中泰宏观：逆周期调节加强 降息周期会继续

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央行昨日宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融RRR目标削减，并将符合评估标准的银行目标下调0.5至1个百分点。此外，合格的股份制商业银行将进一步下调1个百分点，以支持发放普惠性金融贷款。上述有针对性的RRR减排共释放了5500亿元的长期资金。

对此，中泰证券宏观分析师梁忠华和吴嘉璐解释说，RRR降息是为了通过市场化手段疏通货币政策传导，继续加大对小微企业等普惠金融领域的信贷支持。；另一方面，这也反映了反周期调整的态度。

中国和泰国认为，在疫情影响下，中国经济增长将加速，资本回报率将下降，这也将推动央行更快降息。在中国目前的货币政策调控体系中，最重要的降息举措是降低反向回购利率。

为了稳定今年的就业，稳定增长仍然是必不可少的，而且政策一定会放松得更快。在预算中，金融和政策银行会做出边际努力来建设基础设施，但旧的基础设施受到资金的限制，而新的基础设施不够大，其作用可能相对有限；因此，更重要的是放松货币政策，降息周期将继续；房地产监管的幅度可能会放宽。今年投资的主要逻辑仍然是政策宽松，而不是经济稳定和周期性反弹。

以下是全文的解释:

1.央行宣布RRR降息，并释放长期资金。

央行决定于2020年3月16日实施普惠金融目标削减，将符合考核标准的银行下调0.5-1个百分点；对符合条件的股份制商业银行，再定向下调1个百分点。RRR此次定向降息共释放了5500亿元长期资金，每年为相关银行节省约85亿元利息支付成本。预计一季度超额准备金率将达到1.6%，高于前两年同期水平。

2.一是加大普惠金融信贷支持力度；第二，加强反周期调整。

一方面，此次RRR降息是为了通过市场化手段疏通货币政策传导，继续加大对小微企业和民营企业等普惠金融领域的信贷支持；另一方面，这也反映了反周期调整的态度。在疫情的影响下，经济下行压力加大，而RRR降息可以释放更多廉价资金，维持银行间资金的低利率，并降低金融机构的负债成本，从而降低社会融资成本。然而，仅仅依靠RRR降息是不够的，未来还需要进一步降息。例如，随后的mlf和反向回购利率也极有可能下降。

3.降息周期将会继续！

去年10月，我们明确表示，中国的降息周期才刚刚开始。目前，利率下调和RRR降息等反向回购政策都在遵循我们的分析框架。根据我们以前的研究，利率本质上是由资本回报率决定的，中央银行只能根据经济趋势调整利率水平。在疫情的影响下，中国的经济增长将加速下降，资本回报率也将推动央行更快降息。在中国目前的货币政策调控体系中，最重要的降息举措是降低反向回购利率。去年11月和今年2月央行两次下调反向回购利率后，银行间资金利率中心明显下降，金融机构负债成本也有所下降，有利于lpr的下降和实体融资成本的降低。

4.机会仍然来自宽松的政策。

就国内而言，在房地产平均收益率的压力下，中国经济今明两年都将面临下行压力，疫情只会加速经济下滑的速度和节奏。2月份，采购经理人指数创新较低，非食品和服务类消费物价指数继续突破新低，表明生产和需求都较弱。特别是，海外疫情正在蔓延，这也将影响中国的外部需求，经济仍面临下行压力。展望未来，如果我们想在今年稳定就业，我们仍然需要稳定的增长，而且政策肯定会更快放松。在预算中，金融和政策银行会做出边际努力来建设基础设施，但旧的基础设施受到资金的限制，而新的基础设施不够大，其作用可能相对有限；因此，更重要的是放松货币政策，降息周期将继续；房地产监管的幅度可能会放宽。因此，今年投资的主要逻辑仍然是政策宽松，而不是经济稳定和周期性反弹。

来源：新浪直播网