苍天饶过谁 华尔街到底在恐惧什么？

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当疫情刚刚发生时，大多数人将其视为短期事件。在投资的记忆中，这种事件最终会过去，所有的灾难都会变成金坑。但今天，我们可以看到，这不是一个类似9/11的事件，而是一场战争，这是一场在世界各地爆发的全面战争。

只有在战争期间，我们的需求才会大大减少，只需要面包和医疗保健。大部分需求已经消失，还不知道会持续多久。在这个未知的时间里，除了少数行业，所有其他行业都将面临问题，现金流将被切断。我们将很快在第一季度看到这种影响，一些令人瞠目结舌的数据将会出现。

我们社会的运行受到各种合同的约束，这些合同不会因为经济的关闭而中止。企业必须支付工资、租金和利息，而个人必须偿还抵押贷款和汽车贷款。没有人能凭良心阻止合同的滚动；没有一个强大的政府可以对所有合同都按暂停键，中国不行，欧洲和美国不行。当合同不能正常执行时，暴力解除合同就会到来。

任何公司都不愿意面对大规模裁员，尤其是大公司。它们不仅损害了公司的声誉，还引起市场恐慌和怀疑。因此，大规模裁员不会立即发生，公司会用自己的账面现金支持它，也许直到病毒消失。然而，在多年的低利率环境下，为了自身和股东的利益，公司管理层回购了大量债务，回购几乎是不正常的。理论上，许多美国企业已经资不抵债，比如麦当劳。

在美国企业文化中，第一个标准是为股东创造价值。在长期低利率环境下，大量债务被回购，账面上没有多少现金。这个机制运作良好的前提是，岁月是平静的。当然，由于利率低，企业很容易再融资。即使遭遇经济衰退，他们也能在低利率环境和他们仍然拥有的商业收入下生存(即使收入下降)。例如，在低利率环境下，债务回购不会留下太多现金，企业预先假定即使经济波动三个变量，它也能生存。但致命的是，这一次是一个特殊的群体事件，超出了4个标准差。

不是一个行业，不是一个企业，而是大量的企业发现他们的账面现金是不够的。为了生存，为了防止更糟的情况，许多企业冲到银行，提高他们的信贷额度，以确保他们的流动性。我们可以看到，飞机制造巨头波音筹集了138亿美元，芯片制造商美光筹集了25亿美元，欧洲航空公司空租赁巨头aercap筹集了40亿美元，游戏运营商penn筹集了剩余的4 . 3亿美元，嘉年华邮轮筹集了30亿美元。据说波音公司已经透支了信用卡，濒临破产。最近，波音每晚下降10到20个百分点，而拥有数十亿美元的波音在短短几个晚上就变成了超过500亿美元。

银行准备金很快就会被冲掉。自2014年以来，美联储逐渐退出量化宽松，并于2017年开始收缩资产负债表，但美国政府发行了更多债券。随着美联储的放弃，消化债务的压力落到了银行身上。美国一级交易商银行持有美国债务的规模正在扩大，超额准备金正在下降，这限制了银行提供信贷的能力。

持有美国债务的主要交易银行的净头寸

(资料来源:纽约联邦储备银行)

2020年3月16日，美联储迫不及待地召开了联邦公开市场委员会(fomc)例会，将联邦基准利率降至0，并启动了7000亿美元的债券购买计划(新一轮量化宽松)。许多人说美联储吓坏了市场，但事实是美联储看到了形势的严重性。如果我们不采取行动，银行的储备将会枯竭，短期市场的利率将会波动。2020年3月17日，美联储再次推出商业票据融资机制(cpff)，直接购买票据并向实体企业注入流动性。

然而，影响的范围如此之广，以至于许多企业同时失血，美联储注入的流动性只能维持一段时间。财政刺激政策也不会有太大效果。传统的财政刺激是由减税或政府购买引导的。例如，政府购买增加了甲的收入，而甲的收入增加了乙增加收入的需求，这就是财务杠杆效应。然而，这一次的困难在于，这种病毒阻碍了杠杆效应，政府减税或赚钱，大量需求仍然无法激活，这些领域的企业仍然无法产生现金流。

仍然有必要系上铃铛来敲钟。中国以牺牲经济为代价停了两个月，打了一场艰难的恐慌战争。目前，它似乎相当有效。中国的许多地方已经连续增加了许多天。由于各种原因，欧美国家在早期错过了战斗机。目前，即使人们开始恐慌并减少他们的活动，也可能需要两个多星期才能结束。在此期间，经济关闭导致的流动性危机将继续蔓延到资本市场。谁将是第一个倒下的巨人？波音，空航空，巡航？

资本市场的杠杆作用将再次放大这种恐慌，2020年3月18日的大桥水爆炸就证明了这一点(后来证明是假消息)。最近，市场开始抛售所有资产，如黄金、石油、美国债券和股票。人们想要的只是现金，尤其是美元。海外崩盘将不可避免地影响a股，而外资的后院也会着火，这将不可避免地导致需要出售其他资产来灭火。作为结算货币，虹吸效应是存在的。尽管美联储降息并放水，但美元依然坚挺，人民币可能会挑战此前的低点。

2020年2月，美国的失业率为3.5%，创历史新低。现在，可以肯定的是，无论疫情能否得到迅速控制，经济的负反馈已经开始。如果疫情得到长期控制，美国的失业率可能会挑战历史记录。

这是见证历史的时刻。有一点是正确的。这一次历史永远不会不同。这里会有一个金坑，但是没人知道它有多深。不要绝望，但不要幻想，控制你的位置，不要增加筹码，活下去。

有时候想想，市场是如此的引人注目。我曾多次思考过美国股市的牛市将在十年后如何结束。利率如此之低，股票估值也不算太贵。如何结束它？

这种狡猾的病毒几乎是这个国家的死路。

市场享受低利率环境的时间太长，而且利息成本太低，不借钱是愚蠢的。融资成本很低，即使收入偶尔波动，也能应付过去。谁曾想过病毒可以消除大量需求，同时切断各行各业的现金流？

无论危机以何种形式出现，其本质都是高杠杆被放大和清算。

市场已经忘记，无论利率成本有多低，高负债总是一种脆弱的状态。

上天宽恕了任何人！

来源：新浪直播网