划以来，搜狐的股价一直在上涨。

4月17日，搜狐宣布通过合并收购了畅游公司未持有的全部流通股。合并后，畅游成为搜狐直接和间接全资拥有的私人公司，畅游的美国存托股票不再在纳斯达克全球精选市场上市交易。同一天，美国股市收盘后，搜狐股价上涨25.51%，至8.66美元。

易观国际分析师廖旭华告诉时代财经，畅游的私有化将有助于改善搜狐的盈利状况。“畅游一直是搜狐的摇钱树。私有化后，他们可以更好地相互协调和支持。搜狐也有机会为畅游找到新的融资市场，从而支持畅游的长期发展。”。

畅游从纳斯达克私有化中退市意味着中国股票游戏公司已经完全退出美国股市。自2013年以来退出美国股市的这波浪潮随着畅游退市而正式结束。

游泳的下一步是什么？根据市场意见，畅游的最佳选择是去香港上市，因为它错过了a股回报的黄金时代。

早在三年前，畅游的私有化就被提上日程。

2017年5月，畅游宣布已收到张朝阳董事长的初步无约束力要约。根据张朝阳当时的私有化计划，搜狐向畅游提出每股42.1美元的报价(较前一天约21美元的股价高出约49%)，相应的私有化估值为22亿美元。当时，大多数机构股东认为畅游的私有化价格相对于其价值太低，因此第一次私有化尝试以失败告终。

2019年9月，搜狐再次发起对畅游的私有化，并于9月9日宣布将向其控股子公司畅游的董事会提交一份不具约束力的初步要约，提议收购搜狐尚未持有的畅游所有a股普通股。具体购买价格为每股a股5美元或每条广告10美元。(这比前一天约5.92美元的股价高出约60%。根据最新协议，畅游的私有化估值约为5.3亿美元。

相比之下，虽然2019年提出的收购价格比股票价格高60%左右，但畅游的收购价格在过去三年里下降了75%以上，股票价格下降了70%以上。

2020年4月17日，搜狐宣布其游戏业务控股子公司畅游的私有化已经完成，畅游将成为搜狐的全资私人公司。持续了三年的私有化被宣布完成。

分析认为，畅游资产的整合将为搜狐注入新的活力，搜狐可以更好地配合和协调畅游游戏和搜狐集团的媒体资产，优势互补，寻求游戏内容和媒体平台结合的最大价值。受畅游私有化的好消息影响，在美国股市4月17日收盘后，搜狐股价上涨25.51%，至8.66美元。

根据畅游2019年的财务报告，畅游2019年的收入为4.55亿美元(约合32亿元人民币)，比去年同期的4.16亿美元增长了9%；根据美国公认会计准则，畅游公司的净利润为1.78亿美元，而2018年为1.29亿美元。由此可见，畅游在收入和净利润方面仍有很强的增长能力。

网易是另一家曾与畅游一起被称为“留守”美国股市的终端游戏公司，近年来凭借电子商务、社交网络和游戏的多元化业务发展，摆脱了纯游戏公司在资本市场的定位，得到了华尔街的认可。早在2014年，越来越多的中国股票游戏公司开始反击美国股市的长期低估值。

畅游告别了纳斯达克(NASDAQ)，这是华尔街长期反对中国电玩公司和已经出现的大规模退市浪潮的背后。

2014年7月，巨人网络宣布完成私有化交易，并成功从纽约证券交易所退市。自那以来，中国的股票游戏公司已经密集地发起了退市行动，这一行动始于2015年。

2015年5月18日，中国移动收到独立第三方的私有化要约，于2015年6月9日签署私有化合并协议，并于8月11日正式宣布合并完成；同年7月28日，完美世界宣布完成私有化并从纳斯达克退市；11月19日，盛大游戏在完成私有化交易后从纳斯达克退市。

中国游戏股票在美国资本市场的低估值是许多游戏公司私有化的主要原因。“市场价值被低估了，海外空机构经常攻击中国股票，并经常受到竞争对手的压制。”中国移动游戏从纳斯达克退市后，做出了上述声明。

时任巨人网络总裁的季雪峰也表示，美国和欧洲的资本家在解释私有化的原因时，并没有真正理解中国的市场和企业。

“的确，当中国企业和企业家做一些特别长期的事情，但外国投资者不理解时，就会压低我们的市场价值。这就是为什么许多公司选择私有化。我认为东方的投资者更了解我们。”纪雪峰说道。

一家国内游戏发行商的负责人告诉时代财经，除了估值较低之外，中国的股票游戏公司还面临美国资本市场的文化背景和法律制度差异等问题，以及海外上市后维护成本高、决策效率低的问题。

“这些因素对于急需资金应对游戏市场，尤其是手机游戏市场激烈竞争的游戏公司来说是致命的。”那个人说。

2014年中国手机游戏市场的全面爆发，进一步坚定了中国股票游戏公司私有化的决心。

根据《2014年中国游戏产业报告》，2014年中国游戏市场的产业规模达到1144.8亿元，同比增长37.7%。其手机游戏收入首次超过页面游戏，达到274.9亿英镑，占24.014%。

手机游戏的爆发刺激了a股游戏上市公司的市值不断攀升，市盈率超过100倍。例如，中青宝的市盈率超过100倍，张趋科技和天神互动借用科米木后的市盈率远远超过了当时的完美和盛大。

经过私有化和退市后，巨人网络、盛大游戏和完美世界近年来采取了不同的方式回归a股市场，其估值也有了很大的提高。

继2016年4月7日a股市场回归后，巨人网络目前市值约为336亿元，市盈率为41.81倍；同年7月，完美世界正式启动国内a股市场，完成上市系统整体重组，市值约649亿元，市盈率34.81倍。

2019年，盛大游戏(现称“盛大游戏”)以298亿元人民币的价格出售给世纪华通，成为a股市场游戏公司的领头羊。根据世纪华通2019年的业绩报告，公司2019年实现收入151.1亿元，位居“亿人俱乐部”之列，实现净利润25.51亿元，同比增长89.49%。

错过了a股回归潮的畅游将于2020年私有化。廖旭华认为，畅游私有化实施缓慢与搜狐自身的业务特点有关。

“很难说搜狐是否有精力操作畅游的退市和重新上市，至少没有那些游戏公司那么有活力。”廖旭华接着说道。

畅游私有化后，也引起了市场对其未来走向的猜测。此时，畅游不仅面临着中国游戏市场的股票之争，还面临着游戏上市公司进入a股市场的高门槛。

Gamma Data发布的2019年中国游戏产业年报显示，中国游戏市场的实际销售收入为2330.02亿元，增长率为8.7%，略高于2018年的5.3%。然而，这是中国游戏市场增长率连续第二年低于两位数。报告显示，2013年至2017年的五年间，中国游戏市场的收入增长率分别为38%、37.6%、22.9%、17.7%和23%。收入增长放缓意味着市场正逐步进入股票纠纷。

廖旭华认为，2018年版事件市场整顿后，目前国内游戏市场最大的特点是强者不断壮大，后续的市场规模肯定会越来越大，但总公司的市场份额也会越来越大。

在政策和市场发展的双重影响下，港股成为游戏公司上市的首选。

根据公开信息，2016年从纳斯达克退市的创盟天地于2018年12月6日登陆香港交易所；2019年10月，在香港成功上市的中国移动游戏也在3月26日登陆香港股市后递交了第一份年报。财务报告显示，2019年中国移动游戏收入30.36亿元，同比增长90.2%，净利润6.11亿元，同比增长82.1%。

除了成功登陆香港证券交易所的创梦天地和中国移动游戏，祖龙游歌剧还提交了在香港上市的招股说明书。

游戏行业协会相关人士告诉时代财经，a股市场对上市游戏公司的ipo审核有更严格的要求，对游戏公司的业务增长、稳定性和盈利能力也有更高的要求。

“目前，游戏公司很难入股a股。此外，由于过去两年有很多优秀的游戏公司在香港上市，香港的股票游戏行业整体上有所改善。”廖旭华说道。

来源：新浪直播网