中原证券邓淑斌：货币政策下季度不会收紧

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会议要求财务委员会各单位完善宏观计划，创造有效需求，优化供给结构，保持合理充裕的流动性，提高政策质量，狠抓政策落实。

5月8日，华中证券首席经济学家邓树斌接受了《时代周刊》记者的专访，并在财务委员会会议上做了重点分析。

他表示，“稳定预期”可以理解为，在经济低迷时期，央行将确保金融体系有足够的流动性，并有下调利率、再贴现和再融资的空间。

“扩大总量”可以理解为通过专项再融资和再贴现向疫情防控和中小企业提供低息贷款。

“分类关注”可以理解为加大对疫情严重地区、行业和企业的金融支持。

“再展期”是指在疫情期间，银行将中小企业到期贷款展期，以减轻中小企业资本流动的压力。

“创造工具”主要是指在信贷支持之外，利用资本市场的创新工具来满足企业的融资需求。

邓树斌指出，“适度宽松的货币政策将保持一段时间，下季度不会收紧。”

至于中小银行的资本补充，预计“中小银行后续上市可能会加速”。

货币政策继续宽松

财务委员会到目前为止已经召开了28次会议，第14次会议是今年的第一次会议。也就是说，自今年以来，财务委员会已举行了15次会议，超过去年的总数，其中包括第一季的10次会议。

邓树斌表示，一季度财务委员会会议主要集中在疫情对经济的影响以及如何发挥金融在实体经济中的支撑作用。最近几次会议是为了贯彻四月十七日中央政治局会议的精神。

从每次财务委员会会议的内容来看，都围绕着几个方面:一是货币政策，评估导向，宽松还是紧缩；第二，货币政策的传导效率；有两大块，直接融资渠道和间接融资渠道。

每次，直接融资渠道都谈论资本市场，一般包括资本市场基础设施建设、市场活动和投资者权益保护，并根据周期性事件提出一些要求。

间接融资渠道更注重银行层面的信贷，如相关信贷政策的针对性、传导及传导路径。

4月17日，中央政治局会议明确指出，一季度经济形势“异常严峻，COVID-19肺炎疫情的突然爆发给我国经济社会发展带来了前所未有的冲击”，确立了“稳中求进”的总方针，首次提出“用更大的宏观政策来化解疫情影响”，积极的财政政策和稳健的货币政策将发生新的变化。

一方面，积极的财政政策应该更加积极和有希望，提高赤字率，发行抗疫专项债券，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。

另一方面，稳健的货币政策应更加灵活和适度，应采取RRR减息、降息和再融资等措施，保持合理和充裕的流动性，引导贷款市场利率下行，并利用资金支持实体经济，特别是中小企业。

“我们要注意每年第一季度召开的中央政治局会议。除了判断第一季度的情况外，我们已经基本确定了全年的政策基调。2018年第一季度是“总体稳定”，2019年是“总体稳定，好于预期，并取得了良好的开端”，而今年则是“极不寻常，疫情带来了前所未有的影响。”

邓树斌说，结合4月17日中央政治局会议和5月4日财政委员会第28次会议，今年财政政策和货币政策总体上是比较明确和宽松的。

中央政治局首次提出利用RRR减息、降息、再融资等手段；财务委员会第二十八次会议提出要加快工作步伐，增强政策针对性。邓树斌认为，未来的货币政策和财政政策可能更加积极。

保持合理和充足的流动性

财务委员会第28次会议要求各单位完善宏观规划，创造有效需求，优化供给结构，保持合理充足的流动性，提高政策质量，狠抓政策落实。

对此，邓树斌指出，这里的需求仍然是增加对经济的支持。其中，“宏观计划”应根据经济形势加以改进，目前的经济形势是内外需求的混合，而外部需求应根据疫情来处理，以防止其演变成真正的经济和金融危机。

“保持合理充足的流动性”主要是针对中小银行提出的。邓树斌说，中央经济工作会议还提出，要把资金用于中小企业。

中小企业长期以来面临融资困难和融资成本高的问题。一般来说，中小银行对他们的支持比较多，但是现在从第一季度的情况来看，中小银行的资产质量有点差。

“据我行研究团队测算，一季度上市银行中小银行不良贷款率上升了0.1%，比去年同期上升了10%。中小银行向中小企业发放更多贷款。一季度贷款规模同比增长10%以上，分母变大，相应的不良资产也出现。因此，这次会议提出了补充资金的工作。”邓树斌说道。

那么，如何解决当前中小银行的问题呢？

邓树斌提到，一方面可以降低中小银行的拨备覆盖率，相当于减轻了当期积累的压力；另一方面，补充资本。

一般来说，核心一级资本是通过上市解决的，但中小银行上市的比例很小，只能由其他一级和二级资本补充，如发行永久债券和二级资本债券。考虑到发行方，除了降低拨备覆盖率，还可以引导利率中心下调。

今年4月20日，一年期贷款市场报价为3.85%，比上一次报价低20个基点，为去年8月贷款市场报价改革以来的最大跌幅；5年期的低利率报价为4.65%，较之前的报价下降了10个基点。

邓树斌认为，后续利率中心可能会继续下降。

关于下一步的经济形势，他说，预计第二季度会有所恢复，但对于恢复后能保持什么样的局面仍有一些不确定性。

来源：新浪直播网