海信家电利润来源多依靠投资收益 大额关联交易引发营收“谜团”

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受疫情影响，家电龙头海信家电今年一季度业绩不佳。特别净利润的下降远远大于收入的下降，收入的下降与投资子公司收入的明显下降直接相关。然而，在大量的交叉交易下，公司收入数据的准确性仍有待讨论。

最近，《红色周刊》的记者走访了一些商场，发现在COVID-19疫情的冲击下，所有的家电区域都空无一人，很少有人感兴趣，甚至几个著名家电品牌的展区也没能吸引到很多人入住。由于销售流程不畅，许多家电公司不得不通过裁员来降低成本，包括主要生产白色家电的海信家电。

对于海信家电来说，2019年的良好业绩并没有延续到今年第一季度。COVID-19疫情导致销售环境恶化，导致其大股东海信集团报告称，将在全球裁员1万人。虽然这一传言最终被澄清为“定量裁员，数据不真实”，但海信集团正式声明“高管将率先减薪，采用末位淘汰制”。

4月29日，海信家电发布2020年第一季度报告，收入同比下降12.68%，归属于母公司股东的净利润同比下降89.67%。第一季度，在经营业绩大幅下滑的情况下，公司股价表现也不佳，跌幅达23%，在百典公司的下跌名单中排名前三位。

利润的来源主要取决于投资收入

海信的家电财务报告披露，其主要业务一直是空混合冰洗(冰箱、洗衣机)。荣盛、海信和科龙都是它的品牌。近年来，这两大业务的收入各占40%。关于；就地区比例而言，国内收入约占60%，海外收入约占30%。然而，与看似稳定的经营结构相比，近年来海信家电的整体收入增长率一直在下降。2017年至2019年，收入规模分别为334.8亿元、360.2亿元和374.5亿元，同比分别增长25%、7.5%和3.98%；归属于母亲的净利润分别为20.18亿元、13.77亿元和17.94亿元，同比分别增长85%、下降31%和上升30%。

值得注意的是，虽然这三年中有两年海信家电的净利润增速似乎远远超过了收入增速，但其主营业务的发展并不是唯一的主要原因。其中，2017年净利润大幅增长的原因是处置佛山洪堡房产的股权及收入8.62亿元，约占其净利润的43%；2019年，持有其49.2%股份的重要资产——海信日立进行了整合。当年9月整合后，海信日立实现收入31.56亿元，净利润1.83亿元。2019年，如果排除海信日立整合的影响，其收入实际上同比下降了5%。

另外，如果你看看海信家电近年来的利润结构，你会发现其他收入(政府补贴等)。)和净投资收入占公司净利润的很大一部分。2017年至2019年，海信家电的其他收入分别为1.25亿元、3亿元和2.78亿元，分别占母亲净利润的6%、21%和15%。同期，净投资收入分别为15.83亿元、8.29亿元和11.22亿元，分别占母公司净利润的78%、60%和63%。总的来说，在过去的三年里，大约80%归属于母公司的净利润不是来自其主营业务。

海信家电的投资收益对其业绩至关重要。《红周刊》记者查看了海信近年投资收益的具体情况，发现大部分来自合资企业和合资企业的投资收益，其中海信日立的长期股权投资收益占绝大多数。2017年至2019年，海信日立的长期股权投资收益分别为7.32亿元、7.51亿元和7亿元(合并前)，占当期投资收益的35%以上。2019年9月后，海信家电整合了海信日立，不仅为海信家电做出了利润贡献，还将海信日立的收入纳入总收入。这是海信家电2019年收入保持增长的主要原因。如果剔除海信日立的整合因素，2019年海信家电的收入实际上已经下降。

当然，海信日立是否对上市公司的财务报告产生长期影响，取决于海信日立的实际经营业绩能否为海信家电的长期发展做出贡献。然而，令人担忧的是对海信日立近年来业绩增长的统计分析。《红周刊》记者发现，海信日立的运营越来越弱。从2017年到2019年，海信日立的收入增长率分别为44%、17%和9.5%，净利润增长率也从2017年的28%下降到2019年的19%。

除了上述担忧，海信家电财务数据的变化也反映出其他问题的存在。例如，在2017年的投资收益明细中，除了合资收益外，当年海信家电还通过处置长期股权投资获得了7.89亿元，但公司没有详细说明这7.89亿元的构成。需要了解的是，公司处置全资子公司洪堡房产的收入高达8.62亿元，与7.89亿元的金额不一致。因此，有必要从处置7.89亿股中获得更清晰的收益。

此外，洪堡地产另一个有趣的细节是，它是由海信家电于2016年12月16日刚刚成立的，资金2.96亿元。2017年1月11日，董事会决定以8.93亿元的价格出售。它接管的对象是梅颖投资公司。据《红色周刊》记者询问，梅颖投资的疑似控制对象是海信集团的竞争对手美的集团的子公司美的地产。虽然交易背后的原因无法从公开信息中获得，但洪堡房产的价值可以在短短一个月内从2.96亿元涨到8.93亿元，这非常令人好奇。

例如，2019年的投资收益细节也不清楚。当年，其附表中增加了一项“取得控制权后原持有权益按公允价值重新计量的利润”，达到2.96亿元。这2.96亿元是从哪里来的？谁获得了控制权？持股比例从49%变成49.2%的是海信日立吗？这些细节也需要公司披露和解释。毕竟，这对于公司目前的净利润来说不是一个小数目。

大型关联交易令人想起

纵观海信的家电财务报告，我们可以发现除了净利润的“各种”来源外，其收入来源也不平凡。在其每年数百亿元的收入贡献中，不仅客户集中度更高，而且对关联企业的销售比重也越来越大。根据该公司的年报，2017年至2019年，其前五大客户占总销售额的40%以上，到2019年，关联方在前五大客户中的比例已超过25%。此外，《红色周刊》记者根据其年报统计发现，从2017年到2019年，海信家电销售关联交易分别占收入的24.73%、29.5%和30.05%，并逐渐上升到30%以上。

我们应该知道，大量关联交易的存在往往是企业的一个隐患。例如，如何计算销售给关联企业的产品的定价，是否会高于市场定价，销售给关联企业的产品是否真正流向市场，或者在关联企业中结算，但只在集团内部流通等。在关联交易下可能出现的所有问题都隐藏着一定的危机。《红周刊》记者在分析海信家电与相关公司的关联交易时，确实发现了一些令人费解的细节。

根据财务报告，海信集团是2017年和2018年上市公司最大的关联交易，关联交易总额分别达到83.2亿元和105.66亿元，分别占关联交易总额的90.3%和92%，其中销售关联交易分别约为77.85亿元和99.79亿元。问题是，在这些关联交易中，海信集团购买的产品价格与市场相比如何？随后的销售量是多少？这一切都是个谜。

2019年，海信集团与海信家电的关联交易突然大幅减少，约为9.83亿元，仅占关联交易总额的7.9%。与此同时，一个新的关联方交易的重点对象出现了，即青岛海信国际营销有限公司(以下简称海信国际营销)。2019年，海信家电与it的关联交易金额突然达到102.47亿元，占关联交易总额的81.83%，几乎全部是对海信国际营销的销售。海信的国际营销是“谁是神圣的”。为什么它以前不为人知，在2019年突然成为主要交易对象？

《红周刊》记者查阅了海信家电前几年的年报，发现海信国际营销是海信家电的附属公司，海信家电的持股比例为12.67%，上市公司可以从中获得一定的长期股权投资收益。然而，根据《红色周刊》记者咨询的信息，2017年至2019年，海信国际营销的投资收益分别只有1322万元、1741万元和96.73万元。如果按股份比例推回，即同期海信国际营销净利润分别为1.05亿元、1.37亿元和763万元，2019年出现大幅下降

首先，无论2019年上市公司的投资收益是否突然下降到96.73万元，从海信国际营销2017年和2018年的业绩规模来看，它在2019年突然被选为海信家电的主交易平台，经手资金超过100亿元，公司没有给出详细的解释。其次，在2019年与海信家电的关联交易量大幅增加后，上市公司的投资收益突然变少。这种变化是否意味着海信国际营销从海信家电手中接管的产品销售不佳？形成了大量库存积压？对于上市公司来说，一方面，收入是通过关联交易来保证的，而另一方面，关联方业绩的急剧下降导致投资收益的大幅下降。如何平衡他们之间的关系很奇怪。

收入之谜

除了上述问题，《红周刊》记者还根据海信家电近两年的财务报告计算了2018年和2019年的收入数据，发现其财务记录存在诸多疑点。

根据财务报告，海信家电2018年和2019年的营业收入分别达到360.2亿元和374.53亿元(见附表)，其中海外收入约占30%。同期，合并现金流量表数据中的“销售商品和提供劳务收到的现金”分别为261.06亿元和287.14亿元。此外，资产负债表中新增的预收款额分别为-7.9亿元和0元(2018年和2019年，海信家电没有披露预收款额，但2017年的预收款额高达7.9亿元，需要公司进一步披露。对冲同期现金收入相关预收影响，2018年和2019年收入相关现金流入分别达到268.97亿元和287.14亿元。

如果暂时不考虑海信电气的增值税因素，只对同期的无税收入和现金收入数据进行交叉核对，2018年至2019年的无税总收入将分别比现金收入多91.22亿元和87.4亿元(如果考虑增值税因素的影响，差异会更大)。理论上，同一时期的应收基金至少应该增加这些数额。

事实上，在这两年的资产负债表中，海信家电的应收账款(包括坏账准备)和应收票据总额分别为62.22亿元和52.58亿元。与前一年相比，这两年的应收款项没有增加，而是分别减少了2.81亿元和9.64亿元，与理论金额相差甚远。

虽然海信家电披露2018年应收票据背书金额约为42.6亿元，2019年应收基金融资金额约为41亿元，但考虑到这两个数据，仍无法解释这两年约90亿元收入数据的疑点(若计入增值税，这一差异更大)。那么，为什么会有如此大的差异，其背后的原因是什么？2019年的差异是不是因为海信和日立的合并(红周刊记者查看了年报，公司没有说明海信和日立合并的特殊情况)？然而，如果2019年存在整合因素，2018年的巨大差异是如何产生的？■

来源：新浪直播网