连遭灰熊、香椽狙击，跟谁学打响反做空“持久战”

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作者:时代财经秦毅

自2020年初以来，“do/do きだよ 0”机构不断向教育领域的学习对象发起挑战，双方在do/doきだよ0/和回应之间展开了一场旷日持久的拉锯战。

5月7日，该组织香橼(Citron)发布了关于向谁学习的第三份报告，称其发现了4个此前未披露的关联方，这些关联方交易转移了向谁学习的账面成本。在空的前两份报告中，Citron指出了向谁学习如何将收入提高70%,将注册用户提高40%,以及计费行为的问题。

至于香橼，香橼创始人兼首席执行官陈向东立即发表文件予以驳斥，称香橼让空的报告“太糟糕了”，但所谓的“真锤”没有实质性证据和严格的定量分析。

然而，香橼的反复攻击似乎不是一个家庭的观点。5月7日，资产管理机构Scorpio Venture Capital也发布了一份关于“Doing/きだよ 0”的报告，该报告质疑向郑州学习买房的人、购买免费课程的员工、著名教师的工资、虚假数据和课程质量。早在今年2月，美国灰熊也发表了一份关于向谁学习的报告。

这场危机的直接导火索是从最近公布的2020财年第一季度财务报告中吸取教训。财务报告显示，第一季度，卫勤实现净利润12.98亿元，同比增长382%；净利润1.91亿元，同比增长406%；现金收入达到13.74亿元，同比增长358%；支付普通价格课程的人数达到77.4万人，同比增长307%。这意味着在8个季度中向他人学习以获得利润，6个季度的增长率保持在400%以上。

在香橼、灰熊和蝎子风险投资同时发起攻击后，向谁学习的问题随着业绩的快速增长已经迎来了第五次。然而，这种旷日持久的僵局似乎是隐藏在教育资本市场中的一颗不合时宜的炸弹。然而，这些报告的影响有限。周四，美国股市收盘，股价上涨4.82%，至每股40.87美元。截至发稿时，该指数微跌0.64%。

向世卫组织学习组织成立于2014年。自2017年以来，它一直专注于k12在线教育，其惊人的增长速度被业内一些投资者视为“奇迹”，而其他人则表示他们无法理解。

据世卫组织了解，2019年的财务报告，其年净收入记录为21.15亿元，同比增长432.3%；净利润2.27亿元，同比增长1050.3%；缴费总人数达到274.3万人，同比增长257.6%。按季度计算，2019年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度的收入分别为12.98亿元、3.537亿元、5.57亿元和9.35亿元，同比分别增长382%、413.4%、461.5%和412.9%。

收入增长依赖于流量，如销售转换，以及在线教育。

从财务报告中，我了解到的营销费用也有相当惊人的增长。根据《向谁学习》2019年财务报告，向谁学习的销售费用从去年同期的1.215亿元增加到10.409亿元。其他人认为，这一增长主要来自扩大用户规模和提高品牌知名度的营销费用增加，以及销售和营销人员的工资增加。

另一方面，业内投资者指出，尽管财务数据摆在我们面前，但其广告和课程销售却非常低调。“从行业角度来看，像ape咨询这样的公司逐渐开始融入三四线城市，他们不得不在夏季投资数十亿，并在春节期间投放相关广告...因此，这些企业的流量增长和收入增长是可以理解的。但你学会投资的营销预算似乎缺失了。”教育行业的投资者外叔向时代财经指出。

财务数据的高速增长也使组织不断提出问题。今年2月，瑞星事件爆发，机构大灰熊瞄准了教育学习的对象。Grizzly指出，当在线教育行业普遍亏损时，向没有品牌、没有广告、没有营销、应用下载量不高但利润惊人的人学习是“不真实的”。

4月初，根据该校发布的2019年财务报告，其主要经营数据，如营业收入、利润和学生规模，都大幅增加。

随后，do 空机构citron先后发布了两份关于谁来学习的报告，第一份报告指出谁来学习小说占收入的70%。在第二份报告中，我说我在2019年向谁学会了假冒40%的注册用户，并利用多个未披露的关联方来制造收入和利润。

5月7日，即2020年第一季度业绩报告发布后的第二天，Citron发布了第三份关于向空学习的报告，称其发现了四个此前未披露的关联方，这些关联方交易转移了向该公司学习的账面成本。同一天，资产管理机构Scorpio Venture Capital也发布了一份关于“Doing/きだよよ 0”的报告，就向谁学习买房、为员工提供免费课程、著名教师的工资、虚假数据和课程质量等问题进行了提问。

然而，密集的提问并没有让投资界感到意外。“与像ape咨询和美好未来这样的公司的真实经营业绩相比，快速增长的原因一直是个谜。对于互联网公司来说，数据和流量尤其容易出现欺诈。”一位教育行业的投资者告诉时代财经。

空机构证明向谁学习金融欺诈的过程已经演变成一场持续的狙击战，向谁学习的反应相对强烈。

2020年2月下旬，空机构灰熊队指责数据“好得难以置信”，但没有立即给出具体回应。瑞星事件爆发后，4月8日召开了一次媒体沟通会，创始人兼首席执行官陈向东说:“把每一分钱都花到极致。”

4月14日，香橼表示，它已经安排了8名程序员跟踪付费用户(著名的教师课程)，并研究谁来学习一季度的运营模式。据推测，有许多虚假账户，其收入的70%是虚构的。在回答这个问题时，应该向首席财务官学习的沈楠(音译)表示，“学习k12业务的主要收入来自于高收入道路”，而香橼的报告故意曲解和丑化中国上市公司。

4月30日，Citron再次发布了第二份关于“谁该学着做空”的报告，指责“谁该学着篡改和伪造审计报告中的财务数据”，并披露了与刷牙机构(一家学会雇佣假用户和刷牙评论的公司)一名员工的电话录音。据该员工称，2019年有40%的用户注册有误。

对于再次提出的问题，“向谁学习”的创始人陈向东在5月1日凌晨回应称，香橼的第二份报告“再次证明了向谁学习的数据的真实性”，并认为香橼“自己写作和指导自己，收买一个人为自己作伪证，并学会向谁刷账单(并录下声音)。”

5月7日，香橼发布了第三份报告，称已发现四个此前未披露的关联方，这些未披露的关联方从香橼那里得知，香橼曾将成本从公司账目中转出，以帮助他们少报成本。5月8日,“向世界卫生组织学习”的创始人陈向东在社交媒体上再次回应香橼的空，称报告中所谓的“真正的锤子”是可怕的，没有实质性的证据和严格的定量分析。

在跟谁学了近两个月的《空》之后，在跟《空》做了《反空.》之后，似乎仍然无法验证其真实性然而，教育行业的一些从业者也指出，与《空瑞星》的报道相比,《灰熊》、《香橼》、《天蝎风险投资》的报道中有太多的主观臆测。“财务数据中有值得怀疑的环节，应该向谁学习。然而，对于空党来说，除了发现与同行相比难以令人信服的理由之外，没有内部人士的合作，很难接受数据欺诈。”教育行业的观察家沈梦说。

这似乎是丽水的空瑞星报告中的一个例子。在这份89页的匿名报告中，泗水明确指出，该公司聘用了92名全职和1400多名兼职调查人员，收集了2.5万多份瑞星咖啡收据，共记录了11260个小时的视频，其中包括“620家直营店，所有营业时间监控981个工作日的视频”，并收集了大量微信内部聊天记录。相比之下，灰熊和香橼等研究机构似乎无法量化他们的查询的可靠性。

“从目前来看，无论谁学会成为下一个瑞星咖啡，资本市场都影响了它对空.的想象”一位匿名投资者表示。

来源：新浪直播网